算力成公募新核心 四家小市值公司扎堆 风险几何？

2025年主动基金四季报披露完成，剔除被动ETF后，中际旭创登顶第一大重仓股，算力赛道四家公司挤入前十。这种小市值公司的极致抱团，隐藏着比当年茅台、宁德时代抱团更严峻的系统性风险。

小市值赛道的极致抱团：比茅台更拥挤的资金游戏

从数据来看，当前中际旭创总市值约6500亿元，新易盛3800亿元，寒武纪5600亿元，东山精密仅1300多亿元，四家公司单只市值均远低于贵州茅台的1.6万亿元、宁德时代的1.5万亿元。

这种小市值公司成为公募核心重仓的现象，本质是存量市场下机构的“押注式投资”。在大市值白马股估值修复空间有限的背景下，算力赛道凭借AI行业的高成长性故事，成为机构集中突围的方向。

与当年茅台、宁德时代的抱团不同，小市值公司的资金容纳量更小。假设同样规模的资金涌入，中际旭创的股价波动会远大于茅台，因为其流通盘更小，资金进出对股价的影响更直接。

从基金持仓比例来看，中际旭创的公募持仓占其流通市值的比例已经超过20%，而当年茅台的持仓比例最高仅为15%左右。这意味着，中际旭创的股价已经高度依赖公募资金的持续流入，一旦出现资金流出信号，股价可能出现断崖式下跌。

抱团崩塌的连锁反应：从茅资产到算力的前车之鉴

2021年茅资产的崩塌至今让投资者记忆犹新，当时以茅台为代表的白马股集体下跌，不少基金净值回撤超过30%，给中小投资者带来了巨大损失。但与现在的算力抱团相比，当时的风险其实相对可控。

茅台作为消费白马，拥有稳定的现金流和品牌护城河，即使股价下跌，基本面并未发生根本性变化，投资者还有时间止损。而算力公司的业绩高度依赖AI行业的需求，一旦AI资本开支放缓，其业绩可能出现大幅下滑，股价下跌的同时基本面也会恶化，形成“戴维斯双杀”。

更值得警惕的是，小市值公司的流动性更差。当抱团松动时，大量基金同时卖出，可能出现无量跌停的情况，投资者根本无法出逃。而当年茅台的流动性较好，即使下跌，投资者也能在相对合理的价格卖出。

此外，当前的算力抱团还存在“羊群效应”，很多基金经理并非基于基本面研究买入，而是因为同行都在买，担心业绩落后而跟风。这种跟风式投资一旦遇到市场调整，会引发集体出逃，加速抱团崩塌。

扭曲的投资价值观：从“老登股”到蹭热点的上市公司

机构圈里出现的“老登股”“小登股”标签，本质是投资价值观的扭曲。当买入“小登股”被视为拥抱未来，卖出“老登股”被视为过时，机构已经放弃了“价格围绕价值波动”的投资常识。

这种标签化的投资方式，会导致市场定价失效。一些基本面优秀的传统行业公司，因为被贴上“老登股”的标签而无人问津，股价长期低迷，而一些算力赛道的公司，即使业绩亏损，也能因为标签而获得高估值。

更严重的是，这种扭曲的价值观会传导到上市公司层面。为了迎合机构的热点偏好，不少上市公司开始硬蹭算力热点，比如传统制造公司转型算力租赁，纺织公司投资AI芯片设计，而这些公司往往没有核心技术，最终会导致资源的错配和浪费。

2022年光伏行业的悲剧就是前车之鉴。当时机构追捧光伏赛道，大量公司跨界进入，导致产能严重过剩，行业陷入寒冬，不仅投资者损失惨重，也浪费了大量的社会资源。现在算力赛道正面临着同样的风险。

成熟的资本市场应该是“百花齐放”的，既有科技成长股的机会，也有传统白马股的价值。机构的标签化投资，只会让市场变成一场击鼓传花的赌博，最终损害的是整个市场的公信力。

如何破局：重构健康的机构投资生态

要破解当前的抱团困境，需要监管层、基金公司和投资者共同努力。首先，监管层要加强对基金抱团的监管，引导机构进行长期价值投资，避免短期热点炒作。

基金公司要建立长期考核机制，改变当前以短期业绩排名为核心的考核方式，引导基金经理关注公司的长期基本面，而不是短期股价波动。同时，基金公司要加强内部风控，避免旗下多只基金同时重仓某只股票的抬轿行为。

对于投资者来说，要理性看待机构抱团现象，不要盲目跟风。在选择基金时，要关注基金经理的投资理念和长期业绩，而不是短期的热点持仓。同时，要分散投资，避免过度集中在某一赛道。

从长期来看，只有建立起健康的机构投资生态，才能让资本市场真正发挥优化资源配置的功能，为实体经济的发展提供有力支撑。算力赛道的高成长性值得关注，但过度抱团的风险必须警惕。

#基金##经济##芯片#