君乐宝，蒙牛劲敌要IPO了

终于来了。

本周，君乐宝乳业集团（简称“君乐宝”）正式向港交所递交主板上市申请。这意味着，这只乳业巨头正式按下IPO冲刺键。

三十一年前，君乐宝在河北省石家庄市正式成立。魏立华带领这个最初只有一台酸奶机的小作坊，从无人问津到爆款频出，还曾经历一场轰动全国的风波，最终在伊利、蒙牛双雄并立的乳业格局中站稳脚跟。

君乐宝只是一缕缩影。浩浩荡荡，消费公司赴港IPO的浪潮上演。

从3间平房到IPO

君乐宝往事

君乐宝趟过的路，几经波折。

1995年，31岁的魏立华辞掉铁饭碗。他拿出9万元启动资金，成立石家庄市君乐宝乳品公司，主打活性乳酸奶，自此开始三十多年的“造奶”生涯。

君乐宝的初始资产，是3间平房、1台酸奶机和2辆人力三轮车。魏立华曾在一档采访栏目中回忆往昔：“刚开始一切都太难了。”作为酸奶市场的新玩家，产品没有销路，尽管他们大街小巷地推销，依旧无人问津，创业前两年更是连续亏损。

坊间流传一个细节：为打开局面，魏立华与附近冷饮店搭讪帮着搬货，还主动提出送货服务，最终赢得店主信任，获得了10箱酸奶的订单。没想到，顾客反响很好，为君乐宝在起步阶段积累了口碑。

随后的几年里，君乐宝不断改善品质和工艺，在1997年销售额首次突破1000万元大关，并在1999年转型为综合性液态奶企业。

这一年也是魏立华创业生涯的一个重要转折点彼时的行业巨头三鹿集团收购君乐宝34%股份，一度启用“三鹿·君乐宝”的联合商标。2007年，君乐宝成功推出全国首 个红枣酸奶，开创了该品类的先河。

很快，一场危机来临。2008年举国哗然的三鹿奶粉事件，让中国乳企面临前所未有的信任危机。据人民网、南方周末等媒体当时的报道，彼时君乐宝尚未涉足奶粉领域。

而风波之后的2009年，君乐宝斥资3390万元回购三鹿所持股份，恢复独立运营。在此期间君乐宝艰难地推出新产品“每日活菌”并成为爆款，凭此全年扭亏为盈。

新股东又一次到来2010年，蒙牛以4.692亿元收购君乐宝51%股权，成为最 大股东，这场合作为君乐宝带来了新的资金、技术及全国渠道资源。

2012年时，国产奶粉因信任危机市占率不足30%，魏立华决定进军婴幼儿奶粉，目标是：挣回国产奶粉尊严。两年后，君乐宝第 一罐婴幼儿奶粉上市。

时间来到2019年，君乐宝斥资40.11亿元，溢价赎回蒙牛手中51%股权，最终实现完全独立，在伊利、蒙牛双雄并立的乳业格局中打出一片天。

从那时起，有关君乐宝奔赴IPO的消息就层出不穷，并在2023年12月启动A股上市辅导，后又转战港股。直到今天，这位乳业老兵带着公司正式打响了IPO倒计时。

悦鲜活、简醇爆红

红杉春华现身

随着招股书，这家乳品巨头开始接受全行业的检阅。

眼前，国内乳制品行业竞争不断加剧。深耕行业30年的君乐宝产品涵盖低温液奶、奶粉、常温液奶等，招股书援引弗若斯特沙利文的报告，按2024年零售额计，君乐宝在中国综合性乳制品企业中排名第三。

招股书显示，2023年-2024年，君乐宝营收分别为175.46亿元、198.33亿元，逼近200亿大关；调整后净利润分别为6.03亿元、11.61亿元。2025年前三季度，君乐宝营收为151.34亿元，净利润为9.45亿元。

