从登顶全球药王，到市值蒸发超4000亿：“一针瘦十斤”的司美格鲁肽，崩了？

这是深氪新消费第2054期分享：

与其把所有希望寄托在外物上，不如真正把“管住嘴、迈开腿”做在日常。

作 者|朱末

来源|深氪新消费[ID：xinshangye2016

封面图|AI生成

当减肥成为一门巨大的“人性生意”，当人们在减重降糖药上的花费多于抗癌药时，医疗健康的商业逻辑也在被迅速改写。

一生走在减肥路上的国人，大都听说过司美格鲁肽的威名——它不仅只需要一周打一针，还能让人一年瘦15%–20%，直接打开了“神药级”市场的大门。

2017年底，美国食品药品监督管理局（FDA）正式批准司美格鲁肽用于降糖；2021年6月，司美格鲁肽被美国食品药品监督管理局批准用于减重，因为效果显著而备受各路名人推崇，并在大众中广泛使用。

2023年，司美格鲁肽成为美国最畅销的处方药，这让其背后母公司诺和诺德在美股的市值一度突破6000亿美元，成为市值最高的欧洲公司。最疯狂的时候，司美格鲁肽甚至力压默沙东的抗癌药，坐上全球“药王”宝座。

司美格鲁肽在中国的战绩同样彪悍。司美格鲁肽的降糖版「诺和泰」于2021年8月在中国正式上市，减重版「诺和盈」则于2024年11月开售，上市之际，一度被哄抢到“一针难求”而导致产能危机，足见热度之高。

根据诺和诺德财报数据，2025年一季度中国市场的司美格鲁肽销售贡献超过3亿美元，其中诺和盈贡献近1亿美元。

然而，谁也不曾料到，形势却在短短几个月后疯狂逆转。2025年7月底，诺和诺德股价突然暴跌30%，创造了百年药企巨头有史以来最大单日跌幅，诺和诺德不得不大幅下调全年销售和利润预期，截至目前，上千亿美元市值凭空蒸发。

雪上加霜的是，司美格鲁肽的化合物在中国的专利将于2026年3月到期。目前，九源基因、丽珠集团、华东医药、齐鲁制药、联邦制药、正大天晴等十家企业已提交司美格鲁肽上市申请，这意味着，国产司美格鲁肽将与诺和盈正式交锋抢市场。

此外，诺和诺德的老对手礼来的减肥药替尔泊肽也已上市，且减重效果被证实更优于诺和盈，在一线城市和私立医疗渠道的处方量急速攀升中。

前有百年劲敌礼来的反超，后有中国仿制药的追击，诺和诺德的好日子，快要到头了。

从降糖到减重

司美格鲁肽“一针出圈”

一个不容忽视的事实是，中国拥有全球最庞大的肥胖人口。

据2025年《世界肥胖地图》显示，中国41%的成年人BMI指数超标，9%的成年人患有肥胖。而肥胖已被官方认定为导致心脑血管疾病、糖尿病和部分癌症等慢性病的重要危险因素，有较高的过早死风险。

但减肥本质是个逆人性的过程，直到司美格鲁肽的出现，彻底改变了当中的“游戏规则”。其实，司美格鲁肽最早是一款糖尿病用药，名叫Ozempic，获批的前几年销售平平，直到它的“副作用”——显著减重被放大，才有了后来的慢热变爆点。所以，司美格鲁肽（Semaglutide）并非燃烧脂肪的“助燃剂”，它的本质是一种GLP-1（胰高糖素样肽-1）受体激动剂。

通俗点说，它通过模拟人体天然分泌的一种肠道激素，对身体撒了两个“善意的谎言”——对大脑撒谎：“你已经饱了，别吃了。”（抑制食欲中枢）；对肠胃撒谎：“东西还在胃里，慢慢消化（延缓胃排空）。”这就让“管住嘴”变得轻而易举，从而实现无痛减重。

