2026年，风往哪儿吹？

文｜《投资者网》吴悦

2025年，全球经济在流动性宽松周期与产业变革浪潮中呈现弱复苏格局，主要经济体政策调控节奏分化，地缘政治博弈与产业链重构持续影响市场预期。

国内层面，经济结构转型纵深推进，稳增长政策精准发力，科技创新与绿色发展成为核心主线，为资本市场提供了坚实的基本面支撑。在此宏观背景下，A股市场挣脱震荡整理态势，走出一轮结构鲜明的强势行情，核心指数稳步攀升，高景气赛道与优质标的表现突出。

眼下已经进入2026年，A股市场红火开局后呈现震荡走势，产业经济与资本市场又将如何发展演进？多家头部券商认为，市场将延续上行趋势，盈利与估值双轮驱动特征凸显，但分化格局仍将持续，需在把握机会的同时警惕多重风险。

2025年复盘：指数攀升，结构分化极致

2025年A股市场整体呈现震荡上行态势，核心指数均实现较大涨幅，市场活跃度持续提升。

截至2025年末，上证指数全年上涨18.41%，时隔十年重返4000点整数关口；深证成指涨幅达29.87%；科创综指、创业板指表现更为强劲，全年分别大涨46.3%、49.57%，反映出成长板块的强势表现。从成交数据来看，全年A股成交额突破410万亿元，日均成交额达1.73万亿元，市场资金面保持充裕。

资金端则呈现多路资金共振入场的格局。中央汇金自2024年以来累计增持A股ETF超9800亿元，保险资金权益类投资规模约5.5万亿元，外资持仓占A股自由流通市值比例稳步提升。同时，居民储蓄向股市转移的趋势显现，为市场提供了长期资金支撑，推动A股总市值连创新高。

截至2025年12月，A股上市公司总市值达到108.89万亿，较2024年末的86万亿上涨26.6%。

但此轮牛市也并非普涨格局，2025年A股结构性特征极为突出，行业表现分化显著，资金高度集中于成长确定性强的领域。申万一级行业数据显示，全年涨幅前十行业平均收益率达47.61%，远超沪深300指数18.21%的年度表现，而部分防御性板块则出现下跌。

有色金属板块以92.64%的涨幅领跑全市场，成为年度最亮眼赛道。瑞银研报分析指出，全球流动性宽松、供给端受限，叠加新能源、人工智能等领域对关键金属材料的爆发式需求，共同推动黄金、白银、铜等品种价格走强。

通信板块紧随其后，全年涨幅达87.27%。5G建设持续推进、卫星互联网纳入新基建，叠加AI算力对高速光模块的强劲需求，推动产业链全面复苏。通信ETF年内上涨85.08%，资金净流入1.64亿元，彰显市场对该赛道长期价值的认可。电子行业全年上涨49.40%，在AI算力爆发与半导体国产化的双重推动下，芯片领域表现尤为强劲，科创芯片指数年内涨幅63.41%。

此外，电力设备、机械设备行业分别上涨43.12%、41.83%，受益于"双碳"目标下的绿色转型与制造业智能化升级。而食品饮料、煤炭、美容护理行业则逆势下跌，跌幅分别为9.15%、4.77%、0.44%，传统防御性板块在成长风格主导的市场中承压。

2026年前瞻：盈利估值双轮驱动

2026年伊始，A股市场便气势如虹，上证指数一举突破4100点，自2025年末以来收出十七连阳，日成交额直逼4万亿元。

近日虽有所降温，但总体来看，多家券商对2026年A股市场持谨慎乐观态度，认为市场将迎来盈利与估值双轮驱动的上行周期。

瑞银在最新研报中判断，2026年A股正迎来新的上行趋势，资金与情绪全面回暖，与上市公司盈利支撑实现共振，盈利端有望成为市场核心驱动力。瑞银预测，2026年A股整体盈利增速将从2025年的6%提升至8%；野村东方国际证券上调2026年沪深300指数净利润增速预测至7.2%，认为名义GDP增速回升与PPI降幅收窄将直接带动企业营收增长，"反内卷"行动与政策支持将推动企业利润率修复。估值端方面，A股当前股权风险溢价仍高于历史均值，瑞银指出，宏观政策持续加码、无风险利率下行等因素将共同推动估值进一步抬升。

那么，在A股市场整体仍大概率延续结构性行情的背景下，哪些行业或赛道有望迎来更好的机会？

综合多家头部券商研报及市场表现来看，电子、电信、非银金融、国防军工、有色金属、化工、电力设备七大板块或将站上"风口"。核心逻辑在于：电子行业受益于半导体库存周期见底与AI创新周期，具备自主知识产权的硬科技企业长期价值突出；电信板块中，光模块、物联网等细分领域龙头受AI算力需求与新基建政策双重驱动；非银金融板块中，券商受益于成交额提升，保险行业受益于投资收益的大幅提升，同时估值具备修复空间。

近期有色金属、化工、电力设备等板块上市公司股价持续上涨，其根本逻辑则在于"盈利修复+实物资产重估+全球产业链再平衡"：2025年三季报数据显示，基础化工、有色金属、电力设备等行业净利润翻倍公司占比最高，涨价与需求回暖共同推升盈利；市场一致预期2026年将进入"盈利扩张"阶段，资金提前布局景气验证型资产。此外，金属、化工品普遍处于"供给紧平衡"，海外地缘冲突、国内"反内卷"限产、碳排放约束等压制新增产能；同时AI算力、电力基建、新能源装机带来需求结构性增量，价格易涨难跌，带动相关公司ROE和估值双升。第三，海外电力短缺、电网更新、制造业回流，对变压器、电工仪器、有机硅、钛白粉等形成外需爆发；中国具备成熟产能和成本优势，出口订单高增，电力设备、高耗能化工、有色金属冶炼成为"外需β"最确定的方向。

简而言之，这三大板块已从"便宜"转向"赚钱"，盈利释放的持续性+实物资产的战略价值+外需订单的可见性，共同构成了本轮上涨的核心底层逻辑。

风险提示：分化加剧与多重不确定性并存

尽管市场上行趋势明确，但风险因素仍需警惕。野村东方国际证券提醒，2026年A股将出现行业分化、盈亏分化、内外需分化三大趋势，部分行业和公司利润增速可能下滑，科创板块利润贡献将持续挤占金融地产份额，市场结构性分化进入下半场。

特别需要注意的是，在经历了2025年的大幅上涨后，大科技板块也将出现分化，部分累积了巨大涨幅的细分领域不排除阶段性回调风险。外部风险方面，美联储政策变动是核心变量，美联储为应对衰退采取超预期宽松措施可能引发全球市场波动；同时，全球地缘格局演变与海外需求波动也将对出口导向型企业造成影响。

此外，估值扩张可持续性也需要投资者随时跟踪。野村东方国际证券指出，沪深300指数静态PE已处于近十年均值之上一倍标准差水位，进一步估值扩张需要依赖超预期流动性注入或基本面显著修复信号。目前来看，上述信号还没有出现。

总体来看，2025年A股结构性行情演绎充分，2026年有望在盈利与估值双轮驱动下延续上行态势，但分化格局将进一步深化。建议投资者紧扣产业趋势，跟踪盈利验证情况，在把握科技、资源、出海等核心机会的同时，警惕高估值板块回调与外部不确定性风险，以多元配置应对市场变化。