押注6.62亿并购谋变，狮头股份能否借机器视觉终结三连亏？

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作者| ynew

编辑| wenxi

电商主业依旧承压，狮头股份（600539.SH）仍未走出亏损。

1月19日晚间，狮头股份发布2025年度业绩预告，预计公司2025年年度归属于上市公司股东的净利润亏损1820万至2270万元；扣除非经常性损益的归母净利润亏损2120万至2570万元。这标志着公司自2023年以来或将连续三年陷入亏损，累计归母净利润亏损预计超过1.25亿元，扣非净利润累计亏损预计逾1.37亿元。

值得关注的是，在当前主业增长乏力背景下，狮头股份正积极推进一项重大资产重组——拟以6.62亿元收购杭州利珀科技股份有限公司97.4399%股份，并向机器视觉领域战略转型，试图打造第二增长曲线，实现突围。

图片数据来源：公司公告

One

三年亏损，从水泥到电商的转型之困

狮头股份的前身可追溯至太原水泥厂，公司于2001年8月在A股上市。早年以水泥为主业，但由于行业盈利能力持续走弱，公司在2016年进行了一次重要转型，出售了与水泥相关的业务、资产和负债，同时收购了龙净水业70%股权，进军净水行业。然而，此次转型并未带来持续稳定的业绩增长。同花顺数据显示，2016年至2019年期间，狮头股份仅在2018年实现盈利。

2020年，公司再次启动战略调整，聚焦电商服务业务，试图在快速发展的电商市场中分得一杯羹。然而，受行业竞争加剧、产品同质化严重、品牌开拓成本高企等多重因素影响，公司业绩依然波动不定。

从2023年起，狮头股份正式陷入亏损周期。

2023年，公司实现营业收入4.58亿元，同比下降22.16%；归母净利润亏损7759.22万元，同比下降542.9%；扣非净利润亏损7953.64万元。

2024年，营业收入微增至4.8亿元，同比增长4.78%；归母净利润亏损收窄至2961.88万元，同比减亏61.83%；扣非净利润亏损3567.23万元，同比减亏55.15%。

2025年，据业绩预告，公司预计营业收入介于4.3亿至4.8亿元之间，与上年基本持平；预计实现归母净利润-1820万至-2270万元，与上年同期相比亏损收窄。

图片数据来源：同花顺

尽管亏损幅度逐年减小，但公司电商业务仍面临“增收不增利”的困境。狮头股份在预告中解释称，2025年电商业务受行业竞争加剧及产品同质化影响，销售收入增长面临阶段性压力。同时，公司积极推动库存结构优化，加快库存周转并清理效期不佳库存，这对利润空间造成一定挤压。此外，基于财务审慎性原则，公司对部分存在减值迹象的资产（含商誉）计提减值损失约1100万至1350万元。

为稳住电商基本盘，狮头股份在2025年采取了一系列举措：通过精细化运营维护销售与毛利率，开拓免税等新市场渠道，取得多款知名品牌产品的独家代理权，成功引入3个大健康领域的品牌合作伙伴，并逐步建立行业口碑。同时，公司通过优化供应链、开展精益化管理等措施，努力实现降本增效。

然而，从资本市场反应看，投资者似乎对公司的转型突围抱有期待。2026年1月20日，即业绩预告发布次日，狮头股份股价盘中涨停，报收11.54元/股，涨幅10.01%。

Two

重组谋变

高溢价收购利珀科技切入机器视觉

面对电商主业的增长瓶颈，狮头股份选择再次通过外延式并购实现转型。2025年3月，公司推出重组预案。该交易于半年后获上交所受理，目前已进入审核问询阶段。

根据修订后的重组草案，狮头股份拟以发行股份及支付现金方式收购利珀科技97.4399%股份。具体来看，利珀科技100%股份评估值为6.8亿元，较账面净资产增值率高达295.88%；97.4399%股份对应交易价格为6.62亿元，其中现金对价1.98亿元，股份对价4.65亿元；公司同时拟向重庆益元、重庆益诚募集配套资金不超过2.4亿元，主要用于支付现金对价及相关费用。

交易完成后，狮头股份的业务结构将发生根本性变化。公司表示，通过此次收购，将切入机器视觉领域，打造第二增长曲线，加快向新质生产力转型，增加新的利润增长点，提升持续盈利能力。

然而，高溢价收购也带来显著风险。根据《备考审阅报告》，截至2025年5月底，交易将导致狮头股份商誉从5067.13万元增至4.44亿元（备考口径），占交易后总资产、归母净资产的比例分别为27.74%和45.06%。若利珀科技未来经营未达预期，将可能引发商誉减值，进而拖累上市公司整体业绩。

