黑天鹅，突袭！A股风向变了

今日A股延续“精准控盘”模式，上证指数收盘报4113点，与昨日收盘的4114点几乎持平，仅差1点。然而，市场内部却呈现“冰火两重天”格局。

有扎实业绩支撑的“白富美”表现突出，而前期热门的商业航天、AI应用等题材继续遭遇恐慌性抛售，甚至蔓延至算力硬件方向。创业板指跌幅达1.79%，更真实地反映了市场的调整压力。全市场个股涨跌比约为2:3，涨跌幅中位数为-0.41%，亏钱效应明显。管住手，或许是对当前市场最大的尊重。

盘面上，既控温，又护盘。每当指数跌破4100点关键位置，银行、保险等权重板块便及时拉升护盘。政策意图很明确：既要为过热题材降温，避免非理性炒作，又不想让市场趋势彻底走弱、行情熄火。

从盘中节奏不难看出，后续暴涨暴跌的情况较难出现。目前的情况与8月底那波加速后，进入数月盘整的情境大致相同，高潮之后必有洗礼。市场进入震荡环节，春节前对指数空间不要期望过高。

随着量能进入萎缩阶段，量化资金对盘面的扰动再度加剧，不少个股走势重回无序震荡。许多投资者陷入了“跌了庆幸没买，涨了后悔没卖”的循环。此时，多看少动、适当控制仓位是合理的选择，最应避免的是在震荡中追高——回想此前数月的横盘期，将夏季浮盈全吐回去的人不在少数。

技术上看，上证收了不到一个点的阴十字星，刚好踩在5天线和十天线上，处于“弱转强”的临界点。短期是站稳走强，还是跌破转弱，市场可能在一两日内给出方向选择。成交量小幅放大700亿，至2.78万亿，属于合理水平，但若想重拾升势，仍需进一步补量。一句话，强弱分水岭，涨跌一念间。

消息面上，外围市场传来扰动。两大“黑天鹅”事件引发全球避险情绪升温：一是市场对日本财政状况恶化的担忧加剧，二是特朗普提出“购岛”格陵兰所引发的贸易摩擦疑虑。截至发稿， 美股三大股指期货跌幅持续扩大，道指期货暴跌约800点，纳斯达克指数期货跌超2%，欧洲股市也普遍下挫。

不过，盘后亦有政策利好释放。财政部明确表示，今年财政总体支出力度“只增不减”。当前政策信号积极：央行定向降息刚刚落地，后续降准降息预期依然存在；财政部加码支出，旨在提振内需、扩大消费、稳固经济增长。今年作为“十五五”规划开局之年，货币与财政政策的协同发力，无疑为A股市场构筑了坚实的中长期支撑。

市场由主线行情正式进入轮动行情，目前成交量没有出现明显萎缩，板块轮动还有一定基础，但大部分轮动板块都不具备持续性，因此轮动的板块别恋战，大涨应考虑适时兑现。若现阶段布局，仍应聚焦高确定性方向，尤其是业绩线。

受金价大涨并再创新高刺激，贵金属与有色周期板块午后异动。近期金银价格屡创新高，短期直接催化是地缘冲突升级引发的避险需求。但情绪驱动的上涨往往伴随技术性回调，其长期支撑实则来自降息预期与全球资金配置动能等多重因素的共振。

今天现货白银首次向上触及95美元/盎司，日内上涨0.81%，今年以来累计上涨33%。白银除了货币属性还有工业属性，其在光伏、电动汽车、氢能等产业发展中发挥重要作用。导电银浆是光伏电池的核心材料，供需紧张的关系长期存在，我国光伏产能占全球80%以上，但银资源对外依存度超85%。国内厂家即便是日夜开工也难以满足自给需求。

即便是电镀铜等替代技术取得突破，钱哥认为未来至少3-5年，光伏与电动车产业的爆发仍将依赖银的物理特性，需求增长确定性极高。

当供需关系发生转变，上游产品有强定价权与话语权，从而产生确定性投资机会。除了白银需求紧缺，铜也迎来了大周期机遇。在2010-2020年大宗商品熊市期间，全球的铜矿投资连续下滑，据高盛预测，2030年全球铜需求将达3600万吨，而以目前产量计算，届时缺口可能超过1000万吨。

在全球新旧能源与产业转型的结构性需求爆发、长期资本开支不足导致的供需错配大环境下，诸多有色品种已经迎来大周期的上涨机遇，股价也将随之起飞。而同为周期的化工，今年也迎来了多重结构性机遇叠加的关键时点。

化工行业去年完成了去库存，同样代表着供需关系的转变，行业正从无序扩张转向高质量发展。最大的增量就来自锂电、光伏、风电为主的新能源产业需求，化工行业为这些高景气赛道的产业链提供了巨量的关键材料。钱哥认为，今年化工将进入供给优化与需求革新共同驱动型牛市，这词是不是听着耳熟，就是去年有色板块的状态。

这种行情模式的典型特征就是强者恒强。化工类的龙头企业股价已经开始走强，今日更有十余只成分股涨停。这批先行启动的先锋，大概率成为后续资金追捧的标的。

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