创维心里的小九九藏不住了

作者| 云开

编辑| 方乔

停牌12个交易日后，创维集团于1月21日复牌，当日股价暴涨37.45%至7.12港元。这场资本市场的狂欢源于公司前一晚发布的重磅公告：将分拆旗下光伏业务独立上市，同时推动母公司私有化退市。

根据交易方案，股东每持有1股创维集团股份可获发0.37股创维光伏股份，并可选择以4.03港元现金或换股方式退出。综合计算下来，每股对价总值约10.16港元，较停牌前收盘价溢价96%。

这场“一拆一退”的资本运作背后，是70岁创始人黄宏生对商业版图的重新布局，也是传统家电巨头在新能源赛道上的战略转身。

创维集团的这次资本重组并非心血来潮。财报数据显示，新能源业务已成为集团最重要的增长引擎。2025年上半年，创维光伏实现营收137.76亿元，净利润5.32亿元。

相比之下，集团整体营收为362.64亿元，归母净利润仅3.65亿元，同比下滑48.9%。这意味着创维光伏的营收占比已达38%，距离传统优势业务智能家电的47%仅一步之遥。黄宏生在今年1月11日的年度演讲中直言，2025年光伏业务收入预计将首次超过电视业务。

估值层面，评估机构测算显示，截至2025年11月30日，创维光伏整体估值介于129.01亿元至172.55亿元之间。而停牌前创维集团总市值仅约98亿港元，市净率只有0.51，长期处于破净状态。

从业务结构看，创维光伏的快速崛起与传统家电市场的疲软形成鲜明对比。根据洛图科技数据，2025年国内电视整机出货量为3289.5万台，同比下滑8.5%，创下2010年以来新低。创维集团智能电视业务2025年上半年营收仅96.36亿元，同比增长1.45%，国内市场甚至下滑0.2%。

相反，创维光伏依托集团原有的家电渠道和用户基础，通过“光伏+家电”的跨界模式快速打开下沉市场，截至2025年6月末已建成超80万座电站，累计发电量超410亿千瓦时，运维容量逾27吉瓦，累计并网运营装机容量达25.6吉瓦，位居行业第二。

此次交易完成后，股权结构将高度集中。黄氏一致行动集团目前持有创维集团66.46%股份，私有化退市后将继续控制非上市的创维集团。

在即将上市的创维光伏中，黄氏家族信托将持有46.52%股份，公众股东持股不低于25%。若所有股东选择现金退出，创维集团需支付约25.57亿港元。财务顾问中信证券已确认公司具备充足资金来源，将通过内部资源和外部债务融资完成支付。

创始人黄宏生对创维的改造思路已经明确。他在2025年接受《21世纪经济报道》采访时表示，希望把创维打造成生态平台，每个产业独立上市，目标是未来五年内分拆出5到8家上市公司。

除创维光伏外，公司的白色家电、互联网业务都具备分拆条件。按照创维光伏目前的估值水平计算，若分拆计划全部实现，涉及规模将接近千亿元。

这种思路被黄宏生称为“吉利模式”。通过并购与分拆，吉利系巅峰时期拥有10家上市公司，涵盖吉利汽车、沃尔沃、极星汽车、曹操出行、亿咖通科技、钱江摩托等。

黄宏生的商业版图同样在向多元化扩展。2010年，他在南京成立开沃新能源汽车集团。2021年，开沃将旗下品牌更名为创维汽车，进入新能源乘用车市场。截至2024年，创维汽车已销往全球66个国家和地区，落地超3万家渠道门店。2019年，他还在海南成立黄阿婆红薯产业园有限公司并持股60%，涉足农业板块。

天眼查信息显示，黄宏生本人名下关联存续企业14家，其中担任法定代表人的有8家。对外投资方面，他主要持有开沃新能源汽车集团4.866%股份、创维集团1.97%股份，以及黄阿婆红薯产业园60%股份。

值得注意的是，创维光伏将以介绍方式在港交所主板上市，不涉及首次公开募资。这意味着短期内公司只能依靠自有资金和债务融资发展业务，但避免了股权稀释，也为未来择机配股、发债等融资方式留出空间。

黄宏生在演讲中提到，创维光伏下一步将进入储能领域，未来增长点在海外。欧洲、中东、南美及南部非洲等电价高、电力基础设施薄弱的地区都是目标市场。

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