长期复利的投资，还有效吗？

内容来源| 本文摘编自中信出版集团书籍

《长期复利的简单方法》查尔斯·埃利斯 著

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第 9406篇深度好文：6150字 | 16 分钟阅读

2026年股市开门红，上证指数站上4000点。相较于2025年在该关口的反复拉锯，本次突破的根基更为扎实。“政策预期”与“科技周期”形成的双轮驱动，为市场注入了明确的结构性乐观信号。

然而，一个值得深思的问题随之而来：在火热的行情中，有多少普通投资者能真正将指数涨幅转化为账户收益？历史反复印证，牛市中的频繁交易与情绪化决策，常常是收益的主要损耗源。

许多投资者追逐热点、更换策略，最终发现其收益可能不及简单持有宽基指数基金。

掌握更多信息，有时反而让我们离财富增长的真相更远——注意力被海量短期噪声稀释，忽视了那些穿越周期的朴素真理。

全球投资巨擘查尔斯·埃利斯在他的新作《长期复利的简单方法》中，用其跨越六十年的智慧告诉我们一个反直觉的真相：

在这个由超级计算机和量化模型主导的现代金融市场里，普通人最强大的武器，不是更快的反应、更灵通的消息，而是“理性的懒惰”与“遵守纪律的耐心”。

一、复利：被所有人谈论，

却极少被真正理解的奇迹

“复利是世界第八大奇迹。”爱因斯坦的这句话被投资界反复引用，但它的真正威力，远比人们通常想象的要震撼和“不公平”。

埃利斯用一个最简单的数学序列揭示了其残酷而美妙的逻辑：1,2,4,8,16,32……关键在于，从16到32的这一次倍增，所增加的绝对值（16），恰好略大于前面所有增长的总和（1+2+4+8=15）。

这意味着，在复利增长的漫长旅程中，超过一半的财富是在最后阶段创造的。

这就是为什么沃伦·巴菲特90%的财富是在50岁之后积累的。这并非因为他晚年的投资技艺突然通神，而是他早年播下的资本种子。

他在10多岁的时候就开始投资，并一直坚持到他90多岁。这给予了巴菲特更多的时间，在经历了足够多的“翻倍周期”后，终于抵达了复利曲线那近乎垂直上扬的陡峭部分。

一个实用的工具是“72法则”：用72除以年化收益率，就是本金翻倍所需的大致年数。假设年化收益为8%，那么资产每9年翻一番。

一个从25岁开始投资的人，到70岁时可能经历5次翻倍（32倍）；而如果35岁才开始，可能只够翻4次（16倍）。

10年的延迟，最终结果可能相差整整一倍。时间，是复利公式中唯一无法用技巧弥补、无法追回的变量。

许多投资者的悲剧在于，他们只看到了复利曲线前期漫长而平缓的积累阶段，因增长缓慢而感到乏味或焦虑，于是在市场波动中放弃了计划。他们永远没有机会目睹，也想象不出后期那令人瞠目结舌的指数级飙升。

易方达基金指数研究部总经理庞亚平对此的洞察是：“这本书精准地阐释了指数投资不仅是工具，更是一种哲学：承认市场的有效与自己认知的局限。”

而认识到复利的真正规律，正是这种投资哲学认知的起点——它要求我们具备一种穿越数十年的长远眼光。

二、储蓄：重新定义“支付给自己”的优先权

在消费主义无孔不入的今天，“储蓄”常常被塑造成一种痛苦的自我克制，一种对生活乐趣的剥夺。埃利斯以其深刻的智慧，完成了对储蓄概念的“价值重构”。

储蓄，本质上不是“省下”钱，而是“优先支付给未来的自己”。它是一种用当下效用较低的消费，交换未来效用更高的选择权的明智交易。

看看基于不同的投资收益率和初始投资年龄，1000美元投资在你停止工作时能累积到怎样的规模。储蓄可以被视作一种“交换”行为，即节省下现在的一些无关紧要的开销，来换取自己和家人在未来能够更加享受的事物。