一直以来，君乐宝在市场上推出了不少“爆款”单品。

除了开创性的红枣酸奶、最早的爆款每日活菌外，君乐宝旗下还有国内首 款欧式酸奶酪酪爵庄园；主打零添加蔗糖酸奶的简醇，曾凭借“怕蔗糖，喝简醇”的品牌理念在竞争中脱颖而出；以及高端鲜奶品牌悦鲜活等。

招股书写道：2024年，君乐宝位列中国鲜奶市场第三位，市场份额10.6%，其中悦鲜活为高端鲜奶第 一品牌，市场份额达24.0%；同时，位列中国低温酸奶市场第二名，市场份额达17.2%；简醇是低温酸奶第 一品牌，市场份额达7.9%。

相较于多数全国化乳企锚定常温产品的发展路径，手握悦鲜活、简醇两大核心尖刀品牌的君乐宝，在低温液奶赛道则更为突出，也成为集团业绩增长的核心引擎。

目前，君乐宝的销售网络已覆盖全国31个省级行政区，渗透至约2200个区县。截至2025年9月，君乐宝拥有33座现代化自有牧场、20个乳制品生产工厂，牧场奶牛存栏量19.2万头，养殖规模位居全国第三。

在挥别老股东蒙牛，正式开始独立运营之后，君乐宝迎来了头部机构的加持红杉中国于2020年3月完成对君乐宝的战略投资，投资额超12亿元，以15.26%的持股比例成为当时最 大机构股东。

三个月后，春华资本与平安系两家投资主体等投资方入局。根据招股书，君乐宝的其他投资方还包括：中央企业乡村产业投资基金、博佳资本、高瓴、厚生投资、物美联合资本、茅台金石、金鼎资本等。

截至IPO前，红杉中国持股8.59%，但仍是君乐宝最 大外部机构股东；春华资本以7.68%持股位列第二，此外平安投资持股4.84%，高瓴通过珠海远和盈持股2.15%。

据悉，“悦鲜活”等产品已进入中国香港、中国澳门市场，将以港澳为桥头堡，逐步辐射东南亚等国际市场，为国际化战略奠定基础。

但不能忽视的是，透过招股书可见君乐宝负债总额超175亿，资产负债率高达75%，无疑是财务重压。招股书警醒，乳制品市场整体增速下滑君乐宝要增长，就必须从竞争对手口中“虎口夺食”。

新年上市潮

君乐宝奔赴IPO的路上，聚起了浩浩荡荡的队伍。

过去一年，港股消费热闹有目共睹。从蜜雪冰城、古茗、沪上阿姨，到布鲁可、圣贝拉、周六福、绿茶集团、林清轩等，港交所上演了消费IPO火爆一幕，连投资人都调侃“上市的锣不够用了”。

进入2026年，热潮还在继续。

下周，鸣鸣很忙将正式在港股敲锣，成为港股“量贩零食第 一股”。根据其在香港交易所的公告，本次IPO计划在香港上市中发行1410万股份，引入腾讯、淡马锡等8家基石投资者。

稍早前，2900家店的钱大妈、门店超4000家的袁记云饺、超300家店的比格披萨几乎同一时期向港交所递交了上市申请说明书；来自深圳的A股上市公司东鹏饮料也即将开始港股上市前推介。

同时，餐酒吧“COMMUNE幻师”、婴童食品企业“爷爷的农场”、“你本来就很美”的自然堂、“中式快餐一哥”老乡鸡等一众消费公司、有望成为“港股个护第 一股”的半亩花田纷纷排在了港交所大门前，大大小小的消费公司都在加速奔跑。

赴港上市的队伍越拉越长。天图投资创始合伙人、CEO冯卫东向投资界提到一个现象随着赴港上市公司队伍的拉长，公司等待IPO审批的时间也随之更久，“以往6个月能拿路条，现在可能都要一年，甚至更久。”

港股的周期就像钟摆一样来来回回。不少消费投资人判断，此番热闹景象不会持续太久，因为市场最终会来到理性的平衡点。

所有人都在争抢最后窗口。