家电退场，光伏接棒，创维集团的“腾笼换鸟”

近日，港股市场迎来一则颇具冲击力的资本运作案例。

停牌逾半个月的创维集团（00751.HK）在复牌当日股价高开超42%，市场反应热烈。这背后，源于1月21日其发布的一纸重磅公告。

公告显示，创维集团董事会已决议推进一项综合性计划：在满足相关条件的前提下，公司将分拆旗下光伏业务——创维光伏独立上市，同时推动集团自身私有化并从香港联交所退市。

这意味着，资本市场上的“创维集团”即将转身离场，而“创维光伏”将作为新的主角登台。

这套被称为“腾笼换鸟”的方案堪称计划缜密。具体而言，创维集团将向其全体股东实物分派所持有的全部创维光伏股份，分派比例为每股创维集团股份可获发0.3699779股创维光伏股份。

随后，创维光伏将以“介绍方式”在联交所主板上市，此过程不涉及募集新资金。同步进行的是，创维集团将对由控股股东黄氏一致行动集团以外的股东所持股份进行回购并注销，以实现退市。这部分股东面临两个选择：要么每股换取4.03港元现金，要么换取一股私有化后新公司的股份。

根据独立估值报告，创维光伏每股估值中位数约为16.57港元。据此计算，股东通过实物分派获得的每股创维光伏股份理论价值约6.13港元。若股东在随后的回购中选择现金方案，则每股创维集团股份合计可获得“4.03港元现金+价值约6.13港元的光伏股份”，理论总对价达10.16港元。相较于该股停牌前最后一个交易日的收盘价5.18港元，溢价幅度高达约96.15%

此番战略转身的背后，是创维集团业务重心发生的深刻迁移。公告中明确指出：本集团传统智能家电及智能系统技术业务近年增长放缓，乃主要由于市场饱和、客户需求减弱及竞争激烈所致。

这一判断在财务数据上得到印证。尽管创维集团整体营收规模庞大，但其传统主业面临明显压力。例如，2025年上半年，集团整体营收虽达362.64亿元人民币，但股权持有人应占溢利（归母净利润）同比大幅下滑。传统家电业务的增长乏力与盈利压力，与新能源板块的迅猛势头形成鲜明对比。

与之形成鲜明对比的是，以创维光伏为代表的新能源业务已崛起为集团营业额和利润的核心驱动力。

财务数据印证了这一趋势：2025年上半年，创维光伏业务收入达138.36亿元，同比激增53.5%，占总营收比重已快速攀升至38%；智能家电业务营收170.44亿元，同比增长9.4%，占国内营收的比例下滑至37.8%，2024年同期为43.8%。

公司创始人黄宏生此前亦曾预计，2025年光伏业务营收规模将首次超越传统电视业务。从利润贡献看，新能源业务的地位更为关键。根据相关披露，创维光伏在2024年已贡献了集团约68%的净利润，成为绝对的利润支柱。

然而，以传统家电业务为主体的上市公司估值体系，难以充分反映光伏这类处于高景气赛道资产的增长潜力。创维集团在港股长期处于价值洼地，市值与营收规模严重不匹配。通过分拆，创维光伏得以脱离原有估值束缚，在更聚焦新能源的资本市场中获得独立定价和融资平台，为其后续扩张（尤其是海外市场拓展）注入资本活力。与此同时，集团剩余业务（主要包括增长放缓的智能家电、智能系统技术等）私有化退市，有助于降低公众公司的合规成本，使管理层能更灵活地专注于运营与转型。

其实，创维的转型并非孤例。面对传统家电行业的增长瓶颈，向新能源领域拓展已成为多家巨头共同的选择。海尔、美的、TCL等企业均已布局光伏、储能等赛道，试图开辟第二增长曲线。不过，光伏行业本身也正经历技术快速迭代、竞争激烈和周期性波动的挑战，跨界者需在规模扩张与盈利质量之间找到平衡。

从宏观视角看，创维集团此番“一退一进”的操作，标志着一家老牌制造业企业在其发展历程中的关键战略换轨。

随着计划的推进，“创维”品牌在资本市场的故事主线，正从增长承压的家电悄然转向充满潜力的光伏。

这场“腾笼换鸟”能否最终顺利完成，以及独立后的创维光伏能否在新能源的广阔赛道阔步前行，仍需时间检验。但可以肯定的是，它为整个行业在变革中寻求新生，提供了一个决绝的样本。