通过良好的储蓄习惯和稳妥的投资实践，在未来的岁月里，你将拥有更多“首选”的机会。

这笔交易的“汇率”由复利决定，且极其优惠。例如，选择一辆性价比高的二手车，而非立即购买新款豪车，可能立即省下15万元。将这15万元投入一个年化8%的指数组合，30年后，它将增长到约150万元。

这150万元，可能彻底解决父母医疗的担忧，可能成为一笔探索世界的启动资金，也可能让你在面临职业变动时拥有说“不”的底气。

此外，最被低估的储蓄加速器，往往隐藏在薪酬福利里。埃利斯特别强调了最大化利用“雇主匹配式养老金计划”的极端重要性。

如果你的公司为你缴存相当于你工资5%的养老金，这等同于你入职第一天就获得了一份年化100%的、无风险的即时回报。假设年薪30万元，仅充分获取这项匹配，30年后的复利价值就可能超过300万元。忽视它，是财富道路上最昂贵的错误之一。

与此相对，高息消费债务则是财富的“反物质”。埃利斯将其比喻为“瘟疫”。一张利率18%的信用卡债务，其破坏力远超大多数投资的创造力。它在以复利方式疯狂吞噬你的现在，并劫持你的未来。

因此，任何严肃的财富积累计划，都必须以“清除高息负债”为首要的防御性任务。

至于你个人究竟应该如何进行储蓄，方式多种多样。请仔细斟酌，采取最适合你的储蓄方式。以下是一些建议，供你参考：

一定要充分利用企业年金。

考虑从你的工资收入里，自动扣除一部分钱，存入你的个人储蓄账户。

如果你和配偶都有工作收入，请考虑将较低收入一方的收入，拿来进行储蓄和投资。将你的消费水平控制在2年前或3年前（甚至更久之前）的收入水平之内。把多余的收入都储蓄起来并用于投资。

如果你赚取了奖金，请将奖金用于投资。

购买二手车。（众所周知，新车一经售出，其价值就会大幅缩水。）

考虑仅购置满足你家庭需要的较小户型的房子，或者考虑推迟若干年再升级到更大户型的房子。在此期间，将省下来的资金用于投资。

在汽车保险方面，对于低于1万美元的车损，选择风险自担。对于发生概率很低的重大事故，可选择自己承担一部分损失，这部分金额应是你可以轻松承受的。（为小额损失投保的成本非常高，因为从保险公司的角度来看，处理小额索赔的费用与处理大额索赔的费用几乎相同。）

如果年轻家庭需要购买人寿保险，请考虑选择定期寿险，尤其是储蓄银行和信用社提供的低成本的定期寿险。

考虑花销较低的个人爱好和度假方式，并且请仔细对比各类活动的“终身成本”。例如，将打高尔夫球、滑雪的成本，与骑自行车、徒步旅行以及在风景优美的国家公园露营的成本进行比较。

在购物时，只购买你与伴侣或家人列在购物清单里的东西，或双方一致认为“物有所值”的商品。寻找折扣商品，为自己能够忽略不必要的奢侈品而感到自豪。很多看似小额的零碎花销累加起来，会侵蚀你潜在的储蓄水平。

资深投资者「望京博格」的推荐语点明了储蓄与投资的真谛：“真正的投资成功，不属于频繁操作的‘聪明人’，而属于‘坚守低成本指数基金、善用复利力量’的长期主义者。”

这条路径的起点，正是持续且聪明的储蓄。

三、规则的转变：

一场业余爱好者赢不了的职业比赛

投资的游戏规则，在过去半个世纪里发生了根本性的转变。

上世纪中叶，股票市场还像一片充满机遇的新大陆，个人投资者可以凭借勤奋的研究和一点勇气，找到被低估的宝石并获利。

然而，今天的一切都不同了。埃利斯在书中引用了明确的数据：如今超过90%的股市交易由专业的机构投资者完成。

他们装备着每秒运算百万次的高频交易系统、覆盖全球的即时信息网络，以及由顶尖数学家和经济学家构建的复杂模型。

个人投资者与之对抗，就像一位业余网球爱好者走进了温布尔登的中心球场，对面站着的是德约科维奇。

这种力量对比的悬殊，直接反映在结果上。全球权威基金评级机构晨星公司持续数十年的跟踪数据显示：以美国大盘股基金为例，在截至2023年的过去15年间，超过85%的主动管理型基金的表现，未能跑赢其业绩比较基准——标普500指数。

