始祖鸟“金主”买下四川老字号泡菜，后者曾被红杉和腾讯投资，六年前就想上市

本文来源：时代财经 作者：李馨婷

调味品大省四川，有望迎来下一家上市公司。

1月20日，重庆市监局官网公示的经营者集中简易案件显示，方源资本旗下FountainVestCapital Partners GP4 Ltd.（后称“方源GP4公司”）通过其间接100%控制的川香四溢（上海）食品有限公司（后称“川香四溢”）与吉香居食品股份有限公司（后称“吉香居”），以及吉香居所有现有股东签订《股权购买协议》，约定由川香四溢收购吉香居现有股东持有的吉香居合计92%股份。

公示资料显示，本次交易前，一名自然人持有吉香居31.24%股份并单独控制吉香居。本次交易后，方源GP4公司将间接持有吉香居92%的股份，从而获得其单独控制权。

方源资本是知名私募股权投资机构，成立于2007年，四位合伙人唐葵、胡勇敏、庄建与赵辰宁都曾在新加坡主权基金淡马锡任职。

在消费领域，方源资本近年来最瞩目的投资案例莫过于始祖鸟母公司亚玛芬体育。2018年，安踏联合方源资本、腾讯以及lululemon创始人Chip Wilson组成财团以46亿欧元（当时约合360亿元）收购亚玛芬体育。

该交易也创下了2018年中资最大对外并购纪录。2024年，亚玛芬体育成功登陆纽交所，方源资本也在这笔投资中实现了超额收益。

图源：pexels

方源资本此次股权收购标的的吉香居，是国内头部酱腌菜企业。吉香居2000年成立于四川省眉州市，旗下有泡菜品牌“吉香居”、佐餐酱料品牌“暴下饭”、牛肉酱品牌“酱牛八方”与复合调味料品牌“川至美”。

据媒体报道，吉香居创始人丁文军出身眉山农村。2001年，因目睹家乡菜农蔬菜滞销情景，丁文军发现了泡菜产业的商机。于是他拿出全部积蓄150多万元，成立吉香居。

据眉山市东坡区委区政府新媒体平台报道，2018年，吉香居泡菜产品销售额超8亿元。另据人民网报道，2023年，吉香居国内销售额达到了13亿元。根据线下零售监测机构马上赢，2025年前三季度，吉香居在酱腌菜赛道市场份额排名第二，仅次于涪陵榨菜（002507.SZ）。2025年前三季度，涪陵榨菜的营收为19.99亿元。

吉香居一直积极拥抱资本市场。2020年10月，吉香居与华兴证券签署上市辅导协议，拟在创业板上市。2021年2月，吉香居又将保荐机构变更为民生证券。2023年，吉香居先后获得红杉资本、腾讯投资以及绝味食品（603517.SH）旗下伍壹柒基金的投资。

控制权转移至方源资本后，吉香居有望加速冲击资本市场。

回顾调味品行业的上市版图，四川已经走出了千禾味业（603027.SH）、颐海国际（01579.HK）、天味食品(603317.SH)等多家上市公司。

不过，吉香居面临的挑战也清晰可见。

其核心业务所在的酱腌菜赛道，仅占整个调味品市场约一成份额，增长天花板明显。在这一细分领域内，吉香居虽位居第二，但与龙头涪陵榨菜的份额差距依然显著。马上赢数据显示，2024年，涪陵榨菜的市场份额为15.98%，吉香居的市场份额则为9.25%。

更关键的是，在健康饮食趋势下，近年整个酱腌菜品类增长承压。马上赢数据显示，2025年前三季度，酱腌菜赛道的市场份额持续下滑。赛道内的表现也在持续分化，排名第一的涪陵榨菜市场份额在持续提高，而吉香居份额表现下滑。

近年来，吉香居接连推出减盐、无添加产品以及“未检出亚硝酸盐”的乳酸菌泡菜，试图贴近时下消费需求。要想真正突破瓶颈，在方源资本入主后，其突围关键或许在于提升市场占有率，并为传统业务找到新的增长曲线。