泡泡玛特把空头给打爆了

作者| 艾青山

编辑| 刘渔

在经历几个月的低迷之后，泡泡玛特在资本市场的热度又起来了。1月23日上午，泡泡玛特股价一度上涨7%，市值再次逼近3000亿港元。

这一轮似乎受泡泡玛特的新品刺激，前一日，公司新推出的“PUCKY敲敲系列”在社交平台迅速走红；同日，其2026年情人节限定“星星人怦然星动”系列在二手市场出现近7倍溢价。

也就是说，泡泡玛特的爆款复制能力依旧能打。同时，叠加近期连续两轮合计近3.5亿港元的股份回购计划，泡泡玛特有力回击了“空头”。

过去半年，泡泡玛特的主力IP LABUBU的热度似乎正在下滑。据得物APP数据，2025年中一度被炒至639元的LABUBU“怪味便利店”系列盲盒，到2026年初成交价已回落至100元出头，部分渠道甚至低于官方定价。

当然了，热度下滑的原因倒不是因为IP过气，而是市场供需进行了调节，随着泡泡玛特产能的提升，LABUBU不再“物以稀为贵”，从而回归理性定价、挤出炒作泡沫。

创始人王宁曾在采访中表示：“我们在用各种方式，争取不要让它（LABUBU）被恶意炒作。”德银报告则指出，LABUBU月产量从2025年上半年的1000万只提升至年底的5000万只，通过扩大供给打破黄牛囤货逻辑，使产品价格回归理性区间。

不过在资本市场层面上，随着炒作泡沫的挤出，泡泡玛特的股价也出现了相当回调。

如今市场上不少人认为，泡泡玛特正在通过打造新的爆款IP星星人，来接档LABUBU的热度。

事实上星星人IP在2024年才引入公司，但仅用半年时间销售额便破亿，2025年上半年贡献营收3.89亿元，占泡泡玛特总收入2.8%。

有意思的是，从IP风格上看，星星人与Labubu似乎处于两个极端，前者治愈温馨，后者搞怪调皮，但两种不同的情绪风格IP，竟然同时受到了市场认可。

根据媒体报道，最新推出的“星星人怦然星动”情人节系列中，隐藏款“一起白头”与“一起变老”在得物平台成交价一度达699元，较89元官方售价溢价6.8倍，成为2026年迄今溢价最高的产品（当然了，2026年也才刚开始）。

同时，上新的“PUCKY敲敲系列”也颇有趣味，该系列轻拍头部即可模拟木鱼音效，被网友称为“电子木鱼”。产品上线即售罄，官网显示缺货，隐藏款在电商平台标价达327元，溢价超230%。

另外还有一个有意思的跨界是，泡泡玛特近期与荣耀推出了“荣耀500 Pro MOLLY 20周年限定版”手机，在该产品后盖印有MOLLY形象，还定制专属UI主题、开机动画和拍照水印。

这可能也说明，泡泡玛特正在从潮玩向消费电子等高附加值品类拓展（此前还推出过IP黄金产品）。

在资本市场上，公司股价自2025年8月高点339.8港元回调逾40%后，泡泡玛特于1月19日启动年内首次回购，斥资2.51亿港元购回140万股；1月21日泡泡玛特再度出手，以9649万港元回购50万股。

两次回购操作合计投入近3.5亿港元，推动股价一周内累计上涨超23%，市值回升近600亿港元。

根据2025年5月股东大会授权，公司最多可回购已发行股份的10%，目前仅动用极小部分额度，后续仍有充足操作空间。

摩根士丹利此前在研报中指出，泡泡玛特2025年预计净利润达126亿元人民币，年末净现金约200亿元，具备扎实的财务基础。若以180港元股价计算，2026年预测净利润153亿元对应的市盈率约为14倍，扣除现金后仅为12倍，显著低于消费板块龙头企业的平均估值水平。

正如前文所言，从情绪面的角度来看，泡泡玛特股价的回落主要因为市场担心LABUBU热度消退导致增长放缓。但实际上，泡泡玛特IP矩阵已经逐渐搭建成型，并能够通过不同强势IP进行热度承接，出海动作亦持续推进中，似乎短期来看，并不需要过度担心。

当然了，泡泡玛特的长期价值还是要看潮玩本身的用户需求，这在市场上也存在一定的分歧。

比如说，段永平近期就评价过，“我大致看过泡泡玛特，觉得他们确实蛮厉害的。不过，我依然无法理解人们为什么会需要这个东西，万一过两年大家都不要了呢？”

既然连段永平都看不懂，那么市场上对于泡泡玛特的分歧也就不足为奇了，因此我们预计，关于泡泡玛特的争议可能也会持续下去，市场也会无法避免地出现情绪化特征。

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