砸下9个亿，新大正要打翻身仗了

文/乐居财经 徐酒眠

2026年1月24日，上海最高气温10度。

黄浦路199号、上海外滩茂悦大酒店，新大正（002968.SZ）董事长李茂顺与信宸资本董事总经理、嘉信立恒董事长叶鑫的手握在了一起。

相机定格下的这一幕，也向外界宣告，历经4个多月，新大正收购嘉信立恒的交易终于靴子落地。

9亿收购案

时间线拉回2025年9月15日，新大正向市场抛出重大资产重组方案——

拟通过发行股份及支付现金方式，收购嘉信立恒75.1521%股权，切入综合设施管理（IFM）赛道，并募集配套资金。

嘉信立恒全称嘉信立恒设施管理（上海）有限公司，由中信资本于2020年投资成立，旗下品牌包含杜斯曼、安锐盟、道威、朗杰、天纳等。

嘉信立恒主要服务于工商业客户，核心业务聚焦驻场综合设施管理，同时覆盖单一设施管理业务，并提供大型活动安保、绿色节能等特色增值服务，客户名单包括BMW、SK集团、哔哩哔哩等跨国公司与大型企业。

数据显示，嘉信立恒2023年、2024年，以及2025年前8个月的营收分别约为29.04亿元、30.25亿元、20.75亿元；对应期内净利润分别约为1.16亿元、1.26亿元、8484.94万元。

吞下嘉信立恒，能给新大正带来的增量不容小觑。

以2024年度为例，交易完成后新大正的营收将从33.87亿元增至63.62亿元；净利润从1.27亿元增至2.13亿元。按照2024年上市物企营收排行，新大正在收购嘉信立恒后将从18位跃至13位。

而按照新大正的说法，本次交易完成后，不仅有利于其进一步拓展业务辐射范围，显著提升在华东长三角区域、华北环渤海湾区域、华南大湾区区域和华西成渝经济带的业务比重。

同时，其业务领域将由物业管理延展至综合设施管理，直接增强在综合设施管理、绿色能源管理等新领域的专业能力，实现上市公司转型升级，进入高质量发展新阶段。

这是一场豪赌。这笔收购最终确定的交易总代价约为9.17亿元，新大正披露拟以“股份现金”各占50%的方式支付。

具体来看，新大正拟向不超过35名符合条件的特定对象发行股份募集配套资金，募集配套资金总额约不超过4.59亿元。

发行股份5531.63万股，占发行后新大正总股本的比例为19.64%，发行价为8.29元/股。而上周五新大正的收盘价约为14.18元/股，据此计算折价约为41.52%。

不过收购落地后的首个交易日，新大正股价并迎来收涨，1月26日报收13.76元/股，跌幅2.96%，市盈率(TTM)28.15倍，总市值约为31.14亿元。

整合的考题

乐居财经注意到，在签约仪式举行的前一天，新大正在上海外滩茂悦酒店以现场会议方式召开第三届董事会第十七次会议，关于23项重组相关议案均获通过，但表决中有1票反对、1票弃权。

据悉，董事王荣对所有议案投出反对票，其理由是基于当前提供的材料不足，需要更详尽的业务尽职调查报告以及清晰的并购后整合方案来支持决策。

而独立董事梁舒楠则对全部相关议案投出弃权票，他表示根据已提交的资料，难以准确判断交易完成后新大正与嘉信立恒之间能否有效释放协同效应。

没有开发商背景支撑，让新大正在一众上市物企中显得特立独行，但在传统物业管理赛道增量萎缩的背景下，越来越多物企开始向公建领域布局，新大正的传统优势空间正在被侵蚀。

业绩数据呈现最为直观，2021年以来，新大正的营、利增幅一路走低。

2021年-2024年，其营收分别为20.88亿元、25.98亿元、31.27亿元、33.87亿元，分别同比增长58.40%、24.42%、20.35%、8.32%;对应期内归母净利润分别约为1.66亿元、1.86亿元、1.60亿元、1.14亿元，分别同比增长26.57%、11.90%、-13.83%、-28.95%。

2025年前三季度，新大正实现总营收约22.72亿元，同比下滑11.82%；归母净利润约为1.04亿元，同比下降2.97%；扣非净利润约9595.05万元，同比微降0.03%。

第三方物企要在激烈竞争中突围，必须建立起差异化的核心竞争力。新大正也意识到这个问题，而其选择的路径则是收并购。

2022年底，为切入门槛较高的能源物业领域，新大正曾计划以7.88亿元现金收购云南沧恒投资有限公司80%股权。但由于项目进展未达预期，且交易双方在业绩承诺延期安排上存在重大分歧，经过近半年的谈判后，这笔收购案最终于2023年6月宣告终止。

从能源物业领域换道IFM领域，嘉信立恒能否与新大正原有业务产生协同效应的确有待验证。

事实上，自2019年上市以来，新大正始终没有摆脱对收并购的路径依赖。据统计，其上市以来已完成多笔收购，商誉从零元激增至1.28亿元。

2021年，新大正以9700万元收购四川民兴物业；2023年，又相继收购香格里拉和翔环保、瑞丽缤南环境。这些收购虽然帮助公司快速做大了规模，但整合效果却参差不齐。

值得关注的是，嘉信立恒的盈利能力并不突出。

根据披露的数据计算，2023年、2024年，以及2025年前8个月，嘉信立恒的毛利率分别是13.10%、12.69%和11.61%，净利率分别位1.08%、2.88%和3.36%。

而新大正2023年、2024年，2025年前9个月的毛利率分别位12.82%、11.69%、14.29%；净利率分别为5.4%、3.76%、5.11%。

当签约仪式结束，酒店内的灯光逐渐暗下，与会者散去，但这次“握手”所开启的变革才刚刚开始。

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