北京
智通财经获悉，随着日本周二提前大选拉开帷幕，投资者正为债券市场波动加剧、政府可能干预汇市以及股市频繁震荡做好准备。
此前，市场对政府财政支出扩张的担忧引发债市暴跌，不仅令投资者蒙受巨额损失，还推高了政府的债务付息压力。如今，市场正密切审视朝野各方在政府支出、税收减免等政策议题上的每一处立场变化。
日本首相高市早苗提出的食品消费税两年减免计划，以及其扩充军备的施政倾向，已让股市板块出现明显的涨跌分化。距离2月8日投票日愈发临近，日元的大幅波动也正持续传导至海内外各类资产价格。
尽管近期支持率有所回落，但多数民调显示，高市早苗的支持率仍稳定在65%以上，距离大选仅剩两周，这一数据也印证了其仍拥有坚实的民意基础。
高市交易策略
交易员普遍押注，此次大选将进一步巩固高市早苗的执政授权，使其更有底气推进后续经济刺激举措。从整体市场逻辑来看，这一以她命名的交易策略，核心是做多股市、看空日元，同时押注债价下跌、收益率上行。
SMBC Nikko Securities外汇和利率策略师Rinto Maruyama表示：“市场回归传统高市交易策略的概率颇高。”但他同时提醒，日元走势仍存在极大的不确定性。
Maruyama指出，大选后美元兑日元汇率仍有上行空间，有迹象显示日美两国或联手维稳汇市，这将令汇率难以突破156-157的区间。“但如果两国未采取干预措施，汇率一旦突破这一关口，就有可能冲高至160上方。”
截至发稿，美元兑日元汇率徘徊在154.21附近。
目前，高市早苗尚未明确其税收减免政策的资金来源，日本财务省测算，该政策每年的财政成本约为5万亿日元(约合320亿美元)。日本最大在野党中间派改革联盟则承诺，将对食品实施永久性减税，这也让市场担忧，无论大选结果如何，日本的财政纪律都将进一步松动。
IG市场分析师Fabien Yip表示：“若主要在野党联盟表现超预期，执政联盟失去议会多数席位，政治格局的不稳定或将进一步对股市和债市形成双重压制。”
食品与军工板块
即便在野党赢得大选，若政府最终落地食品消费税减免政策，超市运营商等食品相关板块仍将迎来利好。受减税预期提振，超市连锁企业Life Corp.上周创下2024年4月以来的最大单周涨幅。
三井住友信托资产管理首席策略师Hiroyuki Ueno表示，若高市早苗带领执政联盟拿下议会多数席位，其扩充防卫预算的承诺将让国防及军工科技股成为最大赢家之一。他补充称，建筑、半导体和人工智能板块也将从其财政支出计划中受益。
需要注意的是，近期日元从阶段低位反弹对出口企业形成压制，叠加债市波动削弱市场风险偏好，日本股市已从历史高点有所回落。
自2024年日本央行启动货币政策正常化进程以来，利率上行推动金融股持续走高，但眼下，债价下跌可能导致银行持有资产浮亏的担忧，已让银行股承压。
野村证券首席外汇策略师Yujiro Goto表示：“日本国债收益率大幅上行后，股市出现负面反馈，我们需警惕近期的市场价格异动。”他指出，股市的走弱可能促使高市内阁在大选后调整政策方向，收紧扩张性的财政和货币政策。
日本央行上周五宣布维持利率不变，投资者也在密切关注大选对央行政策路径的影响。作为知名的货币政策鸽派，若高市早苗的话语权进一步提升，日本央行或将面临推迟加息的压力，这也可能加剧日元的贬值态势。
IG的Yip强调：“关键在于，日本央行的政策正常化进程和日元汇率的稳定必须得到重视。即便食品消费税暂停征收，日元贬值仍会推高进口商品价格，最终无法解决税收减免政策本欲应对的民生成本问题。”
口头干预与汇市维稳
今年年初，日元兑美元汇率一度跌至2024年7月以来的最低水平，目前则徘徊在去年11月以来的高位附近。面对日元走弱和国债收益率高企的局面，高市早苗于上周日向金融市场发出新的警告，称政府已做好采取应对措施的准备。
日本政府去年曾在日元跌至160.17时出手干预，后续又在157.99、161.76和159.45等关键点位多次入市操作。
野村的Goto表示：“当前市场对政府干预汇市的风险预期已显著上升。若日元持续走弱，日本央行或将考虑在4月前后提前加息，因此我们判断，美元兑日元汇率站上160上方的上行空间有限。”
中国因素的未知变量
投资者关注的另一个核心问题是，在高市早苗就中国台湾省问题发表错误言论引发去年开始的外交争端后，日本与中国的关系在选举后将如何演变。
今年1月，中国宣布对两用物项实施新的出口管制，并对一种关键半导体制造材料发起反倾销调查。
“对日本而言，当前与中国的摩擦是最大的问题，同时俄乌冲突的影响也近在咫尺，”三井住友信托的Ueno表示，“因此，若高市早苗通过大选巩固执政地位，将为市场和日本国内经济注入多重动能。”
牛津经济研究院日本区主管Shigeto Nagai指出，即便在野党取得决定性胜利，只要能带来更清晰的政治格局，日本资产也可能迎来上涨。
Nagai称：“全球投资者真正期待的是确定性。数十年来，政治稳定一直是日本市场的核心吸引力，但如今这一优势已不复存在。”
本文源自：智通财经
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