金星啤酒冲击上市，“中式精酿”红利能吃多久？

已经15年没有本土企业上市的啤酒行业，迎来破冰者。河南金星啤酒股份有限公司（简称“金星啤酒”）上市申请材料近日披露，将赴港股上市。

作为近两年啤酒行业发展较快的企业，金星啤酒的增长秘密就在于2024年推出的“中式精酿”，这一品类迅速成长为其最大收入来源。目前，金星啤酒在华润啤酒、青岛啤酒等头部企业主导的市场中取得些许份额，但其他品牌也在打造中式精酿产品，且金星啤酒存在渠道仍偏区域化、品牌影响力局限于中原市场等不足，未来能否实现业绩持续快速增长，仍有待观察。

冲击“中式精酿第一股”

金星啤酒的历史可以追溯至1982年，目前是中国啤酒行业第八大企业，主要产品包括中式精酿啤酒、1982原浆啤酒、新一代啤酒、纯生等。近日，金星啤酒上市申请材料在港交所官网披露，如果此次港股上市成功，该公司将成为“中式精酿第一股”。

港交所披露的招股书显示，2023年、2024年、2025年前9个月，金星啤酒营收分别为3.56亿元、7.30亿元、11.10亿元，净利润分别为0.12亿元、1.25亿元、3.05亿元，净利率分别为3.4%、17.2%、27.5%。

近两年金星啤酒之所以业绩快速增长，秘密就在于“中式精酿啤酒”。2024年8月，金星啤酒推出首款中式精酿啤酒“金星毛尖”，并陆续拓展出“茉莉花茶”“冰糖葫芦”“沙糖桔”等品种。截至2025年9月30日，金星啤酒的中式精酿啤酒包含50个SKU（最小存货单位），贡献78.1%的收入。

在国内市场，精酿啤酒近几年颇为火热。金星啤酒招股书引用数据称，以零售额计，精酿啤酒市场规模由2019年的125亿元增长至2024年的632亿元，复合年增长率达38.4%。预计2024年至2029年保持快速扩张，年均复合增长率达23.6%，市场规模有望于2029年达到1821亿元。相比之下，工业啤酒市场增速相对平稳。以零售额计，其市场规模由2019年的5918亿元增长至2024年的6715亿元，复合年增长率为2.6%。

福建华策品牌定位咨询创始人詹军豪表示，对金星啤酒而言，上市既能通过资本市场募资补充扩产与渠道建设资金，加速全国化布局，也能借助公众公司身份规范治理结构，摆脱家族企业管理短板，同时提升品牌知名度，增强与经销商、消费者的合作信任度。

上市前突击入股、分红

除了中式精酿之外，金星啤酒受到业内关注的还有股权相关问题。

根据招股书，金星啤酒第一大股东是金星控股集团有限公司，持有74.56%的股份，金星啤酒创始人张铁山和儿子张峰分别持有金星控股集团90%、10%的股份。同时，张铁山、张峰分别直接持有金星啤酒9.94%、8.95%的股份。张峰作为万财合壹号、万财合管理、万财合贰号、万财合叁号、万财合伍号5家合伙企业的普通合伙人，还间接控制金星啤酒6.55%的股份。目前张铁山、张峰分别担任金星啤酒董事长、总经理。

金星啤酒于2024年3月完成首轮增资，注册资本增至1.5亿元。2025年9月、12月分别完成第二、三轮增资，注册资本增至2.01亿元。2025年8月，公司改制为股份有限公司，更名为河南金星啤酒股份有限公司。

而在冲击上市之前，金星啤酒2025年就已进行3次分红：2025年3月派息1.02亿元，5月派息1.27亿元，10月派息1亿元，合计3.29亿元，而公司2025年前9个月的净利润才3.05亿元。由于股权高度集中，分红大部分流向张铁山家族。

与高分红形成对比的是，金星啤酒对部分员工的权益未能按照法律规定予以保障。金星啤酒在招股书中提到曾未给部分员工缴纳社保及公积金的问题。报告期内，公司部分员工未完全按照中国相关法律法规要求缴纳社会保险及住房公积金，主要原因包括：基于行业普遍情况，公司劳动力流动性较高，且受业务季节性影响，导致对入职后短期内离职的相关雇员难以及时完成缴纳；由于公司已提供员工宿舍，许多员工不愿承担住房公积金的个人缴付部分。

