莱尔科技2025年营收暴增八成多，但盈利能力增速却相对较慢

广东莱尔新材料科技股份有限公司（股票简称：莱尔科技）成立于2004年，2021年4月在上交所科创板上市，是一家专注于功能性胶膜及应用产品FFC、LED柔性线路板、新能源涂碳箔、碳纳米管等新材料的研发、智造和销售的高新技术企业。

莱尔科技建立了以广东为中心，辐射中部、西南的三大产业基地，同时在广东、四川均设有新材料研发中心，拥有全球行业内的先进生产设备和检测设备，在功能性材料细分领域处于国内领先地位。莱尔科技所生产的产品可被广泛应用于3C、低空经济、新能源汽车、储能、锂离子电池、固态电池、LED照明、半导体、家电等领域。

从业绩快报看，莱尔科技2025年的营收同比增长超八成，打破了前四年在5亿元左右徘徊的局面，取得了上市以来的最大增长，形势看起来不错。

从其上年的营收结构看，“功能胶膜类材料”和“功能胶膜类应用产品”是其两大占比四成左右的核心业务，“电池箔”业务的占比接近两成，还有少量的其他业务。外销的比例还不到两成，主要的市场在境内。

很遗憾的是，2025年的净利润并未随营收一并创下新高，离峰值年份2021年还有较大的距离。这与其2025年的净利润增速远低于同期营收有关，具体的情况，我们后面再细看。

毛利率大幅下跌是其近几年净利润表现无法突破2021年峰值水平的重要原因。但其毛利率的峰值年份还要更早一年，那就是2020年，2021年是通过更大的营收规模等原因，抵消掉了毛利率下跌的影响，才创下净利润峰值的；之后的毛利率下滑，营收增长的作用就失去了抵抗力。

直到2024年毛利率在24%左右稳定下来，净利润才再次反弹。但这种稳定只维持了一年，2025年前三季度的毛利率继续下滑，哪怕营收增长超八成，最终取得的效果也只能是净利润小幅增长。

销售净利率与毛利率的距离在2021年缩小后，后续年份并不能继续缩小，甚至个别年份还有扩大的趋势，这就导致毛利率的波动基本都传递下去了。2025年前三季度的表现，已经是有公开数据以来的最低水平了。

净资产收益率从2019年以来就低于销售净利率，从2023年以来都只是及格的水平，2025年只能算比及格略好，差不多够得上优秀的门槛了。

2022年和2023年的主营业务盈利空间持续下跌，主要影响因素是毛利率下跌，期间费用占营收比有所影响，但并不算大，而且下降后又都增长回来了。2024年的毛利率和期间费用占营收比都只是小幅波动，而且方向相反，主营业务盈利空间基本稳定。

2025年前三季度的毛利率再次大幅下跌，由于营收增长很快，期间费用占营收比也在大幅下跌；但还是没有毛利率下跌的影响大，主营业务盈利空间仍在下跌。净利润的增长主要就靠营收规模更大，这方面倒是把主营业务盈利空间下滑的影响给抵消掉了。

期间费用中，研发费用占比在5%出头，一般都不及当期的管理费用高，随着营收的增长，有可能会成为后续期间的第一大费用。由于莱尔科技的规模还不算大，研发费用的金额相对还是比较低的，这方面我们并不专业，就不予评价了。

在其他收益方面，每年都是净收益的状态，主要的收益项是政府补助，主要的损失项是“资产减值损失”，部分年份也有其他因素的影响，但这方面对整个业绩的影响有限。

分季度来看，2023年的四个季度都在双下跌，特别是净利润的下跌相当猛。2024年一季度开始的双增长持续至今，其中营收的增速有越来越快的趋势，最近两个季度接近同比倍增的水平了。

净利润的同比增速在2024年下半年表现还是不错的，但从2025年以来，每个季度都不及同期营收增速快，最近两个季度的似乎有所提速。虽然总体上的盈利水平还是比较低的，但稳定性看起来还可以，特别是2025年以来的季度间分布还比较均匀。

毛利率跌至20%以内，是从2025年二季度才开始的，当季的主营业务盈利空间也是最近三年中最差的，但三季度的情况就有所好转，四季度的情况估计比三季度好得不会太多。虽然每个季度的主营业务都能盈利，甚至稳定性还不错，但确实需要继续提升盈利空间。

“经营活动的现金流量净额”表现正常，2025年的营收大幅增长，也没有出现因为营运资金占用增加，而净流出的情况。前几年的固定资产投资规模相对较大，2025年以来已经明显下降了，应该是要消化一下以前的项目，哪怕先把营收提升起来也是好事。

经营性长期资产和固定资产都在增长，其中在建工程的规模也不小。这一行对固定资产类的依赖并不高，但必要的投入还是需要的。通过优化已经投产的项目，特别是对接市场融资，营收后续年份还有增长的基础条件。

营收的增长并没有带动存货的增长，这方面并没有多占用运营资金。存货周转天数也在大幅下降，说明产品的销路还不错，这当然是积极的信号。

虽然“应收账款周转天数”在下降，但由于营收增长超八成，“应收票据及应收账款”还是有较大幅度增长的，当然也会多占用营运资金。莱尔科技的解决办法是通过供应链上增加欠款，把对现金流的影响，基本给抵消掉了。

莱尔科技的长短期偿债能力都很强，2025年三季度末两者都有明显下降，主要是其扩表导致的，主要的影响因素就是我们刚看到的应收和应付类的业务款项都有较大幅度增长，还有经营性长期资产的增长。其有息负债的规模比较低，我们就不细看了。

莱尔科技在上市三年后，2025年总算迎来了营收的大暴发，但盈利能力还没有跟上。鱼和熊掌不可兼得，先把营收做起来，也是不错的选择，至于说会不会很快也把盈利能力提升起来呢？我认为还是有机会的，但主要还是看他们后续期间怎么提升其产品和市场竞争力了。

声明：以上为个人分析，不构成对任何人的投资建议！

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