虽然听着简单，但当中的研发过程并不轻松。第一代GLP-1药物半衰期很短，在体内待的时间不长，需要一天打好几针；第二代是每周打一针的长效GLP-1，但这款药还没能突破减肥效果；直到诺和诺德推出第三代高强效版本的GLP-1，才算真正实现了划时代突破。

随着全球首富特斯拉CEO、Space X首席执行官——埃隆马斯克的一句“我用了Wegovy（司美格鲁肽的减重版）”，瞬间引爆市场，欧美各大诊所排队接种、药店脱销、价格飙升，舆论狂潮让这款“减肥针”成为现象级爆款。

据统计，2018年-2024年期间，这一产品的销售额（此处指Ozempic和Wegovy的销售总额）从约2.75亿美元涨到273.71亿美元。7年间，产品销售额涨幅接近10000%，简直癫狂。

司美格鲁肽在国内的销售同样强劲。司美格鲁肽于2021年在中国上市时，1.5Ml一针的司美格鲁肽，价格在650-850元之间，因为太过供不应求，司美格鲁肽在有些城市被炒到了2000元一剂。

去年11月，千呼万唤的减重版“诺和盈”终于在中国正式获批，开售前夕，美团买药一举拿下了产品的“首发预约”，迅速掀起购买热潮；今年4月，诺和诺德又和京东健康签署战略合作协议，消费者购买司美格鲁肽，不再局限于传统医疗场景，而是可以通过电商平台、社交渠道主动搜索购买。

到这里，诺和诺德形成了完美的用药决策闭环：社交平台“种草——“网商渠道问诊+购药”——再回到社交平台分享使用体验，形成循环“种草”。

从“治病”到“减重”，司美格鲁肽精准踩中了消费医疗的脉搏。

各路对手追击

司美格鲁肽岌岌可危

然而，尽管司美格鲁肽来势汹汹，但“一家独大”的局面，并没能持续太久。

司美格鲁肽的“吸金”能力，引来了众多想分得一杯羹的竞争者。首当其冲就的就是老对手礼来，在“诺和盈”上市后的一个多月，礼来就火速推出了替尔泊肽（Tirzepatide，又名穆峰达），大有赶超之势。

与诺和诺德的司美格鲁肽仅GLP-1单个靶点不同，礼来的替尔泊肽具有葡萄糖依赖性促胰岛素多肽（GIP）和胰高糖素样肽-1（GLP-1）受体激动剂的双重机制。除了作用于GLP-1受体，替尔泊肽还能激活GIP受体，起到抑制胃酸分泌、延缓胃排空的作用，在减肥效果上全面压制Wegovy（司美格鲁肽的减重版），临床数据显示平均减重20.2%，显著优于Wegovy的13.7%。

司美格鲁肽在美国市场的份额受到替尔泊肽的巨大冲击，替尔泊肽2025年第一季度处方量在美国市场已超过司美格鲁肽减重版；根据礼来2025年Q1财报，中国区收入4.51亿美元，同比增长20%，对诺和盈构成了强“分流”。

进入2025年第二季度，诺和诺德主动下调全年业绩预期：销售增速下调至8%-14%，利润增长下调至10%-16%，这与此前高达21%的销售目标及24%的高增长预期形成鲜明对比。市值自2024年高点之后逐步下滑，截至2025年8月1日，市值蒸发超4300亿美元。

2025年12月，诺和诺德又率先将其产品“诺和盈”的价格下降47%，随后替尔泊肽在电商平台打出“2折直降”，并主动纳入新版医保目录，同一剂量月治疗费用降价幅度高达80%以上，简直不给诺和诺德留一点喘息的空间。

最重要的是，礼来已经提前布局下一代 “三靶点”药物，其GLP-1/GIP/GCC三重激动剂Retatrutide已进入III期临床。相比之下，诺和诺德虽然也在2025年3月宣布与联邦制药达成合作，以总金额20亿美元引进三靶点候选药物UBT251的海外开发与商业化权利，但该药尚处于II期阶段，离落地仍有距离。

