均胜电子嗨过头了

作者| 方乔

编辑| 汪戈伐

负债率近七成的情况下，均胜电子还在继续扩张版图。

均胜电子近日公告，旗下安徽均胜获农银投资10亿元战略增资，这已是公司近年来第四次引入战略资本。数据显示，截至2025年9月末，均胜电子资产负债率仍在69.22%，有息负债率达39.02%。此轮融资的主要用途是偿还股东借款及银行贷款，改善债务结构。

作为一家靠海外并购快速壮大的汽车零部件企业，均胜电子正试图在负债压力与业务扩张之间找到平衡。2025年前三季度，公司营收458.44亿元，同比增长11.45%，归母净利润11.20亿元，同比增长18.98%，毛利率提升至18.6%，创近三年新高。

在传统汽车安全业务保持稳定的同时，公司正加速布局智能驾驶和机器人新赛道。2025年11月，公司完成港股上市，实现“A+H”两地布局，创始人王剑峰旗下三家上市公司总市值已超900亿元。

安徽均胜2021年10月落地合肥肥西县，定位为均胜电子汽车安全业务的核心平台。成立两年后即投产，依托母公司对KSS、高田等国际企业的并购整合，迅速建立起技术优势。2024年实现营收376.45亿元，净利润6.97亿元，投前估值已达200亿元。

Choice数据显示，汽车安全系统业务在2022年至2024年间占均胜电子总营收约70%，而安徽均胜在该板块的营收贡献度高达97%。产品覆盖安全气囊、方向盘、安全带等被动安全部件，以及传感器协同的主被动联动系统。

资本介入的频率值得关注，2017年11月，先进制造产业投资基金向KSS注资2.5亿美元。2021年11月，国家先进制造业基金二期、合肥建恒新能源、肥西产投分别向安徽均胜投入15亿元、6亿元、4亿元。2024年3月，宁波通高基金和甬宁基金以14.75亿元获得10%股权。

此次农银投资加入后，将持有约4.81%股权，均胜电子控股比例从60%降至57.12%。目前国资持股比例已达42.88%，先进制造产业投资基金及二期合计持股22.1%。这些投资方既包括财政部和国开行发起的国家级基金，也包括地方产业平台。

2025年前三季度的经营数据显示，公司新获全生命周期订单总额约714亿元，汽车安全业务贡献396亿元，占比55.46%。第三季度毛利率达18.6%，较上年同期提升约2.9个百分点，汽车安全业务毛利率升至17.2%。

董事长王剑峰在接受中国证券报采访时透露，公司关闭了部分高成本地区的工厂，将产能转移至东欧和中国，同时将一半以上研发力量集中在国内，压缩了成本。盈利能力的改善为公司继续推进战略布局提供了基础，公司定下的目标是将净利率提升至5%以上。

均胜电子的扩张路径以并购为主线，2011年借壳辽源得亨上市后，公司以1.79亿欧元拿下德国普瑞，进入汽车电子领域。2016年花9.2亿美元收购美国KSS，当年就拿到近50亿美元新订单，推动ADAS等新兴业务快速发展。2018年以15.88亿美元买下日本高田资产，完成全球安全系统平台整合。

这一系列操作让公司从本土企业变成全球第二大汽车被动安全产品供应商，在全球布局了超过25个研发中心和逾60个生产基地。王剑峰认为，每一次成功的并购都强化了产品线和技术护城河，使公司在全球汽车产业变革中占据有利位置。

但代价也很明显，2016年收购的KSS当时资产负债率就有90%，到2021年确认商誉62.83亿元，当年商誉减值损失20.19亿元，公司亏损38.89亿元。截至2025年上半年，账上还有72.93亿元商誉，未来仍存在减值风险。

融资渠道的拓展成为必选项，自2011年以来，公司通过增发等方式累计募资150亿元。2025年11月，公司在港交所挂牌，发行价22港元，完成“A+H”布局。

招股书显示，2022年至2024年，营收从497.9亿元增至558.64亿元，净利润从2.33亿元升至13.26亿元。王剑峰通过直接和间接方式控制公司39.22%股权。

传统业务之外，公司正在培育新的增长点。汽车电子系统业务2018年至2024年营收从92.31亿元增至165.99亿元，增幅近80%,2025年上半年占比已达30%。9月份，公司拿到两家头部主机厂约150亿元订单，相当于2024年营收的27%，产品涉及智能汽车核心控制部件CCU及智能联网设备。

机器人业务也在推进，王剑峰判断，机器人的感知、决策、执行技术与智能汽车重合度高，公司三年前就开始布局。2025年成立宁波均胜具身智能机器人公司，推出基于英伟达芯片的机器人控制器，与智元机器人、银河通用等企业合作，部分产品已批量供货或送样。

公司希望在三年内解决机器人在工业场景的应用问题，认为能切实提升制造业效率、降低成本的工业机器人将更快迎来爆发。前三季度研发费用25.58亿元，为新业务提供支撑。

通过传统业务稳定现金流、资本市场提供融资、新业务构建增长空间，均胜电子正在探索转型路径。

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