高估值赛道，突发！

【导读】高估值赛道审批逆周期调节，考验公募产品布局能力

中国基金报记者 张玲

市场持续上涨、热点轮动，监管正逐步收紧对高估值赛道权益基金的审批。业内人士认为，此举将降低同质化竞争以及单一赛道过度拥挤的风险，保护投资者利益。基金公司应顺应监管逆周期调节的导向，提升产品布局能力。

高估值赛道产品审批收紧

Wind数据显示，过去一年，有31只AI主题基金申报但仍处于待审批状态，有15只提交申请材料超3个月未受理，其中，1只产品早在去年2月就提交了材料；在半导体、机器人主题产品中，约20%的产品上报超3个月未受理。

记者了解到，2025年以来，监管逐步收紧对估值较高的权益类新基金的审批。此前曾要求权益基金的业绩比较基准指数最近五年滚动估值在历史90%分位数以下，随后又进一步调整至80%分位数以下。

从近两个月的产品获批情况看，除了宽基指数基金、全市场选股的主动权益类产品外，获批的行业主题基金多聚焦在新能源、工程机械等估值相对较低的板块。

资深基金研究员王铁牛表示，目前AI、芯片、机器人等热门赛道估值风险逐渐积累。例如，中证人工智能指数市盈率达70.86倍，处于近五年99.22%分位；国证半导体芯片指数市盈率更攀升至151倍的历史高位，资金短期集中涌入导致部分赛道估值偏离基本面。

“监管层通过动态调整产品注册节奏，从供给端实施逆周期调节，抑制非理性跟风投资，是为了更好保护投资者的利益，构建更有利于长期投资的市场环境。”王铁牛称。

在南开大学金融学教授田利辉看来，热门赛道基金审批节奏调整，其核心逻辑是“逆周期调节”与“投资者适当性管理”的深度融合。

“当前，部分科技创新赛道估值已处于历史较高分位，资金若在情绪高点通过新发基金集中涌入，极易催生局部泡沫，加剧市场波动。”田利辉指出，监管此举的目的是主动平抑这种“顺周期”募资冲动，防止行业“产品供给”与“价值发现”基本功能的错位。从更深层看，这也是从源头治理“风格漂移”等顽疾，引导行业从追逐短期热点的“题材驱动”，回归遵循契约精神的“策略驱动”。

公募应提升逆周期产品布局能力

受访人士认为，监管从产品供给端着手进行逆周期调节，有利于抑制同质化竞争，降低单一赛道过度拥挤的风险。

王铁牛表示，这一政策导向将产生三重利好：一是引导资金从短期博弈转向长期价值投资，避免高收益、高风险产品扎堆引发负反馈；二是优化资源配置，降低同质化竞争对新兴产业的挤压作用，推动资金流向有业绩且估值较低的领域；三是通过风险等级动态调整，强化投资者适当性管理，降低盲目追涨导致的亏损风险。

田利辉表示，这一审慎举措短期内是为市场“降躁”，长期看是为行业“固本”。最直接的利好是保护了投资者。对于市场，此举有助于降低单一赛道过度拥挤带来的系统性风险，推动资源配置更广泛、估值更合理的领域，提升资本市场服务实体经济的均衡性与韧性。

“对基金行业而言，这一举措发出了明确信号——规模竞赛让位于质量竞争，以扎实的投研能力、清晰的定位和卓越的持有人体验，构建真正的核心竞争力。”田利辉称。

面对“逆周期调节”新常态，田利辉进一步表示，基金公司的产品布局必须实现三大转向：一是从“市场热点导向”彻底转向“深度研究和长期趋势导向”，避免同质化竞争，布局新一轮产业周期；二是从“产品销售思维”转向“资产配置解决方案思维”，加强对持有人的陪伴，帮助其建立理性预期；三是从“规模增长速度”考核转向“投资者获得感与收益风险比”考核，将逆周期布局的能力内化为公司的核心文化。

王铁牛指出，监管收紧相关产品审批，是在一段时间内控制供给的节奏，避免同质化竞争。在此背景下，基金公司在申报产品时，应优先选择估值相对合理、符合国家战略方向且未过度拥挤的领域，如医疗、消费等。

编辑：黄梅

校对：乔伊

制作：舰长

审核：陈思扬

注：本文封面图由AI生成

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