靠“中式精酿”赚吆喝，金星啤酒再闯港交所

当前市场上，俄式、德式、法式及比利时式等传统风格仍占主导，中式精酿整体仍处于初级阶段。金星啤酒目前对中式精酿单一品类存在较高依赖，未来发展需重点关注提升产品品质、完善服务体验、增强用户粘性，这也是整个品类发展的关键。

砂糖橘精酿、奶皮子冰糖葫芦精酿……从未错过每一个营销热点的金星啤酒IPO了。

从2003年首次接触外资寻求合作，到2026年初叩响港交所大门，这家老牌河南啤酒厂这场跨越了23年的上市长跑。

如今，当啤酒行业面临产量见顶、巨头环伺的存量竞争，资本市场对传统酒类板块愈发审慎之际，金星啤酒以“中式精酿”新玩家身份，第三次冲击IPO，试图以“茶啤+国潮食酿”的差异化路线，在红海中开辟新赛道。

市场的疑问仍在，依赖热点营销的模式能否支撑长期估值？一杯“毛尖啤酒”能在资本市场讲出怎样的价值故事？面对1300亿元的精酿市场，港交所是否会为这样独特的小众梦想留出空间？

市场的态度

事实上，这并非金星啤酒首次冲击上市。复盘其历时二十余年的上市之路，可谓一波三折。

其上市筹划最早可追溯至2003年。当时公司曾试图引入外资，与安海斯•布希、日本麒麟啤酒等国际啤酒商进行合资谈判，但因当时金星仍属村办企业，产权结构不清晰，导致计划被迫搁置。直到2011年8月完成企业改制后，上市计划也再度提上日程，可惜最终未能如愿。

2022年金星啤酒建厂40周年之际，又宣布以2022年作为上市筹备元年，于2025年达成上市目标。

为此，金星啤酒近年来明显加速了资本和组织层面的准备工作。资本层面，2024年3月进行首轮增资，注册资本增至1.5亿元；随后在同年9月和12月又完成两轮增资，注册资本最终达到2.01亿元。

与此同时，公司股权也趋于明晰。目前，张铁山、张峰父子通过金星控股间接持有公司74.56%股份，两人还分别直接持股9.94%和8.95%。此外，张峰作为五家合伙企业（万财合壹号、万财合管理、万财合贰号、万财合叁号、万财合伍号）的普通合伙人，还间接控制着金星啤酒6.55%的权益。

完成一系列前期筹备后，2026年初，金星啤酒再次向资本市场发起冲击，此次选择在港交所递交上市申请。

不过，此次冲刺正值市场环境充满挑战的时期。当前资本市场对酒类板块持谨慎态度，啤酒行业整体产量也处于下行通道。全国啤酒产量在2013年见顶后持续收缩，目前规模仅约为当年巅峰期的70%。

从资本市场视角看，市场上存在这样的声音，目前A股IPO政策向科技板块及大型企业倾斜，酒类企业想在国内上市并不容易。至于金星啤酒转战港股，部分观点认为其增长更多依赖营销推动，而非消费结构性成长，因此长期投资价值和估值空间可能受限。

尽管外部环境存在挑战，但从企业自身发展逻辑来看，上市有其战略必要性。酒类分析师、知趣营销总经理蔡学飞指出，金星啤酒此时选择上市，可能主要出于在风味啤酒竞争加剧的关键节点，通过资本市场融资来强化先发优势、加速向产品矩阵型企业转型。面对华润、重庆等巨头强势入局，上市也可为其提供资金支持，用于研发创新、渠道扩张和品牌提升，以应对行业从品类红利转向综合实力比拼的挑战，从而在存量市场中寻求可持续的增量增长机会。

回归市场层面，终端反馈为这一战略提供了些许注脚。北京一家酒类专卖店的工作人员向酒周志表示，金星啤酒在年轻消费者中销量不错，尤其茉莉花茶口味在北京相当畅销。该产品原价约22元，店内常做促销，售价18.9元左右。他认为上市后品牌知名度提升，会吸引更多关注，对销量应该有好处。

热闹的中式精酿

面对传统啤酒赛道的激烈竞争，金星啤酒自2024年起成功抓住了中式精酿的风口，相继推出毛尖、龙井绿茶、蜜桃乌龙等“茶啤”系列，以及冰糖葫芦、西瓜、砂糖桔等“国潮食啤”，形成了独特的差异化产品矩阵。

这一产品策略成效显著。以金星冰糖葫芦中式精酿啤酒为例，该产品上市首月，相关短视频话题播放量就突破1亿大关，直播间销量超过26吨。截至目前，抖音话题#金星冰糖葫芦#累计播放量更是突破8.6亿次，

从市场热度延伸到经营实绩，金星啤酒的转型成果在财务与规模数据上得到了充分体现。招股书显示，截至2025年9月30日，金星啤酒的SKU总数已达166个，其中，中式精酿啤酒相关SKU为50个，已成为业务增长的核心驱动力。

