基金业绩新规落地！严管“风格漂移”，主动权益基金跑输基准，基金经理薪酬将明显下降

每经记者：李蕾 每经编辑：叶峰

《每日经济新闻》记者获悉，1月23日晚间，中国证监会正式发布了《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引》（以下简称《指引》），自2026年3月1日起施行。

《指引》共六章二十一条，主要内容包括：一是突出业绩比较基准的表征作用，强调业绩比较基准运用的严肃性和稳定性；二是强化基金管理人的内部控制和管理；三是加强对业绩比较基准的外部约束；四是严格监管，中国证监会及其派出机构依法对基金管理人、基金托管人、基金销售机构、基金评价机构及从业人员的违法违规行为进行处理。

与此同时，中基协同步发布了《公开募集证券投资基金业绩比较基准操作细则》（以下简称《细则》），对业绩比较基准的规范、基金管理人的内部控制和管理、业绩比较基准的外部约束等方面做作了具体规定。

公募行业在业绩比较基准方面存在多方面问题

证监会在《指引》起草说明中指出，业绩比较基准是管理人基于产品定位和投资目标而为基金设定的业绩参考标准，一般由指数、合约价格、利率等要素构成，是基金合同的基本要素。从功能作用看，业绩比较基准是基金投资的“锚”和“尺”，发挥确定产品定位、明晰投资策略、表征投资风格、衡量产品业绩、约束投资行为等重要作用。

当前我国公募基金在业绩比较基准方面还存在多方面问题：一是法规制度缺乏专门性、系统性的规定，仅在信息披露、特殊产品设计等监管规则有零散要求，约束力不强。二是多数管理人尚未建立覆盖业绩比较基准的全链条内控机制，托管、销售等机构也未有效监督和使用基准。三是部分主动管理权益类基金业绩大幅偏离业绩比较基准，个别产品甚至出现“风格漂移”，对投资者获得感造成较大影响。

2025年10月31日，证监会发布《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引（征求意见稿）》，中基协同步发布《公开募集证券投资基金业绩比较基准操作细则（征求意见稿）》，向社会公开征求意见。

据悉，社会各方总体对《指引》表示赞同认可，并提出具体修改建议。证监会逐条研究反馈意见，认真吸收采纳，并对《指引》作出修改完善。在将近三个月之后，1月23日晚间，《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引》正式发布。

正式《指引》文件六大亮点值得关注

据悉，《指引》共二十一条，分为总则、基准的规范、管理人的内部控制和管理、基准的外部约束、监督管理、附则等六章，自3月1日起施行。

在不少业内人士看来，正式发布的《指引》中有几大亮点值得关注。

亮点一：主动权益类基金长期投资业绩明显低于业绩比较基准，基金经理绩效薪酬应明显下降。

《指引》规定，基金管理人应当按照规定建立健全以基金投资收益为核心的绩效考核和薪酬管理体系，充分体现基金产品业绩和投资者盈亏情况。

主动权益类基金长期投资业绩明显低于业绩比较基准的，相关基金经理的绩效薪酬应当明显下降。

不过正式文件中也规定，基金管理人在衡量主动权益类基金业绩时，应当加强与业绩比较基准的对比，做好业绩归因分析，科学评估超额收益质量和偏离基准情况，合理剔除因指数编制、应对巨额赎回等客观因素带来的正负超额收益情况。

亮点二：明确基准的选取规范，杜绝“挂羊头卖狗肉”等风格漂移问题

基准的构成要素与权重应当能够表征基金产品投资风格，并符合基金合同约定。投资风格主要包括投资策略、投资方向、风险收益特征等。基准的计算方法、数据来源等应当清晰透明、可持续、可量化，标的资产可公允定价。

对指数也有特别要求，选取的指数应当满足代表性强、编制方案合理、成份券具备较好流动性、持续披露信息等条件，且相关指数编制机构应当具备较强的研发和运维能力等。

另外，强化管理人、托管人责任。管理人应当按照合理化、差异化布局的原则开发产品，明晰产品定位和投资风格，确定匹配的基准和基金经理。托管人应当加强基金合同审核，对基准的选取、变更等进行充分评估。

亮点三：严格基准变更要求，强调比较基准应具有持续性。

《指引》规定，除特殊基金品种外，基金法律文件应当约定业绩比较基准。业绩比较基准应当具有持续性，不得仅因基金经理变化、市场短期变动、业绩考核或者排名等原因而变更基准。

