电石 | 价格上行：供应收缩与下游约束的双重博弈

导语

进入1月，国内电石市场价格率先开启上行走势，然受下游接货意愿不足影响，涨势在第二周转趋停滞。17-18日，乌海、宁夏两大核心产区主流出厂贸易价再度迎来连续上涨。当前下游行业整体处于亏损运行区间，电石价格的持续走高进一步加重下游企业运营压力，持续上调情绪普遍趋于谨慎。

一 原料上涨加剧行业矛盾

图一 电石及部分主要下游周度利润对比图

从数据走势图可见，电石及部分核心下游行业长期处于亏损运行状态。在上一统计周期（01.08-01.15），电石价格的上行推动行业亏损面出现边际修复，但同期原料端价格的走高，进一步加剧了下PVC、BDO及糊树脂产品的成本压力。具体来看，PVC、BDO两大品类本周亏损程度持续加深；糊树脂则依托自身出厂价格上调的利好，行业亏损状况得以改善。尤为值得关注的是氯碱企业，受PVC价格长期低位运行的拖累，叠加近期烧碱价格下行的双重影响，企业整体运营压力显著攀升。据隆众资讯统计，在01.05-01.15周期内，华中地区PVC行业亏损额达877.83元/吨，亏损幅度环比扩大3.64%。

二 支撑电石价格持续上行的原因是什么？

图二 乌海、陕西市场价格走势图

1、需求修复提供上行支撑

近期电石下游需求端呈现显著修复态势，为市场提供了坚实支撑。从PVC板块来看，12月底受市场持续低迷影响，部分企业完成年度生产目标后下调开工负荷；进入1月，行业开工逐步回升，带动电石需求边际增加。分区域看，河南地区受环保管控因素扰动，需求呈现阶段性波动支撑特征；内蒙古地区前期因装置临时故障引发的需求阶段性下滑，目前已陆续进入恢复通道；西南地区则受枯水期电力成本攀升影响，电石炉开工率进一步走低，倒逼西北地区电石采购量增加，叠加西南部分检修装置阶段性复产，共同为电石需求带来阶段性提振。BDO方面需求也出现一定提升，本周国内行业总产量达6.647万吨，较上周增加0.095万吨，其中疆外电石法BDO产量为3.65万吨，环比增幅达3.11%。综合来看，下游板块的全面回暖为电石市场注入强劲动力，显著提振了行业挺涨信心。

表1 国内电石供需平衡表（单位：万吨）

2、停炉&有序用电 供应减弱

2025年电石行业亏损在213元/吨，长期的行业亏损，导致部分边际企业退市观望。随着隆众数据方法论的调整，将全部电石炉停产一年及以上的电石企业产能暂不纳入年度总产能内，2025年电全国电石产能3760万吨，较2024年的4121万吨，下降9%。尽管如此，市场依旧存在部分停产装置，整体供应出现收缩。特别是陕西地区，随着近期焦化市场的亏损延续以及电力成本的持续高位，陕西地区开炉率于低位继续下探。而15日晚间开始内蒙古地区的电力成本再次出现上涨，电石企业有序用电对电石供应的影响再次增加，导致原本偏紧的电石市场加重货源紧张。而宁夏地区自备电厂故障，部分装置受其影响，降低开工负荷。行业供应出现阶段性的收缩加强。

图三 电石行业样本开炉率

综合来看，当前电石行业供需博弈不断加剧，市场矛盾愈发突出。阶段性供不应求的格局支撑电石价格持续走高，但下游市场的持续低迷，让下游企业对涨价的抵触心态较强，采购跟进较为迟缓。后期供需两端的变化依旧是市场关注的重点，特别是内蒙古地区有序用电的影响存在较强的不可预见性，成为加剧市场波动的重要因素。

另一方面，北方雨雪天气增多加重道路运输压力，下游备货需求有所释放，推动生产企业出货提速；随着春节临近，部分下游企业更是提前增加备货量，以规避物流及节假日带来的运输阻碍。但需要注意的是，电石价格的持续上涨，已导致部分企业采购和备货心态转弱，下游价格跟涨节奏放缓，预计电石价格继续上行阻力增加。