猪周期极寒！新五丰断崖式骤亏近10亿

2025年四季度，新五丰的亏损突然加速。

1月19日晚间，该公司发布业绩预告，预计2025年归母净利润为-7亿元至-9.6亿元，较上年同期由盈转亏。

照此计算，公司四季度亏损额达到了7.8亿元，较同年三季度0.58亿元的亏损额环比大幅增加。

这既受到了行业景气度回落的影响，也与企业自身会计处理与出栏节奏有关。对此新五丰也给出了两点原因，其一2025年生猪价格较去年同期出现较大幅度下降，其二因为猪价回落，公司对存栏的消耗性生物资产计提了存货跌价准备。

其他同业公司也存在类似情况。即便是强如牧原股份、温氏股份，去年四季度盈利也仅仅是持平或者微盈状态，同时天域生物也对其存栏的生物资产计提了减值准备。

此外，21世纪经济报道记者还注意到，在2025年四季度猪价回落、行业亏损面放大的背景下，新五丰生猪出栏量环比增长非常明显。

据统计，2025年四季度，该公司生猪销量达到186.7万头，较三季度环比大幅增长。逆市放量之下，也进一步加大了公司主营业务的亏损幅度。

全方位冲击

新五丰是全产业链养殖企业，业务贯穿饲料、生猪养殖和屠宰。

但是，就公司收入结构而言，生猪养殖才是公司第一大主营业务，其他业务贡献的营收、利润较为有限。

以2025年上半年为例，该公司生猪产品营收、毛利润占比分别达到84.21%、98.17%，同期公司生猪产品毛利率达到11.08%，显著高于屠宰冷藏、冻肉等产品。

但是，2025年国内猪价走势“前高后低”，下半年猪价持续回落，尤其是四季度开始行业亏损面迅速扩大。

国家统计局数据显示，2025年上半年，生猪（外三元）市场价始终保持在14元/kg以上，9月中旬开始则出现一轮显著下跌，到10月中旬时最低跌至10.9元/kg，此后两个月也一直保持在12元/kg以下的相对低位运行。

新五丰的生猪销售价格同步走低。根据公司披露的经营数据计算，2025年三季度新五丰生猪销售均价还可以达到13.94元/kg，到四季度时已经只有11.31元/kg。

反观公司成本端，新五丰养殖成本在同行业中并不具备优势，与第一梯队企业存在明显差距。

与牧原股份等相对透明的成本披露相比，该公司相关成本数据极少。根据华泰证券此前预估，2025年上半年新五丰肥猪养殖成本在14.7—15.3元/kg左右。

“目前，公司代养成本受农户生产管理水平不均衡影响，但优秀农户的养殖成本低于13.5元/kg。”新五丰2025年11月通过投资者互动平台表示。

对比公司生猪销售价格来看，如果说公司三季度还只是微亏，那么四季度亏损幅度进一步扩大已经没有太多悬念。

更为致命的是，四季度新五丰的生猪出栏量还在逆市增长，进一步加大了公司养殖业务的亏损幅度。

据统计，2025年10月—12月，该公司生猪销量达到186.7万头，较三季度的112.22万头环比增长66.4%。同时，公司四季度生猪出栏量全年占比也达到了34.4%，显著高于其他三个季度。

而除了以上单位亏损放大、生猪逆市放量的因素外，生猪跌价还使得公司作出一些必要的会计处理。

“由于生猪价格下跌，公司按照企业会计准则规定和谨慎性原则，对存栏的消耗性生物资产计提了存货跌价准备。”新五丰指出。

据了解，所谓消耗性生物资产（一次性出售获利）主要以存栏商品猪为主，能繁母猪（属于生产资料）则是被上市公司普遍计入到生产性生物资产中。

不难看出，猪价回落对新五丰构成了全方位冲击，最终导致公司2025年四季度净利润出现断崖式下滑。

由于目前仍处业绩预告阶段，新五丰四季度究竟是主营业务亏得多，还是计提的存货跌价金额更高，仍待后续年报正式披露后方能最终确定。

五年周期低谷

新五丰的盈利下滑不是个案，其他养殖企业同样面临着景气度下跌带来的系统性冲击。

比如天域生物，在养殖端盈利空间收窄的同时，公司也对其存栏的生物资产计提了减值准备，使得公司四季度亏损幅度有所放大。

即便是行业内最具成本优势的一线养殖企业，2025年四季度也只能做到不亏，或者是微盈。

比如牧原股份，公司2025年前三季度净利润147.8亿元，其中三季度盈利超过42亿元。

而公司近期披露的业绩预告显示，预计2025年归属上市公司股东的净利润为147—157亿元，相当于四季度净利为-0.8亿元至9.2亿元。

温氏股份因为有禽类养殖业务，利润变量更多一些，但是四季度整体业绩趋势与牧原股份也较为类似。

公司预计，2025年全年净利润52.5亿元（中位数），而该公司前三季度净利润便已经达到52.56亿元，四季度基本“打平”。

另据相关调研数据显示，2025年10月，牧原股份生猪养殖完全成本在11.3元/kg左右，同期温氏股份肉猪养殖综合成本则降至12.1元/kg左右。

放在国内生猪养殖类上市公司中，只有神农集团、巨星农牧等极少公司能够达到或接近上述成本区间，其他企业同期成本则普遍保持在13元/kg及以上水平。

结合上述行业成本现状，虽然目前披露业绩预告的样本公司数量尚少，但是相关公司大致的盈利趋势已经可以确定。

首先，受到猪价年度均价下跌、2024年企业利润高基数的影响，2025年生猪养殖业利润大概率同比下降，增长难度巨大。

其次，下半年盈利走势不如上半年，并且四季度利润收缩幅度会显著大于三季度，并成为全年亏损最严重的一个季度。

最后，有了新五丰、天域生物两家公司的案例在先，不排除后续其他养殖公司也对其存栏商品猪进行减值的可能，从而进一步加大其账面亏损幅度。

放在更长周期的维度里比较，2025年可能会成为生猪养殖企业近五年的业绩相对低点，整体盈利情况仅仅会略好于2023年。

不同点，无非是2023年的亏损较为“平均”，猪价长期运行在成本线以下，2025年则是亏损得更为集中，主要是四季度最为难过。