日赚千万却负债70亿，东鹏饮料赴港IPO寻出路

在A股市场的消费板块中，我们熟知的东鹏饮料是个极为典型的“矛盾体”。在2025年前三季度财报中，东鹏饮料实现营收168.4亿元，同比上升34.13%。而净利润为37.6亿元，更是实现了高达38.9%的增长。

表面上看，东鹏饮料犹如“印钞机”，盈利能力相当强悍。

但是，如果深度分析东鹏的财报数据，便会发现一个比较刺眼的问题，那就是账面上明明白白显现“存贷双高”的矛盾现象。

PART 01

日赚千万却负债70亿

说到企业的财务运作，东鹏饮料也被业内称为代表性的“资本效率主义”样板。

因为在其2025年前三季度的财报中，我们不仅可以看到企业净利润已经达到近38亿元，合着已经是日赚千万的级别。但同时也发现公司的财报中，还显示公司有息负债规模逼近70亿元。此外，公司同期账面上的货币资金和理财产品金额总计达到160亿元。

这是什么现象呢？简单解释便是：公司赚的得、贷款欠款也多、现金流和投资资产更多。这种利润、贷款、存款/对外投资同时出现的“三高”现象，让人越看越困惑，但仔细捋一捋，便发现这代表了东鹏在资金管理方面有着精细的财务策略。

东鹏饮料凭着稳健的经营表现和良好的信用资质，让其在融资时更能获得资本市场的信任感，因此东鹏往往能以极低的融资成本获取到资金。而在对外拉资金的同时，公司另一边又将手中闲置的资金配置到收益更高的理财产品或者大额存单上，年化收益一般在3%-4%之间。就这样，手中的闲置资金便实现了无风险或者低风险的利息差收益。

在2025年上半年，公司的投资和利息收入估算已超4亿元，这当中有相当一部分的份额就是源于这类型的资金运作而得。

对于东鹏这类操作，外界讨论也褒贬不一。有的说在主业扩张的节奏已实现稳定、可控的前提下，企业追求资金使用效率最大化，这并不是坏事，而且更能体现现代化企业在财务管理方面的理性行为，而不是传统的“死板”。

然而，反对的声音则是认为，这种“精巧”的财务操作，可能会给企业埋下“隐雷”，一旦被触发恐怕会给企业带来巨大的代价。截止2025年末，东鹏的资产负债已经上升掉到66%，和前几年相比负债规模明显上升，同时流动比率也从2022年的2.5以上下滑到1.3，代表公司的短期偿债缓冲空间在不断收窄。

对此，尽管公司强调问题不大，表示“所有借款均有对应的现金覆盖”，但让人担忧的是“高杠杆+高流动性”的资产结构，本身就相当依赖金融市场的稳定性以及融资渠道的持续畅通。

这套模式的核心，就是融资成本持续低于理财收益。但是，一旦因为货币政策收紧、理财产品收益率下行甚至出现亏损，那么这套模式的利差空间将快速收窄甚至是倒挂。到时候，东鹏这种“大存大贷”赚利差的方式，不仅不能给企业增厚利润，还极有可能成为财报的负担。

最令业界质疑的还有另外一点，那就是当一家百亿规模营收的大企业，选择大量借贷进行理财套利时，它的这种做法，是不是意味着这家公司对于主业务的再投资信心和机会正在减弱呢？所以，东鹏将更多资金用于理财套利，而不是用在产品创新研发、产能扩大、市场开拓等等主业，就极有可能被市场视为“不专心正业”。

PART 02

大单品“东鹏特饮”出货见顶

如果我们跳出资本运作的表象，便可以发现东鹏的主业增长可持续性才是其真正的挑战。

一直以来，东鹏特饮是这家饮料公司的绝对营收支柱，贡献营收达到整个公司的80%以上。虽然说在2025年前三季度，公司的营收增长仍达到30%以上，但如果仔细研究其财报数据就能发现，作为基本盘的能量饮料板块增速已经明显放缓，甚至在广东地区这个大本营区域的增长几乎陷入停滞。

所以，东鹏后续推出的电解质饮料等新品，就是试图填补东鹏特饮这一大单品增长乏力的缺口。虽然电解质饮料等新品，如“补水啦”，一度实现了营收成倍增长，但是对于整个东鹏饮料来说，这些营收依然是杯水车薪。

最值得警惕的是，公司原有的渠道端已经出现了疲态。在2025年上半年，公司预收货款骤降至18.73亿元，合同负载下滑幅度比较大，这意味着下层经销商备货意愿已没有以往那么高，而且经销商对于渠道的信心恐怕因为已经出现了动摇。

甚至于在一些终端市场，个别商户还出现因为促销活动效果不佳而选择马上减少补货的现象。导致这些挑战的因素，可能不仅仅是产品创新不足这么简单，国内市场的内卷、经销商利润、出货周期、品牌营销等等，都有可能是引起问题的因素之一。

这样看来，市场以及经销商渠道、终端商户等等，已经向东鹏发出多重预警信号，这是其绝不能忽视的。

PART 03

出海的“高墙”

面对过内市场增长见顶以及内卷加剧，东鹏饮料开始将战略目光看向海外市场，并加速推进赴港上市。

这种“出海+上市”的组合拳，不仅是应对国内市场内卷的突围战术，更是代表了东鹏试图从区域龙头企业走向全球性品牌。

而港股IPO对于东鹏来说，真正的意义已经超越了融资本身。打通海外融资通道只是其一，更重要的是可以获取外汇运作的灵活性，以及大幅度提升国际形象，是为东鹏未来的海外并购或开拓海外市场铺路的关键一步。

按照东鹏递交的招股书显示，赴港IPO募集资金将重点用于投资东南亚等地区的仓储物流和本地化供应链建设，这充分说明了东鹏的出海并不是心血来潮，而是有着长远的布局计划。

当然，有一点不得不提，东南亚市场长期被红牛等国际巨头占据，还有东南亚与国内截然不同的文化差异、口味偏好等等，都是东鹏出海之路必须要直面的“高墙”，可以说这条出海之路注定会布满荆棘。

所以，东鹏赴港上市所募集的资金，最终能多大程度上转化为真正的海外竞争力，而不是再成为账面上的“理财本金”，这将是检验东鹏这家企业战略成色的关键。

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