此外，国产减肥药也在迅速后来居上。信达生物的重磅减肥药产品玛仕度肽在去年6月获批上市，放下要做“减重领域标杆”的豪言，这是国内第一个上市的GLP-1/GCC双靶点减肥药，一举破局了我国青少年肥胖患者无本土创新药的难题。

据此前公布的2期临床试验结果显示，玛仕度肽减肥效果不仅可以媲美司美格鲁肽，9mg剂量组在平均BMI=34.3的中国肥胖人群中治疗24周后的减重幅度可达15.4%，还有保护心血管系统的作用，实力不容小觑。

更关键的是，司美格鲁肽的化合物在中国的专利到期时间为2026年3月。这意味着，届时国产司美格鲁肽仿制减肥药将正式登场，并以更便宜的价格与诺和盈抢用户，诺和诺德所向披靡的盛况，将不复存在。

降价大势所趋

背后滥用风险也需警惕

目前，排队等待诺和盈专利到期后上市的国产司美格鲁肽生物类似药就有7款之多，九源基因、丽珠医药等仿制药基本能无缝衔接粉墨登场，竞争白热化程度可想而知。

另据药融云数据库统计，目前全球临床在研GLP-1药物超百款，其中47%的药物来自国内药企，华东医药、恒瑞医药、翰宇药业等都已入局这一赛道，内卷大战一触即发。

有业内人士预测，待国产减肥药大批上市后，减肥药或将进入“百元时代”。不但如此，各大医药公司还在围绕“减重质量”展开多元布局，如克服减重可能导致的肌肉流失，增强心脑血管保护功能，以及推出更为便捷的口服减重药物。

“减肥神药”降价，消费者固然受益，但也要警惕背后的“滥用”风险。在社交媒体上，大家一面惊叹于“减肥”效率，一面吐着苦水：头晕、呕吐、腹泻、低血糖症状、消化系统失灵......还有人直接被司美格鲁肽勾出了体内的并发症。

图/小红书

这世上没有哪一种药，敢宣称自己“毫无副作用”。司美格鲁肽虽然减重效果好，用药安全性也经过了大量的临床验证，但其不良反应仍是存在的，最常见的就是胃肠道症状。

此外，尽管目前的数据尚未证实GLP-1受体激动剂药物会增加甲状腺肿瘤的风险，但动物实验中发现，GLP-1类受体激动剂药物激活了锯齿类动物的甲状腺C细胞，与肿瘤形成有关。

替尔泊肽的说明书以及国际用药指南也显示，甲状腺髓样癌个人或家族史患者、多发性内分泌腺瘤综合症2型患者、严重胃肠道疾病患者、有胰腺炎病史、糖尿病酮症酸中毒、中重度肾功能不全者等人，需严禁使用或需极度谨慎评估风险。

所以，各大医院门诊都有提醒，使用减肥针或者相关药物之前，要做血脂检测、甲状腺彩超、甲状腺功能检测等检查，精确评估之后再在医生的指导下用药。

但在现实里，因为随便网购便能轻易买到“减肥针”，大部分人根本不在意自己适不适合，更有甚者，连剂量看都不看就直接往体内打，引发的后果可想而知。

并且，GLP-1类受体激动剂药物有一个共通点，随着使用周期的增加，人体会对此类药物产生耐受，只有不断加大剂量才能持续达到控制食欲的效果。而停止药物后，如果减肥者不能维持一个健康的饮食习惯，那么就会迎来体重的剧烈反弹。

至今为止，肥胖是最复杂的慢性代谢性疾病，再神奇的“减肥药”、“减肥针”，也只能管得了一时，管不了一世，与其把所有希望寄托在外物上，不如真正把“管住嘴、迈开腿”做在日常。

*本文图片来自网络，配图仅供参考，无指向性及商业用途

参考资料：

1.凤凰WEEKLY《县城中产，排队注射减肥神药》

2.子弹财经《司美格鲁肽登顶“药王”，减肥针在华90天吸金7亿，巨头混战打响》

3.品牌观察官《暴跌22%，4300亿灰飞烟灭！“减肥神药”走下神坛》

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