中式精酿啤酒在2025年前九个月贡献了超过七成的营业收入。财务数据显示，2023年、2024年公司营收分别为3.56亿元和7.30亿元；2025年前九个月营收进一步提升至11.09亿元，净利润也从2023年的1219.6万元大幅增长至3.05亿元。

市场地位也因转型成功而迅速攀升。据灼识咨询统计，以截至2025年9月30日止九个月的零售额计算，金星啤酒已位列中国精酿啤酒企业第三名，同时也是中国最大的风味精酿啤酒企业，市场占有率达到14.6%。

战略定位专家、福建华策品牌定位咨询创始人詹军豪表示，金星“中式精酿”是立足本土化需求的实质性品类创新，并非短期营销概念。其核心价值在于跳出传统精酿的西式风味框架，将本土食材与酿造工艺融合，既契合国潮消费趋势，又精准切中细分市场对差异化口味的需求，构筑了差异化竞争壁垒。

然而，金星啤酒的成功也迅速引来了市场的跟随与竞争。由于精酿啤酒行业门槛较低，竞争日益激烈。一方面，同类品牌迅速跟进模仿。上述酒类专卖店的工作人员表示，自金星啤酒走红后，科帝罗等品牌迅速跟进模仿，且定价更低，对金星形成直接压力。

另一方面，跨界者不断涌入，除了同类品牌，白酒企业、食品企业也在加速布局精酿。珍酒李渡、五粮液等已推出相关产品，蜜雪冰城也通过收购福鹿家跨界入场，进一步加剧了竞争。

天眼查数据显示，全国现存与精酿相关的企业有1.3万余家；其中，2024年1~7月，新增注册相关企业2300余家。

小众需求，创新压力

就市场规模与渗透率而言，精酿啤酒仍属“小众爱好”。数据显示，2025年中国精酿啤酒市场规模约为1300亿元，在整体啤酒市场中的占比约为17.2%，渗透率为6.3%。

尽管金星啤酒凭借“中式精酿”的差异化定位实现了一定突破，但在百亿级规模的啤酒企业中仍处于追赶状态。

首先，中式精酿作为新兴品类，市场认知仍待提升。作为“中式精酿啤酒的开创者”，金星啤酒相关产品上线仅一年半，消费者更多是出于尝鲜心理购买，复购习惯尚未形成。

对此，中国食品产业分析师朱丹蓬表示，当前市场上，俄式、德式、法式及比利时式等传统风格仍占主导，中式精酿整体仍处于初级阶段。金星啤酒目前对中式精酿单一品类存在较高依赖，未来发展需重点关注提升产品品质、完善服务体验、增强用户粘性，这也是整个品类发展的关键。

他进一步分析，金星作为区域性企业代表，通过持续创新在逆境中实现增长，在精酿领域规模相对突出，但在整个啤酒行业中仍处于“中间位置”。这种“不大不小”的定位，要求企业必须在创新速度与质量上保持领先，否则容易在激烈竞争中陷入被动。

其次，随着消费趋于理性，中式精酿当前较高的毛利率可能面临调整压力。传统啤酒行业已出现的“增收不增利”现象，也将传导至精酿领域。

酒周志在酒便利、物美等渠道注意到，金星毛尖、蜜桃乌龙等多款产品售价19.9元/罐，而货架上其他品牌同类产品，在容量、包装相近的情况下，售价普遍更低。

更深层的挑战来自啤酒行业的整体格局。五大巨头占据超过90%的市场份额，并持续加大资源投入。对规模有限的金星而言，来自巨头的挤压将是长期且系统性的挑战。

“金星啤酒确实抓住了风味啤酒的早期风口，凭借毛尖啤酒等创新产品快速打开市场，客观上这种先发优势为其IPO奠定了故事基础”，蔡学飞表示，但如今华润、重庆啤酒等巨头已全面入场，依靠强大的渠道、资金和品牌力加速布局，行业从“品类创新”进入“综合实力”比拼阶段。

他补充道，对金星而言，挑战在于如何守住地域特色、精酿化等差异化优势，同时，完善线下渠道，巩固其根据地市场，积极布局开发线上渠道，实现弯道超车，避免在巨头挤压下陷入价格战或渠道渗透困境，应该说，如果上市成功，确实能进一步强化其供应链、深耕区域壁垒，或可在细分赛道守住一席之地，但想突围全国市场仍需更独特的战略定位。

詹军豪则建议，面对啤酒巨头挤压，金星啤酒需锚定中式精酿核心赛道，以风味独特性强化用户心智，依托区域渠道深耕优势做透本地市场，同时通过线上内容营销触达年轻客群。若成功登陆港交所，将获得资本加持以扩大产能、升级研发，加速全国化布局，提升品牌行业话语权。