周期 | 铂期货暴涨10%突破685元，白色金属的周期回归与未来展望

供需格局逆转与氢能革命共振，铂金正迎来十年一遇的周期拐点。

2026年1月23日，国内期货市场见证了一场白色风暴。铂主力期货（PT2606）收盘报 685.9元/克，单日暴涨 10.39%，成交金额高达170.39亿元。这一价格不仅刷新了铂期货上市以来的历史新高，更标志着铂金这一曾经被市场忽视的贵金属正迎来全面的周期回归。

与此同时，国际铂金价格同样势不可挡，现货铂金接连突破2650、2660美元关口，日内最高触及 2670.15美元/盎司，创下历史最高纪录。

从周期视角看，铂金的这轮上涨既包含了短期供需失衡的直接刺激，更蕴含着能源结构转型带来的 长期价值重估。

一、市场表现：铂金单日暴涨超10%，贵金属板块集体狂欢

1月23日的铂金行情堪称“史诗级”表现。广州期货交易所铂期货全线大幅飙升，主力合约PT2606盘中报 682.05元/克，较前一日结算价大幅上涨60.70元，涨幅高达 9.77%。

市场情绪高涨，资金涌入明显。主力PT2606合约成交量8,153手，持仓量29,106手，市场活跃度显著提升。 技术面呈现突破性上涨态势，价格开盘即站上680元/克，盘中虽有回落，但收盘仍站稳于该整数关口之上。

铂金的强势表现也带动了整个贵金属板块的狂欢。截至收盘，沪银主力合约暴涨 7.74%，沪金上涨2.29%，钯金也录得3.15%的涨幅。这种现象显示出市场资金在贵金属板块内部进行 扩散式配置。

国际市场上，纽约铂金期货主力最新报 2663.0美元/盎司，日内涨幅达3.34%，与国内市场的火爆行情形成共振。从各周期表现看，铂金近一周涨幅高达14.79%，近三个月暴涨67.44%，而过去一年的累计涨幅更是达到了惊人的 176.46%。

二、周期视角：铂金的历史波动与当前周期特殊性

铂金市场的历史波动极具周期性特征。回顾过去几十年，铂金价格大致经历了三个主要周期：

第一个重要周期是2002-2008年，受益于中国经济高速发展，铂金价格从470美元/盎司上涨至2273美元/盎司，累计涨幅达383.6%。

第二个周期是2009年，在2008年金融危机导致价格大幅回调后，2009年铂金价格大幅反弹56.8%。

当前我们正处在第三个重要周期中。与历史周期相比，本轮上涨的驱动因素更为复杂多元。从历史经验看，铂金价格对黄金存在明显的 补涨效应。今年4月金铂比在攀升至近3.6的峰值后，随着铂金大幅上涨，目前比值已回落至2附近。

类似的补涨现象在2008-2009年周期中也曾出现，当时金铂比由1左右回落到0.7以下。当前铂金相对于黄金的折价已开始修复，但相对于历史水平仍存在修复空间。

这一轮铂金周期的特殊性在于：

一是供需结构变化。过去三年（2023-2025年），铂金市场经历了显著的年度供应短缺，累计消耗了大量地上存量。而2026年预计将成为供需格局的 转折之年。

二是工业需求质变。氢能产业的爆发为铂金带来了前所未有的增长空间，这与以往周期中汽车催化剂需求主导的模式有本质区别。

三是金融属性增强。美联储降息周期开启，美元指数整体走弱，为铂金市场创造了有利的金融环境。

三、核心驱动：供需缺口的现实与预期
供应紧张难以缓解

铂金市场近年面临严重的 结构性供应缺口。根据世界铂金投资协会统计，2025年全球铂金市场预计将出现69.2万盎司的短缺，这导致地上存量降至仅能满足约5个月需求的极低水平。

供应端问题主要源于南非、俄罗斯等主要产区。南非作为全球最大铂金生产国，其产量受到极端天气、矿体老化及电力短缺等因素影响。俄罗斯受西方制裁影响，铂金出口受限，加剧了全球供应紧张。

