有的指数负责慢，有的指数负责牛

本周市场震荡分化，权重指数遭到显著的抛压，而中小指数大幅跑赢。当投机情绪被阶段性重创之后，神秘力量在另一头通过大幅卖出ETF的方式，来给市场持续降温。

盘中神秘力量卖出ETF已经成为明牌，且由于神秘力量在不同ETF品种上的持仓量不同，造成了卖出ETF时显著的力度不均，50、300的卖压显著超过了其他宽基指数。

总而言之本周的走势很难让持股者感到很舒服，然而每次卖出ETF导致指数走弱的时候，却又能在破位的边缘通过时间换空间的方式给拉回来，下方的支撑位也不断上移，或许这就是慢牛吧。

从现象层面拆解，当前市场呈现“两头堵”的资金引导逻辑：神秘力量一边在权重ETF上持续施压，另一边情绪投机方向本就筹码稀缺，又恰好进入回暖周期——这种双向挤压下，资金客观上被迫向小票分流。这一趋势并非A股独有，美股市场今年罗素2000指数显著跑赢标普500，全球范围内“炒小票”的特征已愈发明显。

核心结论仍未改变：本轮牛市中，小票对大票的超额收益将延续。后续超额收益的收敛，可能通过两种路径实现：一是小票单日大幅回调而大票抗跌；二是牛市结束后，神秘力量转向护盘权重，小票则补跌。短期纠结这种逻辑的“合理性”并无意义——市场共识是，神秘力量的操作确实在一定程度上扭曲了基本面定价（毕竟沪深300、上证50中绩优股占比远高于小票），但对权重股的持续打压削弱了它们的动量，进而触发以量化为首的动量资金卖出。

不过，将责任归咎于量化并不公平：量化策略本质始终是满仓做多，并未抽离市场流动性。而且去年12月中旬以来，量化产品还经历了密集申购，仍是当前市场最核心的做多力量。

从神秘力量的持仓结构看，沪深300、上证50仍有不少仓位，中证1000经后半周减持后剩余不多，双创板块则基本清仓；按每日800-1000亿的卖出速度估算，权重ETF的抛压或在一两周内耗尽。

随着市场成交量逐步放大，ETF打压对行情的边际影响将递减。简单来说，即便在缩量环境中，权重ETF的抛压也未导致市场破位，反而在神秘力量停手时，市场总能通过内生动力修复——这本质上是“以时间换空间”的强势震荡。尽管最终小票难免泥沙俱下，但现在仍无需过早担忧：小票正处于主升浪中，正如2020年底市场质疑大票泡沫，可泡沫一直持续到2021年春节才破裂。

在放量环境下，市场不会是单一主线或“风火轮”式轮动：科技板块不会熄火，商业航天虽难现板块性持续逼空，但也会保持活跃。

当前市场中，右侧资产的预期差已相对有限——若要推动股价进一步上行，需依赖基本面持续改善且改善速度加快；而左侧资产中“至少不再恶化”的标的越来越少：比如白酒投资者曾寄望“股价不涨但靠分红兜底”，但洋河上周末的业绩波动打破了这一预期；红利指数虽看似具备性价比，实则成分股中基本面处于下行通道的标的占比不低。

右侧资产内部同样分化显著：如有色板块受益于高频数据（如价格、库存）的持续催化，股价弹性更强；而AI板块暂缺乏高频业绩验证，需等待财报季的业绩兑现。这一现象在全球市场亦有共性——以美股为例，无论是AI硬件还是软件龙头，其总市值近期均未明显扩张，AI板块市值占比已趋于稳定高位。但这并非看空AI的信号：AI仍是最具潜力的右侧资产之一，tokens调用量屡创新高、存储价格大幅上涨、CPU在AI算力中的角色凸显等细节，均表明AI产业链正经历内部结构优化。

至于左侧资产，其核心逻辑在于“边际改善”或“预期改善”——只要基本面出现一丝好转迹象，或市场愿意相信其可能好转，就会有资金流入。以化工板块为例，底部布局的核心理由往往是“基本面触底+分红托底”；若进一步博弈涨价，则需清醒认识到：即便不考虑涨价能否落地，当前股价已充分计入强烈的涨价预期。因此，不必强行说服自己“必然迎来涨价”，本质上这只是流动性溢出背景下，配置资金选择何时止盈的问题。

下周前半周，大概率处于上涨周期中，至于这个上涨周期是否会短期新高4190，需要再观察。总而言之这里有的指数负责慢，有的指数负责牛，但行情进入增量区间后，负责慢的部分也能喝点汤，期待一个春节红包行情也并无不妥。

但如果在春节前放量至四万亿以上，则优先考虑持币，也是从12月中的上涨开始，我第一次看风险大于机会。但一季度整体处于周线的上涨周期中，每次过热导致的回踩，都会迎来新的上涨，直到时间周期走完Q1、空间触及下个黄金分割位4400附近，届时又会迎来一段类似25年11-12月的行情。

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