基准拟发生一般变更的，管理人应当与托管人协商，在新基准生效前30日公告；基金投资目标、投资范围、投资策略、投资比例等拟进行重大调整或其他对基金份额持有人利益产生重大实质性影响的，需按规定履行变更注册、召开持有人大会等程序。

亮点四：强化基准的约束作用，尤其是压实托管人投资监督职责。

管理人应加强对基金经理、基金产品投资风格稳定性的持续管理，针对不同产品审慎设置差异化指标和阈值。托管人应加强对基金投资标的风格库的审慎复核；同时，加强对投资风格稳定性的监督，对主题型产品投资风格偏离主题、非主题型产品行业集中度过高等风险加强提醒。

亮点五：规范业绩展示和基金评价。

《指引》规定，管理人、销售机构、评价机构展示股票基金、混合基金、基金中基金等产品过往区间业绩的，应当同时在同一位置展示业绩比较基准的表现。

而对于评价机构，应当将业绩比较基准作为评价基金投资管理情况的重要依据。管理人、销售机构、评价机构应当结合业绩比较基准合理区分产品类型，原则上不得将不同类型的权益类基金直接进行投资业绩排序或排名。

亮点六：对存量产品设置一年过渡期

与征求意见稿相比，正式文件明确了过渡期的设置。

一是对存量产品业绩比较基准设置和其他内容不符合《指引》和基金业协会自律规则规定的，给予1年的实施过渡期。二是为确保业绩比较基准相关信息披露、业绩展示、评价评奖、排名排序的客观性和准确性，避免误导投资者，将相关要求与存量产品基准调整过渡期拉齐为1年。三是托管人监督基金投资风格稳定性的要求，考虑到涉及系统调整和数据交互等工作，给予6个月的实施过渡期。

《细则》提出详细操作规范与实施要求

在《指引》发布的同时，为规范基金业绩比较基准选取和使用的操作流程，完善基金管理人的内部控制和管理，保护投资者的合法权益，中基协也公布了正式的《细则》。

《细则》主要包括业绩比较基准的规范、基金管理人的内部控制和管理、业绩比较基准的外部约束、自律管理等多个方面，对相关内容进行了非常详细的规定。

例如，《细则》也提出业绩比较基准设置应当与基金可投资的主要资产类型相匹配。对于投资范围同时包括权益类资产、固定收益类资产、商品类资产等多类型资产的基金，原则上以匹配其资产类型的指数或者合约价格等作为业绩比较基准要素。

如果基金产品的股票资产采用全市场选股策略的，原则上以宽基指数或其对应的策略指数作为业绩比较基准要素；基金产品的股票资产采用特定市值、特定投资策略的，原则上以相关的市值、策略指数作为业绩比较基准要素；基金产品的股票资产主要投向特定行业、市场板块、主题的，原则上以相关的行业、市场板块、主题指数作为业绩比较基准要素。

再比如，《细则》规定，针对股票基金和混合基金，债券基金，基金中基金等，基金管理人应当在定期报告中披露不同的内容，例如股票基金和混合基金就要披露期末基金与基准的资产配置比例对比、期间基金与基准的平均资产配置比例对比、期末股票投资组合与基准的行业分布对比。

而在基金管理人的内部控制和管理方面，《细则》规定基金管理人应当指定独立于投资部门的部门并配备足够的人员，定期对基金偏离业绩比较基准的合理性和潜在风险进行全面评估，对基金经理、基金产品投资风格的稳定性进行持续监测和报告。

基金管理人在监测业绩比较基准偏离过程中，应当综合考虑基金的投资目标、投资风格、投资策略、风险收益特征等因素，建立合理的风控模型，设计有效的事前、事后风控指标和阈值，科学运用业绩归因结果，及时发现并管理业绩比较基准偏离情况。

其他方面内容不再一一列出。

据媒体报道，后续证监会将会同中基协做好三方面工作：一是推动平稳过渡，监管部门将指导行业机构在新规过渡期内，稳妥做好存量产品的基准优化变更工作。二是配套建立基准库，基准库未来将用于鼓励、引导行业机构规范选取表征权益资产的基准要素。三是明确薪酬考核细则，中基协近期将修订出台薪酬考核规则，细化基金经理薪酬考核具体指标要求，全面强化基金管理人与投资者绑定关系。