在中国市场，随着注册制改革的深化和机构投资者比例的稳步提升，类似的趋势也日益明显。

“主动投资越来越难以战胜市场”，埃利斯在书中将这个观察列为“投资九大要义”之一。这不是基金经理不够努力或不够聪明，而是市场进化到高度有效阶段后的自然结果。

当所有参与者都极其专业时，获取超额收益就变成了一个“零和游戏”，甚至因为成本的存在，是一个“负和游戏”。

高瓴资本创始人张磊在为本书撰写的推荐语中精准地评价道：“投资的难，从不在于信息不够，而在于我们常常忘记最重要的原则。”当市场上的噪声变多，那些经过市场反复验证的投资准则才是最有效的策略。

四、伟大的馈赠：

拥抱“市场”，而非击败它

既然个人长期战胜市场的概率很低，那么最明智的策略是什么？埃利斯给出的答案清晰而坚定：如果你无法击败市场，那么就以最低的成本拥有整个市场。

指数基金，以及后来发展出的交易所交易基金，正是实现这一目标的伟大工具。它的诞生，不是技术进步的小插曲，而是一场投资哲学的革命。

它代表了一种谦逊的承认：我无需比别人更聪明，我只需确保自己获得市场发展的平均回报，同时最大限度地减少损耗。

这种“损耗”的差异，在复利放大下触目惊心。假设初始投资100万元，一个投资于管理费0.1%的宽基指数基金，另一个投资于管理费1%的主动基金，假设年化回报均为8%。30年后，前者的账户价值约为1006万元，后者约为761万元。

仅仅每年0.9%的费用差，在时间作用下，吞噬了245万元的财富。这还未计算主动基金通常更高的交易成本和税收损耗。

然而，指数基金更深层、更隐秘的价值在于其“行为矫正”功能。埃利斯幽默地指出，指数基金最大的优点之一是“无聊”。它缺乏个股惊心动魄的涨跌故事，这种“枯燥”特性，反而成为保护投资者免受自身情绪伤害的最佳屏障。

正如先锋集团的研究所揭示的：投资于低波动性指数基金的客户，最终获得的回报率与基金本身的回报率高度接近；而许多投资于高波动性热门基金的客户，其实际收益远低于基金净值增长，核心原因正是在恐惧与贪婪驱动下的“高买低卖”。

指数基金通过其设计，强制执行了“买入并持有”的纪律，将投资从一种消耗心力的“主动竞技”，转变为一种安静自动的“被动积累”。

它像家庭的自来水系统，默默运行，让你腾出时间和精力，去专注于创造真正价值的工作、陪伴家人和享受生活。

五、贯穿一生的全景规划：

超越股票与债券的思维

“用你的年龄来决定债券配置的比例”（如60岁就配60%债券），是一条流传甚广的简化建议。

埃利斯明确指出，这条法则“在两个方面存在重大缺陷”：它既忽视了个人风险承受能力的巨大差异，也完全忽略了投资者在股票、债券之外拥有的庞大“类债券”资产。

他提出了一个更具全局观的框架——“总体财务组合”。在规划资产配置时，你的视野不应局限于证券账户里的数字，而应俯瞰你的整个财务生态：

这个计划将由三个部分组成：你的资产配置比例、你的储蓄计划，以及你的支出规则。

其中，资产配置比例指的是你持有股票、债券与现金等的目标比例。请务必不要机械地去套用“用你的年龄来决定你配置债券的比例”这个过时的经验法则。要想合理地做好资产配置，你需要完成以下几个步骤。

