分众传媒“减负”前行：数禾科技退出背后的财务与战略考量

2025年10月1日，《国家金融监督管理总局关于加强商业银行互联网助贷业务管理提升金融服务质效的通知》（金规〔2025〕9号）正式实施。该文件对商业银行互联网助贷业务的资质审核、合作模式与风险分担机制提出了更为严格的要求，标志着助贷行业进入新一轮规范发展阶段。

在这一政策背景下，分众传媒联营公司数禾科技的经营环境发生显著变化。作为一家以助贷为核心的金融科技平台，数禾科技的业务高度依赖与银行等金融机构的资金合作。新规实施后，银行资金供给趋于收紧，合作门槛提高，导致数禾科技融资渠道收窄、资金成本上升，进而对其盈利能力造成直接冲击。

减值背后的原因

2025年第四季度，数禾科技出现净亏损约6.84亿元，由盈转亏。这一经营业绩的实质性变化，触发了长期股权投资的资产减值迹象。根据企业会计准则，投资方应在资产负债表日对联营公司的资产进行减值测试。

评估机构中联资产随后对数禾科技股权进行评估。评估结果显示，分众传媒所持54.97%的数禾科技股权评估值约为7.82亿元，较其账面价值29.44亿元出现大幅下降。基于审慎性原则，分众传媒在2025年第四季度计提长期股权投资资产减值准备21.53亿元。

此外，按照权益法核算，分众传媒还需按其持股比例确认数禾科技在当季的亏损，金额约为3.76亿元。减值与权益法亏损两项合计，减少分众传媒2025年第四季度归母净利润25.29亿元。需要明确的是，此次减值属于会计账面调整，不影响公司的实际现金流与日常运营。

选择剥离的考量

在确认数禾科技面临中长期经营压力后，分众传媒作出了剥离该投资的决策。根据公告，分众传媒以7.91亿元的交易对价，向数禾科技出售其持有的全部剩余股权，并已于公告日收到首付款4.04亿元。

这一决策出于多重考量。首先，剥离有助于分众传媒规避联营公司因行业政策不确定性可能带来的持续风险。其次，交易可实现资金回笼，在当前市场环境下充实公司现金储备，为聚焦主营业务或提升股东回报提供财务资源。最后，从战略上看，数禾科技从事的金融科技业务与分众传媒的楼宇媒体主营业务协同性较弱，退出有利于公司进一步集中资源，巩固其在广告传媒领域的核心竞争力。

剥离交易也对财务报表产生后续影响。2026年第一季度完成交割后，原计入资本公积的、与该项投资相关的其他权益变动金额5.65亿元，将转入当期投资收益，预计增加分众传媒2026年第一季度归母净利润5.65亿元。

对分众传媒的实际影响

本次减值与剥离操作，对分众传媒的影响主要体现在财务报表层面，属于一次性事件。

在现金层面，公司通过此次交易累计实现现金净回流。结合交易对价与历史投资成本，分众传媒在该项目上实现了资金回收，增强了自身流动性。

在经营层面，数禾科技作为财务投资，其退出不会对分众传媒的楼宇媒体主营业务产生任何影响。公司的核心收入来源、客户结构、市场竞争力及日常经营活动均保持独立与稳定。

在股东回报层面，分众传媒已明确承诺，2024年至2026年每年现金分红比例不低于当年扣除非经常性损益后净利润的80%。此次资产减值属于非经常性损益，不影响公司用于计算分红的扣非净利润基数，因此不会动摇公司既定的高比例分红政策。

公司基本盘依然稳固

评估一家公司的长期价值，应着眼于其主营业务的基本面与可持续的股东回报能力。

分众传媒2025年前三季度财务报告显示，公司营业收入同比增长3.7%，扣非后净利润同比增长13.1%，盈利能力维持在历史高位。其业绩增长主要得益于梯媒市场竞争格局的持续优化，以及公司广告效果从品牌曝光向效果转化能力的升级。

机构研究显示，受益于AI应用推广、大型体育赛事带动以及消费行业预算的逐步修复，分众传媒在2026年的广告收入增长仍具弹性。中泰证券预测，2025至2027年公司收入和利润将保持稳健增长态势。

在股东回报方面，分众传媒历来表现突出。其最新滚动股息率（TTM）超过5%，在A股市场中处于领先水平。回顾2020年至2024年，公司现金分红规模持续可观，展现了回报股东的决心与能力。结合公司发布的股东回报规划，其高股息政策的延续性具有明确保障。

总结归纳

综上所述，分众传媒对联营公司数禾科技进行减值计提并最终剥离，是对外部政策环境重大变化作出的及时且理性的财务与战略响应。这一系列操作在短期内对季度利润表构成一次性影响，但实现了风险规避与资金回笼，有利于公司优化资产结构。

从根本上看，此次处置并未动摇分众传媒的核心主营业务根基，也不影响其充裕的现金流和承诺的高比例分红政策。公司的长期投资价值，仍由其梯媒主业的竞争地位、持续稳健的盈利能力以及可预期的股东回报所共同决定。面对市场变化，分众传媒此次操作体现了其聚焦主业、强化财务稳健性的管理思路，为公司中长期健康发展奠定了基础。