升值预期与季节因素共振 2025年12月银行净结汇创历史新高

中经记者 郝亚娟 夏欣 上海、北京报道

日前，广发证券发布研报显示，2025年12月净结汇创历史新高。12月银行代客净结汇7055亿元，环比、同比分别上升5891亿元、7806亿元。

分析人士指出，人民币在2025年12月后呈现加快升值态势，是推动企业和个人加快结汇的重要直接因素。在人民币持续升值背景下，若延迟结汇，外汇资产折算为人民币时将面临更明显的价值缩水，因此相关主体倾向于提前将外汇兑换为人民币。

汇管信息科技研究院副院长赵庆明接受《中国经营报》记者采访时指出，展望未来，企业和个人手中持有的外汇资产可能仍然规模较大。进入2026年，人民币相对于其他非美元货币走势明显强势，预计这一趋势仍将持续，并可能进一步推动相关主体加快结汇行为。

年末结汇集中放量

2025年12月，银行代客净结汇规模增长较快。海南省开放型经济研究会会长李世杰分析称，净结汇规模创新高并非单一因素驱动，而是多重力量叠加的结果。一方面，我国外贸顺差为结汇提供了坚实的现实基础。2025年12月贸易顺差达到1141亿美元，全年顺差规模创历史新高，出口企业手中持有的外汇资金较为充裕。另一方面，企业在年末阶段存在较强的资金回笼需求，用于春节前奖金、绩效及分红发放，也客观上推高了集中结汇规模。

中金公司方面指出，2025年12月，人民币兑美元汇率中间价升值0.7%，是2025年的最大单月升值幅度。一般来说，年底企业资金需求增加，导致结汇资金有比较强的季节性，在每年12月和次年1月通常加快。

此外，李世杰补充表示，人民币升值预期持续强化也是重要催化因素。2025年12月人民币汇率逼近7.0关口，进入2026年后在岸人民币已升至6.96附近，全年累计涨幅明显。在此背景下，国际业务占比较高的企业出于降低外币敞口风险、锁定汇兑收益的考虑，主动推动结汇操作。同时，美元走弱预期升温、美联储降息周期预期延续，也在外部环境层面放大了这一行为。

兴业研究高级研究员张梦也指出，年末净结汇走高具有明显的季节性特征。每年年末本身是传统的结汇高峰期，而2025年11月下旬至12月美元兑人民币连续突破7.10、7.05、7.00等关键点位，强化了市场的升值预期，并触及部分企业的成本汇率或盈亏平衡汇率，从而显著放大了客盘结汇量。

在净结汇放大的背景下，其对国内金融市场流动性的传导效应亦受到关注。

李世杰分析，在金融市场层面，结汇仍可能通过多条渠道产生边际影响。股市方面，外向型企业结汇后形成的人民币存款，可能逐步转化为企业投资和居民财富配置资金；同时，证券投资项下的境外资金流入增加，也会对A股形成支撑。债市方面，外汇结汇高峰往往伴随着资金面改善，阶段性可能推动债券收益率下行。货币市场方面，结汇在操作层面会增加银行体系人民币资金，但央行可通过公开市场操作进行对冲调节。

节奏或趋阶段化

展望后续走势，专家普遍认为，结汇节奏仍将呈现阶段性与结构性特征。

李世杰指出，从短期看，当前结汇行为具有明显的季节性特征。春节前2—4周通常是结汇高峰期，进入2026年1月后，相关需求已出现放缓迹象，春节过后结汇需求可能明显回落。

从中期看，国际环境仍可能为人民币提供相对有利的外部条件。美元信用弱化、全球“去美元化”趋势，以及美元阶段性偏弱运行，可能继续吸引境外资金回流；同时，出口企业手中仍积累了较大规模的待结汇外汇资产，结汇行为具备一定持续性。

张梦也认为，进入2026年1月后，结汇与购汇力量趋于平衡，人民币升值节奏有所放缓，但境内美元流动性、库存周期变化以及非美货币整体走强，仍可能在上半年对人民币形成支撑。近期国际贸易摩擦与关税博弈再起，也使市场重新出现交易“去美元化”逻辑，非美元货币被动获得支撑。

从更长期来看，李世杰指出，随着人民币国际化推进、跨境贸易人民币结算比例持续提升，未来需要通过结汇完成的外汇规模或将逐步下降，但仍需密切关注美国货币政策调整及地缘政治风险变化对全球资本流向带来的不确定性影响。

（编辑：张漫游 审核：何莎莎 校对：颜京宁）