政界呼吁干预、大行准备增持，日债周三全线反弹！

随着日本大型金融机构发出大规模增持信号，以及政界呼吁稳定市场，日本国债市场周三迎来显著反弹，长债收益率全线大幅下行。作为日本第二大银行，三井住友金融集团计划在市场企稳后将其日本国债持仓量翻倍，这一表态为近期因财政担忧而剧烈波动的债市注入了信心。

最新的市场数据显示，日债收益率已从高位回落。日本40年期国债收益率下行20个基点至3.99%，20年期国债收益率下行10个基点至3.245%。作为市场基准的10年期国债收益率也下行5个基点，报2.290%。此前，由于市场担忧首相高市早苗的财政政策可能引发通胀，加之日本央行减少购债，长债收益率一度飙升至历史高位。

据彭博报道，三井住友金融集团全球市场主管Arihiro Nagata在接受采访时明确表示，该行准备将日本国债投资组合规模增加一倍，从目前的10.6万亿日元（约合670亿美元）大幅提升。他指出，相比于不再具有吸引力的海外债券投资，目前更青睐日本国债。Nagata透露，该行已开始买入30年期国债，认为本周初飙升后的收益率水平已接近公允价值。

与此同时，政界也对近期债市的剧烈波动表达了强硬立场。日本国民民主党代表玉木雄一郎呼吁政府和日本央行采取坚定应对措施，包括考虑回购政府债务及减少40年期债券发行，以平抑市场过度波动。在他发表上述言论后，加之财务大臣呼吁市场保持冷静，日债市场的恐慌情绪得到明显缓解。

巨头回归本土债市

对于一直寻求海外高收益的日本大型银行而言，投资策略正在发生根本性转变。Arihiro Nagata指出，尽管他对购买日本国债仍持谨慎态度，因为通胀风险可能推高收益率，但日本国债将重新成为集团核心部门三井住友银行证券投资组合的主力。

Nagata回顾称，自己过去热衷于外国债券投资，但现在的重心已转向日本国债。截至9月，该行核心银行部门持有的日本国债平均久期为1.7年，主要为配合负债端的短期票据。他表示，该行计划将持仓重建至远超2022年3月峰值15.8万亿日元的水平，这也意味着日本本土机构资金有望大规模回流债市。

在看好债市配置价值的同时，Nagata对其他资产类别给出了一系列引人注目的预测。他预计到今年年底，基准10年期国债收益率将超过2.5%，其公允价值在2.5%至3%之间。股市方面，他表现出强烈的乐观情绪，预测日经225指数将在今年年底前从目前的不足53,000点攀升至60,000点以上。

然而，对于汇率，Nagata持看空态度。他认为鉴于美国经济强劲，日元兑美元跌势难改，未来三年内触及180也不足为奇。他分析称，日元疲软主要源于美日生产率差距及实体经济资金流出，如跨境并购和散户投资美股，因此政府干预外汇市场的影响恐怕有限。

财政担忧与政治角力

近期日本长债收益率飙升的宏观背景，是市场对日本财政健康状况的深切担忧。首相高市早苗承诺在未来两年削减食品和非酒精饮料的消费税，据财务省估算每年成本约5万亿日元，但未明确资金来源。这一主张虽与部分在野党立场一致，但也引发了对财政赤字扩大的恐慌。

反对党领袖玉木雄一郎对此表示质疑，他虽然也主张减税，但认为削减消费税实施耗时过长（至少两年），无法迅速应对通胀，建议采取取消基本税收扣除限额等能更快惠及家庭的措施。随着2月8日大选临近，各方围绕财政政策的博弈将持续成为影响投资者情绪和债市波动的关键变量。

高盛：央行干预或是终局

高盛Delta-One交易台负责人Rich Privorotsky则认为，日本国债市场正处于极其脆弱的供需失衡中，这是一种难以逆转的多年趋势，如今在财政政策头条的刺激下被迅速放大。

面对收益率曲线后端突破4%的压力，Rich Privorotsky在报告中指出，日本面临着两个艰难的选择：

大幅削减开支： 这在政治上几乎是“剧毒”的。特别是对于希望在大选中获得多数席位的高市早苗而言，她正试图通过减税（如暂停食品消费税）来统一竞选纲领。正如Privorotsky反问：“谁愿意为食品交税？”
日本央行被迫回归YCC（收益率曲线控制）： 这是一个风险巨大的选项，尤其是对日元汇率而言，但这感觉是“逻辑上的终局（logical endgame）”。

Privorotsky指出，如果日本接近其财政能力的理论上限，必须有一方做出让步。前者（削减开支）看起来难以下咽，因此后者（央行干预）成为最可能的路径。