金星啤酒表示，目前已采取纠正措施，为所有全职员工缴付社会保险，但尚未为若干全职员工缴纳住房公积金。由于相关法律规定，通过第三方账户缴纳的社会保险及住房公积金，可能不被视为由金星啤酒缴纳，因此主管机关可能要求公司补缴欠款，并可能对公司处以滞纳金或向法院提出强制执行申请。报告期内，该公司社会保险及住房公积金的缴纳差额合计分别为750万元、790万元、650万元。

高定价能否持续？

根据咨询机构灼识咨询数据，按2024年销量计算，金星啤酒的中式精酿啤酒产品位居全国销量第一。不过相较于传统啤酒，中式精酿啤酒尚处在市场培育期。2025年上半年，华润啤酒、百威亚太、青岛啤酒、重庆啤酒、燕京啤酒5家企业合计营收超840亿元，金星啤酒的体量仍相去甚远。国泰海通曾发布研报认为，中国啤酒行业CR5（前五名企业市场集中率）已高达75%，其余品牌想要争夺市场份额依旧难度不小。

而从整体来看，啤酒行业早已进入调整期。国家统计局数据显示，2025年上半年，中国规模以上啤酒企业累计产量1904.4万千升，同比下降0.3%。在此背景下，各个品牌纷纷寻找新的增长点，如高端化、即时零售等。

尽管中式精酿给金星啤酒带来机会，但相对较高的定价，也提升了消费门槛。根据招股书披露，其中式精酿产品包括“金星毛尖”“茉莉花茶”“冰糖葫芦”“沙糖桔”4款，均为1L装，售价为20元。

零售监测服务平台马上赢数据显示，2025年11月，啤酒类目百毫升均价为0.88元，金星啤酒中式精酿产品价格为百毫升2元。以同在河南的精酿啤酒品牌福鹿家为例，2025年10月，蜜雪冰城斥资2.97亿元收购其53%股权，正式进军精酿啤酒市场。福鹿家以颠覆性定价进入精酿啤酒市场，主打产品福鹿鲜啤售价仅为5.9元/500mL，远低于金星啤酒的精酿产品。

此外，金星啤酒曾因与信阳市茶叶协会的“闹剧”备受关注。2024年9月1日，金星啤酒向信阳市茶叶协会申请授权使用“信阳毛尖”证明商标。2025年12月1日，信阳市茶叶协会发布《关于维护信阳毛尖合法权益的公告》称，市场及网络平台上销售显著标识为“信阳毛尖”中式精酿啤酒等多类产品，严重侵犯“信阳毛尖”商标权，并要求相关企业在12月31日前整改，否则将依法维权。这一公告直指金星啤酒当时的拳头产品“信阳毛尖”。

2025年12月16日，针对“信阳毛尖”商标专用权许可使用纠纷一事，河南省信阳市市场监督管理局发布公告称，已介入调查。随后，金星啤酒与信阳市茶叶协会联合发布声明，宣布达成和解。金星啤酒承认在未获正式批准前擅自使用“信阳毛尖”商标的做法违反了相关规定，并将按照法律要求进行调整，包括修改产品包装等措施。

詹军豪认为，中式精酿难成啤酒行业主流品类，但其差异化定位能占据稳定细分市场。20元/瓶的定价契合当前消费升级趋势与产品溢价属性，短期具备市场支撑力，不过长期需通过规模效应摊薄成本、打造特色口味壁垒，才能避免被价格敏感型消费群体抛弃。金星啤酒还存在多方面隐忧：一是中式精酿赛道玩家增多，同质化竞争加剧易引发价格战；二是渠道仍偏区域化，全国铺货能力不足；三是品牌影响力局限于中原市场，高端化转型需突破地域认知壁垒；四是精酿产品复购率依赖口味黏性，若创新滞后，则易被竞品替代。

新京报记者 王子扬

编辑 李严

校对 柳宝庆