为此，交易设置了业绩承诺：利珀科技2025年至2027年净利润分别不低于3300万元、4600万元、6200万元。但从补偿机制看，以业绩补偿上限金额计算，补偿覆盖率仅为43.40%（未考虑税费影响），风险缓释能力有限。

Three

利珀科技：

技术驱动的机器视觉“小巨人”

资料显示，利珀科技成立于2012年，由浙江大学博士团队创办，是一家国家级高新技术企业、专精特新“小巨人”企业。公司长期致力于机器视觉相关技术产品的研发、生产与销售，主要为新能源、显示、半导体、消费电子、物流等行业提供通用视觉算法软件和解决方案。

技术实力方面，利珀科技坚持底层算法自主研发，掌握工业机器视觉经典算法、AI算法及计算成像等核心技术，研制出可视化集成开发软件平台和高精密光学系统。公司以自研光学成像系统、机器视觉算法和图形化算法集成开发平台为核心，采用AI算法与传统算法深度整合方式，为客户提供基于视觉的工业自动化解决方案及相关设备。

市场表现方面，公司近年来增长稳健。2023年营业收入3.16亿元，净利润2451.06万元；2024年营业收入增至4.1亿元，净利润3501.56万元，归母净利润3314.63万元，同比增长37.61%；2025年1—5月营业收入1.23亿元，净利润295.47万元。

订单增长尤为亮眼。据2025年11月狮头股份重组问询函回复文件显示，2025年1月至9月，利珀科技新增订单金额达2.25亿元，已超过2024年全年新增订单金额1.61亿元。公司预计2025年业务规模和订单将继续保持增长趋势。

行业突破方面，利珀科技在半导体封测设备视觉算法软件及解决方案国产化替代领域已实现批量应用。公司通过销售自主研发算法软件开拓行业客户，采用切入龙头企业的策略快速提升市场份额。2025年上半年，公司在锂电行业和先进封装行业各获订单超过千万元，技术实力为市场拓展提供有力支撑。

Four

6.62亿押注机器视觉

双轮驱动能否逆转三连亏？

对狮头股份而言，此次重组既是机遇，也伴随着多重挑战。

从机遇看，利珀科技所处的机器视觉赛道符合国家鼓励的“新质生产力”发展方向，在智能制造、工业自动化升级背景下市场需求持续增长。若重组顺利完成，狮头股份将摆脱对电商单一主业的依赖，形成“电商+机器视觉”双轮驱动格局，有望显著改善盈利能力。利珀科技2025年预计不低于3300万元的净利润承诺，若能实现，将直接对冲上市公司目前的亏损压力。

从风险看，跨界整合难度不容忽视。狮头股份此前经历从水泥到净水、再到电商的多次转型，业务稳定性一直较弱。此次进军技术密集型的机器视觉领域，公司在技术理解、人才管理、市场协同等方面均缺乏积淀，整合效果存在不确定性。

此外，高溢价收购形成的巨额商誉如同一把“达摩克利斯之剑”。若利珀科技未来增长不及预期，商誉减值将直接侵蚀上市公司利润。业绩补偿覆盖率不足50%（未考虑交易税费的影响），进一步放大了这一风险。

从监管审核角度看，上交所在问询中重点关注估值合理性、业绩承诺可实现性、商誉风险等问题。狮头股份已在2025年11月完成首轮问询回复，重组仍在推进中。

狮头股份在业绩预告中表示，2026年公司将持续稳健经营，提高运营效率，推动业绩稳步改善。这意味着，在推进重组的同时，公司并未放弃电商主业的优化与深耕。

一方面，公司将继续通过精细化运营、拓展新渠道、加强品牌合作等方式稳住电商基本盘；另一方面，若重组成功，利珀科技的并入将为公司打开全新成长空间。

若狮头股份此次转型成功，公司将摆脱“传统电商服务商”的标签，进化为具备核心技术能力的工业视觉解决方案提供商。这不仅有助于提升估值水平，也更符合当前资本市场对“硬科技”企业的偏好。

连续三年亏损、累计亏逾1.25亿元，狮头股份的电商突围之路走得颇为艰难。在行业竞争白热化、增长瓶颈显现的背景下，公司选择以6.62亿元高溢价收购利珀科技，向机器视觉领域战略转型，无疑是一次重要的“突围试验”。

此次重组能否成为狮头股份业绩扭转的关键，既要看利珀科技是否能够履行其业绩承诺，也取决于上市公司能否成功实现跨界整合、推动双主业协同共进。在“并购六条”新政的引导下，A股上市公司借助并购实现转型升级的案例日益增多，狮头股份的此次布局也将成为观察传统企业如何通过资本方式拓展新质生产力的一个重要案例。

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