GDT | 第396次盘前分析：现货冲高回落全脂难涨，小拍增量明显乳脂承压

星标“乳业在线”

一、和上次拍卖及去年同期拍卖对比：GDT投放数量变化

环比上期，各品种基本持平； 同比 去年，无水奶油继续减量，黄油微减，全脂和奶酪增加比率较高 。

较 1月6日的 拍卖预告比较 ， 乳脂持续较预测加量，尤其黄油增加明显 。

未来四次投放量预计（吨）

未来2月的4次拍卖，全脂2月份将继续增加，但从3月起转为减少，脱脂，乳脂根据显示减少明显 。

未来投放的中长期(12个月）预测：跟上次预测保持不变。

二、国内现货价格

1月上旬 国内现货价格与上次拍卖成交价格（以主力投放月 CP2为例）

除全脂奶粉外，其它品种均有不小正向利润 。

三、外围相关消息面

1. 中国经济相关： 国家统计局公布(1)2025年，我国国内生产总值（GDP）首次突破140万亿元，达到1401879亿元，按不变价格计算，比上年增长5.0%;(2)2025年12月工业增加值同比5.2%（前值4.8%），社零同比0.9%（前值1.3%）；2025年1-12月固投同比-3.8%（前值-2.6%），地产投资同比-17.2%（前值-15.9%），广义基建投资同比1.5%（前值0.1%），狭义基建投资同比-2.2%（前值-1.1%），制造业投资同比0.6%（前值1.9%）;全年看，2025年“保5%”有惊无险，节奏上前高后低，结构上供强需弱、外需强于内需；分项看，出口持续偏强是最大超预期，CPI、PPI三季度以来趋于回升是亮点，消费、投资下半年加速下滑则可谓“最大意外”；此外，2025年我国出生人口跌破800万、总人口连续4年下降。单月看，12月经济除了出口较强，大部分指标延续“低温”，尤其是消费、投资延续明显放缓（地产投资当月同比-35.8%、续创有数据以来最大跌幅） 。

2. 美欧经济数据与政策动向：（1）特朗普周末宣布，自2月1日起对多个欧洲国家商品征收10%关税。他表示，将从6月起把税率提高至25%，除非并直至“就全面、彻底购买格陵兰达成协议”;（2）欧盟酝酿总额达930亿美元的关税反制举措，并暂停审核美欧贸易协定。

3 . 美 元汇率： 美欧关税战风险再起打压美元汇率 。

4. 最新国际主要乳制品出口国生产数据出炉：阿根廷截止25年12月涨9.7%；澳大利亚截至25年11月减2.５%；新西兰截至11月同比涨1.8%；欧盟27国截止25年10月年度产量涨0.9%；美国截止11月产量涨2.3%；乌拉圭截止11月涨5.7%；从整体出口国生产情况来看，南北美的增产幅度持续扩大，带来丰沛的牛奶增量。

5. 主要需求国巴西截至9月增长8.0%。日本截止11月（涨0.9%）、墨西哥截止9月（2.0%）、英国截至11月大涨4.9%，俄罗斯截至11月增0.3%，土耳其至11月0.1%；中国截至12月奶产量0.3%，其中四季度同比上涨跌0.7%；需求国奶产量上行。

6. 国内生奶及喷粉：奶价围绕3.1-3.2区间窄幅震荡。

7. 新西兰供应：新西兰本月大幅度中标非洲供应后，整体旺季库存压力明显减少。

8. 国际／国内市场重大动态：茶饮和饮料大厂现货市场采购，显示市场需求转变。

9. 生鲜乳价格：农业部统计截至1月8日，内蒙古/河北等11个生鲜乳主产区合同内外平均收购价格3.02元/公斤，环比下跌0.3%，同比下跌3.2%。（注意：农业部收集数据主要为规模化牧场长协价格为主，和市场最关心的合同外现货奶价有较大差距，请参考该数据时注意）

四、价格走势预测

无水奶油：供应缩减，现货市场高涨，不过期现倒挂差价较大，整体外盘低迷，上一轮涨幅过高，预计回调较多。

无盐黄油：投放略减少，不过GDT Pulse下月开始投放，整体供应平稳，市场库存较多，外盘低迷，看跌。

切达奶酪：国内需求稳健，外盘回暖，预计市场仍有需求，预计整体高位盘整。

脱脂奶粉：投放平稳，现货强劲，国际市场企稳，看小涨。

全脂奶粉：市场现货冲高回落，面临节后淡季，整体供应虽然较预期增量不多，但总体预计难以上行，看小幅度震荡。

全脂奶粉拍卖价格与乳业在线拍前投票结果（截止第395期拍卖）

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