明确你的财务目标，并列出你最基本的年度需求，其中也可以涵盖一些更高层次的理想和愿景。

合理预估你未来的收入能力和储蓄情况。

盘点你的总体财务组合，并估算各种类债券资产的价值。

在完成这些评估后，你就能够确定最适合你自身情况的资产配置方案。

你了解到自己能够充分利用复利的神奇威力，也认识到股票指数基金将会帮你获得更高的收益率，它的费率、成本及税负也更低，同时它也能帮你规避行为经济学所揭示的各类风险。

我们应该记住著名建筑师密斯·凡德罗的名言：“少即是多。”这一理念，对于大多数投资者同样适用。如果我们进行更少的操作，做更少的决策，我们犯的错也将会更少。

正因如此，对多数投资者而言，如果将其一生的重大投资决策的数量控制在20个左右，即大约每3年做出1个重大投资决策，他们往往能够获得更好的长期投资收益。

若这些决策只是因为投资者的个人情况发生了重大变化才做出，而不是因为证券市场发生了重大变化而做出，结果往往会更好。“良性不作为”的益处多多。

有大量证据表明，在下列事项上，很多投资者常常犯下代价不菲的错误。

择时交易——尤其是全局性地抛售离场，这种决策往往在市场出现重大下跌之后做出。

改变投资组合结构——尤其是因近期市场变动而做出的调整。

更换基金经理——无论是解聘还是新聘，都可能产生滑点成本。

与全景的“总体财务组合”相匹配的，是科学的“退出策略”。埃利斯建议采用经典的“4%规则”：退休后，每年从投资组合中提取的金额，不超过过去5年平均资产总值的4%-5%。

这条规则经过大量历史数据检验，能最大概率地确保你的财富穿越经济周期，伴你终生。

同时，如果条件允许，尽量延迟开始领取养老金。每推迟一年，你未来的终身月领取额通常会获得显著永久的提升，这是对抗长寿风险最有效的金融决策之一。

特许金融分析师、EarlETF主理人张翼轸特别肯定了本书这一视角的宝贵：“这本书……补足了国内理财教育的关键缺口——退休后如何‘科学花钱’……这种贯穿积累期与消耗期的全生命周期资产配置视角，正是传统投资图书所缺失的。”

结语：投资相关的九大要义

在《长期复利的简单方法》开篇，查尔斯·埃利斯就提供了投资的九大要义：

1.认识到“复利”的惊人力量。随着时间流逝，复利具备滚雪球般的越滚越大的威力。在股票市场进行长期投资时，这一现象尤其显著。

2.体会到“储蓄”的重要性。要尽早、尽可能多地储蓄。

3.理解股市结构的巨变（包括专业投资者崛起并占据了市场的主导地位）。而这些变化反过来使得专业投资者长时期地跑赢市场的难度变得极大。

4.把多元化的指数基金和交易所交易基金作为主要投资标的。这些标的具备多种优势，包括低基金费率、低基金运营成本、低税负以及长期以来优越的投资表现。

5.避免行为经济学家已经为我们揭示的诸多陷阱。这些陷阱严重侵蚀了投资者的投资收益，并显著降低了普通个人投资者的平均投资收益。

6.最大程度地减少投资里的各类成本、费用和税负。要跑赢市场本身就十分困难，因而，精明的投资者会将他们的注意力集中于控制并降低大多数投资者都在承担的各类成本上。

7.充分理解你的“总体财务组合”，这包括你名下社会保障金的现值以及你房产的权益价值。这些资产类目本质上可以被理解为“类债券”资产，而且对个人投资者而言是颇具规模的“类债券”资产。

理解这一点以后，你便可以配置更少的（也许完全不需要任何）债券类资产。

8.运用合理的“支出规则”来平稳各个年度需要从投资账户里提取出来的资金额度。这能够弱化（甚至完全消除）债券类资产担任的传统意义上的“稳定器”角色。

9.尽量推迟首次领取社会保障金的时间点，并考虑推迟退休，延长自己的工作年限。

在2026年及未来更长的岁月里，当市场的噪音再次试图干扰你时，请记起这个“简单的方法”：尽早开始，持续储蓄，拥抱指数，控制成本，俯瞰全局，遵守纪律。

财富不是追逐而来的战利品，而是正确习惯与漫长岁月自然孕育的副产品。最丰厚的回报，常常奖励给那些有勇气“少做事”、有耐心“等下去”的人。

*文章为作者独立观点，不代表笔记侠立场。

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