高盛观点： 2026年全球股市展望

高盛研究部表示，尽管2026年的股票涨幅可能不如2025年，但全球牛市有望在盈利和经济增长的加持下延续。2026年全球经济有望在所有地区持续扩张，并且预计美联储将提供进一步的适度宽松。

高盛研究部首席全球股票策略师彼得·奥本海默（Peter Oppenheimer）在题为《2026年全球股票策略展望：科技强音牛市拓宽》的报告中写道：“鉴于这种宏观背景，即使估值较高，如果没有经济衰退，股市出现大幅调整或进入熊市的可能性都不大。”

“多元化”是高盛研究部去年的核心主题。跨区域多元化投资的投资者在2025年，获得多年以来的首次回报，而高盛的股票策略师也预计多元化仍将是2026年的主题，并扩展到增长和价值等投资因素以及各个行业。（投资因素是资产的特征，如规模、价值或动量，它们往往会影响风险和回报。）

2026年全球股市前景

尽管2025年股市表现强劲，跑赢大宗商品和债券，但涨幅并非一帆风顺。股市在年初表现不佳，标普500指数在2月中旬至4月期间经历了近20%的调整，随后反弹。奥本海默写道，全球股市的强劲反弹已使所有地区的估值达到历史高位不仅是在美国，还有日本、欧洲和新兴市场。

奥本海默表示：“我们因此认为2026年的回报可能更多地由基本盈利增长而非估值上升驱动。”高盛分析师的12个月全球预测显示，按区域市值加权的股票价格预计将上涨9%，加上股息，以美元计的回报率为11%（数值截至2026年1月6日），而这些回报大部分是由盈利驱动的。

根据高盛研究部的另一项预测，大宗商品指数预计今年也将上涨，贵金属的涨幅将再次抵消能源的跌幅，如同2025年的情况。

奥本海默的团队早前研究了股票在市场周期中会经历的不同阶段：股票在熊市中下跌时的“绝望(Despair)”；市场反弹时的短暂“希望 (Hope)”阶段；盈利增长驱动回报的较长“增长(Growth)”阶段；最后是“乐观(Optimism)”情绪，投资者变得自信甚至自满。他们的分析表明，股票现在处于自2020年新冠疫情期间熊市启动以来这周期的乐观阶段：“周期后期的乐观阶段通常伴随着估值上升，这表明我们的核心预测存在一些上行风险。”

投资者在2026年是否应该分散股票投资组合？

地域多元化在2025年使投资者受益，这很不寻常；美国近15年来首次跑输其他一些主要市场。由于美元贬值，欧洲、中国和亚洲的股票回报率以美元计几乎是标普500指数总回报的两倍。

虽然美国股市（特别是大型科技公司）受到盈利增长的推动，但在美国以外，盈利改善和估值上升之间存在更均衡的平衡。去年，美国股票与世界其他地区之间经增长调整后的估值差距有所缩小。高盛研究部预计这些经增长调整后的估值比率将在2026年继续趋同，即使美国的绝对估值仍然较高。

奥本海默写道，多元化应在2026年继续提供更好的风险调整回报潜力。投资者应寻找广泛的地域敞口机会，包括新兴市场，并寻求增长股和价值股的组合，关注各个行业。他们还可以关注股票同步性降低的可能性，这为选择个股创造了良好机会。他表示：“我们还关注alpha的增加，因为股票相关性已下降，并可能保持在低位。”

他也补充说，非科技行业今年可能表现强劲，投资者可能会受益于那些从科技公司资本支出中获得积极溢出效应的股票。随着新人工智能的实现与普及，人们可能会越来越关注科技行业以外的公司。

人工智能股票是否存在泡沫？

高盛的分析师认为总体而言，市场对人工智能的关注依然强烈。然而，这并不意味着存在人工智能泡沫。奥本海默写道：“科技行业对市场的主导地位并非由人工智能的出现引发。它始于金融危机之后，并得到了卓越盈利增长的支撑。”

尽管大型科技公司的股价飙升，但估值并未像过去的泡沫那样极端。衡量这一点的一个指标是，标普500指数中五家最大公司的估值与其余495只股票的估值进行比较，显示出的差异远小于之前的周期，例如2000年科技泡沫的顶峰。