美元沉沦，金银齐飞

2026.01.26

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作者 |第一财经 樊志菁

随着地缘政治紧张局势高烧不退、全球财政风险忧虑卷土重来，投资者当地时间26日开盘再次涌向贵金属寻求避险。

截至第一财经发稿时，纽约商品交易所2月交割的COMEX黄金期货上涨超2%，突破5100美元关口，2月白银期货日内飙升超6%，一度站上108美元/盎司，或创下史上最大月涨幅纪录。

黄金再迎里程碑

近期从格陵兰岛、委内瑞拉到中东的多个冲突热点都推高了地缘政治风险，进一步凸显黄金对冲不确定性的属性，成为这一贵金属价格飙升的重要原因。上周末，美国总统特朗普威胁对加拿大加征100%关税，再次引发外界对全球经济不确定性担忧。

汇丰银行在最新研报中表示：“黄金和白银价格近期的进一步上涨，与地缘经济问题密切相关。”

与此同时，美元弱势也提振了大宗商品市场，投资者关注可能再次到来的政府停摆。26日盘初，美元指数下跌0.4%，报97.11，创近四个月新低。23日日本政府表态将采取措施应对日元回落波动背后的市场投机行为，并警告称已做好干预准备，此后投资者将持续密切关注日本股市与日元走势。巴克莱银行认为：“干预预期升温推动日元走高，且这一影响传导至美元整体走势。尽管联邦公开市场委员会的偏鹰派谨慎立场，加之表现坚挺的经济数据本应给美元提供一定支撑，但日方若出手干预日元，可能会进一步加剧美元的资金流疲软状况。”

瑞士联合私人银行认为，机构与零售投资者的持续买盘推动了金银价格上涨。该行表示：“预计黄金将迎来又一个强势年份，这反映出各国央行和零售端的投资需求仍在持续，我们将黄金年末目标价定为每盎司5200美元。”

高盛集团认为，黄金的需求基础已突破传统渠道。2025年初以来，西方黄金交易所交易基金（ETF）的持仓量增加了约500吨；同时，高净值家族实物购金等对冲宏观政策风险的新型投资方式，正成为黄金需求日益重要的来源。高盛近期将2026年12月黄金价格预期从先前的每盎司4900美元上调至5400美元，理由是，市场对全球宏观与政策风险的对冲需求已具备“粘性”，这一趋势实质性抬高了今年黄金价格的起点。

各国央行的黄金购买量依旧保持高位。高盛估算，当前全球央行月均购金量约为60吨，远高于2022年之前月均17吨的水平，尤其是新兴市场央行仍在持续将外汇储备转向黄金资产。值得一提的是，高盛认为，市场对财政可持续性等全球宏观政策风险的对冲需求将持续至2026年，这与2024年末美国总统选举后快速消退的大选相关对冲需求形成鲜明对比。“我们认为，全球宏观政策风险的对冲需求将保持稳定，因为这些市场感知到的风险（如财政可持续性问题）在2026年或无法得到彻底解决。”

MKS普安珀贵金属公司金属策略主管希尔斯（Nikki Hills）表示，当前的黄金上涨周期并非投机性行情见顶，今年金价将触及5400美元。“2025年是贵金属市场具有历史意义的一年，堪称百年一遇——白银价格几乎翻倍，黄金也大涨60%。这样的涨幅难以复刻，5400美元的目标意味着金价全年将实现30%的稳健涨幅。这是一场长期的趋势性交易，并非大宗商品的短期暴涨见顶行情。”希尔斯认为，地缘政治紧张局势并未淡化，反而持续成为市场焦点。近期的一系列热点事件，包括美国在委内瑞拉的相关行动、美国政府试图掌控格陵兰岛的举动，都进一步加剧了投资者的避险情绪，推动资金涌入黄金市场。“我们正步入一个新的阶段，未来十年，市场对关键金属、关键大宗商品的保供需求将大幅攀升。”

白银势如破竹

在23日尾盘突破100美元之后，白银期货在26日亚太交易时段盘初高开高走。

白银兼具贵金属与工业金属属性，目前市场供应短缺，这也是众多投资者坚信其价格仍有上行空间的原因。钱币金属交易所Money Metals Exchange总裁兼首席执行官格里森（Stephan Glisson）表示，从金银比价的倒挂走势以及矿业股指数的突破表现来看，白银这轮涨势“或许仍处于起步阶段，远未到尾声”。白银市场的涨势动力依旧强劲，每次回调或盘整都迎来资金快速买入。

据道琼斯市场数据显示，本月以来白银价格累计涨幅已超过50%，有望创下1979年12月以来的最佳月度表现。

福汇全球宏观经济市场分析师拉扎卡扎达（Fawad Razaqzada）称：“白银价格接连突破关键关口，交易员们抓住每一次回调机会大举买入。”他表示，白银价格获得多重因素支撑，包括避险需求增加、利率下调等，而此次白银价格飙涨的核心原因是短期供应紧张。也正因如此，目前难以判断白银还能涨多少、在历史高位能维持多久，供应问题仍是市场最大的制约因素。

世界白银协会此前宣布，2025年是白银连续第五年出现全球供应短缺。作为价格远高于自身的“姊妹金属”黄金的替代选择，白银也受到了更多关注。

黄金白银供应商所罗门环球董事总经理威廉姆斯（Paul Williams）表示：“对许多投资者而言，黄金价格已高不可攀，而白银成为了他们搭上贵金属牛市快车的亲民选择。”威廉姆斯称，推动白银大涨的各类因素或仍将持续，因此2026年白银价格的潜在目标位看向每盎司120美元。“在地缘政治紧张局势持续的背景下，白银的避险吸引力丝毫没有减弱的迹象。”他分析称。

不过威廉姆斯也警示，白银价格后续波动会加剧，可能出现单日价格波动幅度或达10%及以上，“价格涨得越高，波动可能就越大，获利了结的行为也可能让白银的涨势黯然失色。”

微信编辑| 七三

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