植物医生IPO：26家门店无卫生许可证引关注，线上线下渠道“双乏力”，营收增速几近停滞

深圳证券交易所官网显示，日前，北京植物医生化妆品股份有限公司（以下简称“植物医生”）回复了深交所审核问询函，并更新了招股说明书。

植物医生成立于1994年，主要从事高山植物护肤产品的研发、生产和销售，主要产品为“植物医生”品牌下多个高山植物系列的水乳膏霜、精华及精华油、面膜等。其中，水乳膏霜在各期收入占比中保持在55%左右。此次IPO，植物医生拟发行股票数量不超过2666.67万股，拟募集资金9.98亿元，用于营销渠道及品牌建设、总部及研发建设、生产基地技术改造、信息化系统升级建设等四个项目。

2026年1月12日版招股书显示，报告期内（2022年-2025年上半年，下同），植物医生共受到20项行政处罚，主要涉及虚假宣传、化妆品进货查验、违反明码标价、工作人员未取得健康合格证等事项。此外，截至2025年10月31日，公司尚有26家门店未取得卫生许可证。这也是深交所问询函中关注的问题。

此外，2022年-2024年，植物医生营业收入分别为21.17亿元、21.51亿元和21.56亿元，年均复合增长率约0.91%。同时，2023年以来有716家门店因经营获利不及预期闭店。

受到20项行政处罚，26家门店未取得卫生许可证

招股说明书显示，报告期内，植物医生有16家分公司共受到20项行政处罚，其中涉及市场监督管理6条、卫生监督管理10条，其他涉及税务、消防等事项的行政处罚4条。

对此，深交所在问询函中要求植物医生披露详细信息，并说明是否构成本次发行上市障碍。

图片来源：植物医生关于问询函的回复报告

据植物医生关于问询函的回复报告，2022年10月，江西高植美肌九江第三分公司因对化妆品精华油作虚假或引人误解的商业宣传行为，被九江市市场监督管理局处以行政处罚；2025年4月，美丽动力在淘宝天猫直播过程中作出虚假或引人误解的商业宣传，被北京市市场监督管理局处以行政处罚。

植物医生在回复中对此解释称，两家分公司均已缴纳罚款，并均不属于重大违法违规行为。江西高植美肌九江第三分公司现场即刻整改，撤下相应宣传牌，且后续未再制作同类宣传物料；美丽动力对直播工作人员批评教育，对直播主播进行直播话术规范培训。

植物医生在回复中做了相关信息披露并表示，报告期内公司的行政处罚及监管措施涉及的违法行为不属于重大违法违规行为，不构成本次发行上市障碍。植物医生还称，经查询中国裁判文书网、中国审判流程信息公开网、中国执行信息公开网、信用中国，截至2025年11月25日，公司及其子公司不存在因夸大或者虚假广告宣传引发的纠纷或诉讼。

此外，深交所就植物医生截至2025年5月31日，尚有32家因提供到店护理服务而需办理卫生许可证的子公司、分公司（直营门店）尚未取得卫生许可证提出问询，要求说明是否存在法律风险。

植物医生在回复中称，根据各地主管部门要求的不同，公司部分直营门店无须办理卫生许可证，截至2025年10月31日，公司尚有26家子公司、分公司（直营门店）应取得而未取得卫生许可证，占全部直营门店数量的比重为5.47%，占比较低，且未办理卫生许可证系硬件原因或工商原因所致。

植物医生表示，这26家门店仍在提供到店护理服务，但已制定三项规范措施：

一是仍在持续与业主方和主管部门沟通，积极尝试办理卫生许可证。

二是针对到店护理服务制定了《门店服务手册》，对护理服务标准进行了规范，并加强相关直营门店员工培训，保障提供护理服务符合公共场所卫生条件要求，持续优化消费者护理体验。

三是公司控股股东、实际控制人已出具承诺，本多投资及解某将督促公司及其子公司在开展应取得卫生许可证的相关业务时及时办理卫生许可证；若公司及其子公司因未办理卫生许可证而受到相关主管部门处罚，本多投资及解勇将承担公司由此遭受的全部经济损失，保证公司不会因此遭受损失。

线下红利消退、线上转型乏力，营收复合增长率不足1%

据招股说明书，报告期内，植物医生的营业收入分别为21.17亿元、21.51亿元、21.56亿元和9.6亿元。从增速看，2023年营收同比增长1.60%，2024年同比仅增长0.22%，年均复合增长率约0.91%。

植物医生以经销模式为主、直营模式为辅，报告期内经销模式收入占主营业务收入的比例超过60%，直营模式收入占比接近40%。

图片来源：招股说明书

深交所在问询函中，要求植物医生披露其各渠道收入与行业发展趋势、同行业可比公司是否一致。

据植物医生关于问询函的回复，2010年至2024年，中国化妆品市场的销售渠道结构发生显著变化。根据Euromonitor数据，电商渠道的销售占比已从2010年的3%快速提升至2024年的47%，成为当前行业增长的重要驱动力。

但植物医生认为，实体店零售渠道仍在整体市场中占据超过50%的份额，其作为品牌形象建设与客户关系维系的重要触点，为消费者提供的服务能力与信任纽带优势依然不可或缺。

因此，公司在报告期内不断巩固线下门店优势的同时，积极通过小植商城、抖音小店等扩大线上布局。

植物医生招股说明书显示，截至2025年6月30日，植物医生品牌线下连锁门店共4269家，其中授权专卖店3787家、直营终端门店482家。

图片来源：植物医生关于问询函的回复报告

不过，植物医生关于问询函的回复显示，其可比上市公司均以线上渠道为主，且整体来看，线上渠道收入增速高于线下渠道收入。以珀莱雅为例，2024年，其线上渠道收入为102.34亿元，且在持续增长，而线下渠道收入只有5.32亿元，并持续下降。而以线下渠道为主的植物医生虽在拓展线上销售渠道，但表现平平，2025年上半年，公司线上渠道收入同比增长仅为1.39%。与此同时，其线下渠道收入同比下降2.89%。

图片来源：植物医生关于问询函的回复报告

值得注意的是，据植物医生关于问询函的回复，2023年-2025年上半年，共有904家经销商退出，因经营获利不及预期闭店数量达到716家。

记者：贺小蕊

财经研究员：王颖梅