黄金疯了，卫星崩了，债市反弹是假象？

文/债市邦

周五收盘的时候，大家还在讨论马斯克的太空光伏，仿佛人类文明明天就要迈向星际时代。

过了一个周末，周一开盘，市场就给了所有追高的人一记响亮的耳光。

A股全天震荡走低，上证指数微跌收在4132点。虽然指数跌幅不大，但这背后个股分化严重。

而在这一片喧嚣之外，我们的债市，看似在回血，实则暗流涌动。

一、从“飞向太空”到“关灯吃面”

周五最火的商业航天板块，今天成了杀跌的重灾区。

中国卫星、中国卫通盘中触及跌停，海格通信、神剑股份排队领盒饭。

这就是A股题材炒作最真实的一面：

逻辑再硬，硬不过T+1的获利盘；故事再美，美不过镰刀的收割速度。

很多周五冲进去想做“太空人”的兄弟，今天只能在跌停板上思考人生。

与题材股熄火遥相呼应的，是大消费的崩塌。

洋河股份今天逼近跌停，股价创了2017年以来的新低。

除了业绩暴雷之外，更让市场心寒的是它的分红游戏。

公司宣布将原2024-2026年度的分红承诺从“每年不低于70亿且不低于净利70%”，变更为2025-2027年度“不低于净利100%”。

乍一看，分红率提到100%是好事。但细想一下，那个“70亿”的绝对金额保底承诺，没了。

在净利润腰斩的当下，100%的分红率，分出来的钱远少于原来的70亿。这对于冲着高股息来的资金，简直是釜底抽薪。

当行业不再增长时，连浓眉大眼的白马股，为了省钱也开始玩起了文字游戏。

面对这个城头变换大王旗的动荡市场，我们不妨换个思路。

与其现在满世界追着马斯克的火箭跑，去赌那些虚无缥缈的概念，不如静下心来想想，在AI席卷一切的时代浪潮面前，到底哪些行业的基本面是最扎实的？

看看那些被市场冷落了一段时间的PCB、光模块。它们是AI算力的“铲子”，是实打实的业绩支撑。

调整，有时候是好事。挤掉了泡沫，才露出了价值。

对于这些核心资产，现在也许需要的只是四个字：静待花开。

二、5000美元的黄金

虽然科技和消费都在跌，但今天的资源股却扬眉吐气了一把。

有色行业集体狂飙，紫金矿业重回万亿市值行列。

大涨的原因很简单，黄金历史性地突破了5000美元/盎司大关，白银更是狂飙，沪银暴涨12.78%，follow阿邦抄白银的兄弟们赚了记得请客哈哈。

现在机构还在疯狂上调黄金的目标价，高盛最新的报告直接把年底目标价从4900美元上调到了5400美元，其实也就是一步之遥了。

去年以来黄金的超预期上涨，其实也是在一直打看多机构的脸，不停地向上调整目标价，着实是幸福的烦恼了。

为什么黄金能涨得这么疯？仅仅是因为避险吗？

一是“去美元化”的央行买盘。全球央行，特别是新兴市场，还在系统性地将外汇储备从美元转向黄金，长期的屯金战略将在2026年继续。

二是散户的持续加仓。现在的黄金交易，不仅仅是看通胀、看利率，更是在交易信用货币的贬值。

欧美财政赤字失控，之前主要是高净值人群开始囤积实物黄金，作为对抗法币体系崩坏的最后防线。2026年，预计将有更多的散户冲进来买金。

人民群众的力量有多可怕，想想2015年的股市吧……

三是欧美ETF资金的“右侧追涨”。

这也是最重要的新变量。之前金价上涨主要是央行在买，欧美的机构投资者之前还在观望。但高盛数据显示，2025年以来西方ETF持仓增加了约500吨。

这意味着，曾经最犹豫的“观望派”终于坐不住了，这些长期低配的欧美资金，现在正被迫进场“抬轿子”。

三、债市是“避风港”吗？

看了一圈股市的一地鸡毛，回过头来看债市，今天确实显得眉清目秀。

国债期货红了，收益率下了，30年国债期货涨了0.2%。不少朋友在后台问我：阿邦，股市不行了，资金是不是回债市了？是不是该翻多大干一场了？

作为一直提示风险的人，我得泼盆冷水：别被表象骗了。

首先，理财这个重要的“增量资金”在退缩。

虽然银行和保险是债市的绝对主力，但理财资金的动向往往决定了行情的弹性。我们总觉得理财规模大了，溢出的钱就得买债。但最新的数据扒开了真相：理财其实在买存款。

根据国盛固收的拆解，2025年下半年，理财新增的资产里，接近70%是现金和存款。

更扎心的是，理财不仅没有增配利率债，反而在减持。

这意味着什么？意味着理财资金都在忙着搞同业存款吃利差，而不是来二级市场接盘。虽然有银行和保险在托底，但缺乏了理财这股“活水”的助力，靠交易盘博弈出来的反弹，总感觉根基不牢。

其次，资金面并不松。

按理说税期结束了，资金该松了。但现实是，银行间资金面依然维持“紧平衡”。

隔夜和七天利率不降反升，非银的融资成本稳中有升。央行虽然给了1505亿逆回购，但也只是刚好对冲，甚至小幅净回笼。

结论：反弹不是反转

所以，今天的债市回暖，更多是股市下跌后的“情绪修复”，而不是基本面的“反转信号”。

对于这波反弹，我的建议依然是：见好就收，落袋为安。

在这个充满不确定性的2026年，黄金告诉我们什么叫价值，我们做债的，在这个“上有顶、下有底”的窄幅震荡里，别太入戏。

毕竟，飞得越高，摔得越疼；藏得越深，活得越久。