巨亏21亿！永辉学胖东来，越学越穷

作者 | 深水财经社 韩峻

这已经是永辉超市连续第5年亏损了！

1月20日，永辉超市（SH601933）发布2025年业绩预亏公告，永辉超市预计2025年归母净利润为-21.4亿元，扣非净利润为-29.4亿元。

这家曾碾压沃尔玛的中国第一超市，自2021年起，累计亏损已逼近百亿。

更令人唏嘘的是，在同一时间段，被永辉奉为“转型圣经”的河南胖东来，正上演完全相反的剧本。

截至2025年11月，胖东来的营收已突破180亿元，单店坪效全国第一，员工平均月薪超8000元，节假日仍一店难求。

一边是持续失血、关店裁员；一边是高薪留人、客流如织。永辉为何越学越穷？

一边抄一边亏

截至2025年底，永辉超市这场高调启动的“学习胖东来”改革已整整持续20个月。

2024年5月7日，永辉发布公告，宣布由创始人、董事长张轩松亲自带队赴河南许昌考察胖东来，不到一个月后，5月下旬便火速推出专项改革方案，并选定郑州、成都等地作为首批试点。

一个月时间不到，5月31日，经过停业改造的郑州瀚海北金店重新开业，被官方定为“永辉调改首店”。

门店动线重构、灯光升级、陈列优化；商品结构大幅调整，下架负毛利SKU，引入更高品质的生鲜与自有品牌；除了店面，服务层面也全面对标基层员工月薪目标提至7000元以上，增设“委屈奖”，退换货政策进一步放宽。

这些动作，确实能看到胖东来的影子，但问题在于形式学到了，内核没摸透。

问题恰恰出在这里，胖东来的成功，从来不是靠几条服务条款或装修标准堆出来的。其根基在于创始人于东来坚持近三十年的经营哲学，始终坚持利润七分给员工、三分留企业，真正把一线员工当家人；同时极度克制扩张欲望，深耕许昌、新乡两个城市，单店年销售额动辄二三十亿元，坪效稳居全国超市前三，没有因为业绩扩大而极速铺店。

而永辉一边高喊“向胖东来学习”，一边频繁更换高管、大搞数字化转型，战略始终摇摆。

更严峻的是，这场改革本身成了亏损的重要推手。

2025年全年，永辉深度调改315家门店，同时关闭381家不符合新战略定位的门店。大规模关店和改造带来巨额一次性开支,仅资产报废损失与调改相关的一次性投入就达9.1亿元；叠加停业期间的营业收入损失，公司估算全年因此减少毛利约3亿元。

这意味着，仅因“胖改”直接造成的财务拖累就超过12亿元。

讽刺的是，当胖东来在2025年11月就已实现营收超180亿元、顾客排队进店时，永辉却在同一年录得归母净利润亏损21.4亿元，创下连续第五年亏损的新低。

照着标杆抄作业，非但没翻身，反而越改越亏。

根源不在“没学好”

为什么说永辉超市抄胖东来的答案没有用？

永辉的问题，从来不是“服务不够好”或“员工工资太低”，而是结构性困境长期积累的结果。

首先，过度扩张早已透支根基。

2010年代，永辉在资本助推下一路狂奔，根据永辉超市的年报显示，门店数量在2021年一季度达到历史峰值1027家。

但规模不等于效率，随着管理半径失控、区域协同失灵，公司从2021年二季度起便陷入持续亏损，被迫转入“关店求生”模式。

截至2024年底，累计关闭门店已超600家，仅2024年一年就关掉200余家。

其次，供应链能力薄弱。

胖东来自建冷链、直采基地，生鲜损耗率控制在3%以内；而永辉主要还是依赖第三方物流和中间商，损耗率常年在8%-10%，成本十分的高。

更致命的是，战略方向长期摇摆。

过去五年，永辉几乎踩遍所有零售风口，2019年推mini店，烧钱后无果；2020年押注“到家业务”，自建APP与第三方平台双线作战，却未形成用户黏性；2021年又转向仓储会员店，结果因选址错配、商品同质化迅速退潮。

反观胖东来，30年只做一件事，把一家社区超市做到极致。没有融资压力，不追风口，甚至主动拒绝上市，反而赢得了顾客的信任与复购。

不仅如此，胖东来拥有大量自有物业，基本无需支付租金，而永辉超九成门店为租赁，每年租金支出超就是一笔不小的开支。

说到底，永辉想用“表面改良”解决“系统性衰败”，无异于给重症病人贴创可贴。

永辉的出路是什么？

眼下，永辉超市仍在亏损泥潭中坚持“改革乐观主义”。

2026年1月，永辉超市披露正在筹划一宗高达31.14亿元的定向增发。这笔钱，近77%将砸向门店升级调改，预计普及全国216家门店，不仅如此，还要继续在商品结构、服务细节、薪酬体系上“对标胖东来”。

如果这次加注依然换不来盈利，怎么办？

过去20个月，315家调改店、超12亿元的学费已经证明，真正的出路，或许不是“改更多”，而是“改得更准”。

与其在全国摊大饼，不如集中火力守住福建、重庆、四川等传统优势区域。这些地方永辉扎根最深、供应链最熟、顾客认知最强。

与其追求“每家店都像胖东来”，不如沉下心打造10到20家真正高效率、高复购、高毛利的“超级样板店”，生鲜损耗压到5%以下，员工收入有保障，商品结构精而准，服务自然真诚而非表演。

永辉若真想走出这连续第五年的亏损寒冬，或许该先停下脚步，问自己一个根本问题：如何持续服务好每天走进门店的普通人？成为“家门口那个让人放心的菜篮子”。

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