供应链的脆弱性在2025年被进一步放大。数据显示，2025年三季度伦敦铂隐含1个月租赁利率均值约为15%，较二季度约10%和2024年约1%的水平显著上升，表明市场借入现货的成本快速抬升，可流通库存收缩。

需求端多点开花

需求端呈现 多点开花的格局。氢能经济的爆发为铂金带来了前所未有的增长空间。铂金作为氢燃料电池的关键催化剂，其价值在能源转型中日益凸显。

欧盟2025年底宣布放缓燃油车禁令并强化排放标准，或边际推动“铂代钯”进程。汽车行业的需求也出现积极变化，尤其是欧洲柴油车市场份额回升，铂金作为柴油车尾气净化催化剂的核心材料，需求显著增长。

投资需求同样强劲。中国的铂金条和铂金币零售投资需求在2025年创下历史新高。2025年，芝商所铂金期货市场已呈现出前所未有的活跃度，当年创下了近3.8万份合约的日均成交量年度最高纪录。

四、未来展望：2026年供需再平衡与价格波动风险
供需格局转折点

2026年铂金市场可能出现 供需再平衡。多家机构预测，2026年铂金市场可能出现2万盎司的小幅过剩或0.6吨（约1.9万盎司）的盈余。

这一转变主要由两方面推动：一方面，在高价的刺激下，回收供应预计同比增长10%。同时，部分在制品库存的释放可能使矿产供应较2025年增长2%，带动总供应同比增长约4%。

另一方面，投资需求可能显著收缩。预计2026年铂金总需求将同比下降6%，其中投资需求的减少是主因。若美国贸易不确定性缓解，芝商所库存可能出现流出，以及价格上涨促使ETF投资者获利了结。

风险因素不容忽视

铂金市场面临多重风险。 宏观层面，美联储货币政策转向、美元走势以及地缘政治冲突都可能引发价格大幅波动。

市场交易结构也存在隐患。为应对市场交投过热风险，广州期货交易所可能对铂期货相关合约实施限制开仓措施。投资者需警惕情绪集中释放后可能出现的剧烈震荡与技术性回调。

供需基本面的变化也需密切关注。世界铂金投资协会警告，2026年投资需求可能骤降，主要原因是交易所库存流出和ETF获利了结。当前铂金价格的飙涨，可能已超前定价了远期的短缺预期，与2026年潜在的供需再平衡形成背离。

五、投资策略：机遇与风险并存下的合理配置

对于投资者而言，铂金的高波动性要求更谨慎的 仓位管理。

短期来看，铂价在连续涨停后已进入高位敏感区间，波动性风险显著升高。操作上，可考虑对铂期货整体维持多头思路，但已有盈利可择机分批止盈，并严格控制敞口以防范剧烈回调。

中长期视角下，铂金的基本面依然稳固。世界铂金投资协会发布的五年铂金市场预测显示，至少到2029年之前，铂金仍然存在年均19吨的供需缺口。氢能产业的爆发性增长为铂金提供了长期需求支撑，而供应端的结构性约束难以在短期内彻底解决。

产业客户应积极了解并合理运用期货等衍生工具，管理价格风险，聚焦主业经营，避免投机。对于实体企业而言，铂期货的套期保值功能在价格剧烈波动时期显得尤为重要。

铂金正迎来属于自己的时代。随着氢能产业化进程加速，铂金的 战略价值将进一步凸显。中国作为全球最大的铂金消费国，期货市场的发展将有助于提升我国在国际市场上的定价影响力，为产业链企业提供更完善的风险管理工具。

未来一段时间，铂金市场可能进入“ 高位震荡”的格局。但无论如何，铂金已经告别了过去相对默默无闻的状态，正在贵金属与工业金属的双重轨道上，驶向新的价值区间。

声明：以上分析基于公开数据与周期模型推演，不构成投资建议。市场有风险，决策需谨。

关注我，投资路上多一双眼睛，少几道伤疤。若看到满眼错误，是我错了；若觉得都是对的，更是我错了。可不信不可全信，取舍由心。