保持理性、不亢奋、不恐慌 情绪稳定是A股盈利的重要来源

西部利得基金/供图

证券时报记者 裴利瑞

“完整经历牛市、熊市、震荡市的全面考验，是基金经理成长的关键条件。”西部利得基金混合资产部总经理、基金经理董伟炜在采访中表示。

董伟炜的基金经理生涯刚刚迈过十年关口，从牛市之巅的初试锋芒，到熊市深渊的深刻反思，再到震荡市中的稳步前行，市场的磨砺让他认识到，投资不仅是追求收益的锐度，更是控制回撤的艺术，而“固收+”是实现进攻与防守平衡的重要工具。近期，在接受证券时报记者采访时，董伟炜回顾了自己如何构建起一套以客户体验为核心的“第一性原理”投资法，力求在不确定的市场中，为投资者寻找一份相对确定的持有体验。

从经验判断到体系制胜

董伟炜的基金经理生涯始于2015年5月，彼时牛市正酣，他管理的产品在一个月内净值飙升30%，但紧随其后的市场巨震又让产品净值近乎腰斩，“过山车”般的经历成为他投资生涯的第一堂风险教育课。

在随后的2016年至2017年，董伟炜处于投资的探索期，凭借对基本面的敏锐嗅觉，他聚焦家电、供给侧改革等领域，虽取得了不错的相对排名，但他坦言，“当时更多是依靠经验判断，尚未形成系统性的框架”。

真正的转折点发生在2018年。那一年的持续熊市，让董伟炜陷入了“越努力越亏损”的困境，勤奋调研与深度研究似乎都无法阻挡净值的持续回撤。正是这次切肤之痛，让他幡然醒悟：纯粹的自下而上选股，在系统性风险面前显得如此脆弱，只有建立宏观视角、完善风控系统，才能实现进攻与防守的平衡。自此，一个“自上而下与自下而上相结合、兼具风控保护”的投资决策系统雏形开始在他脑中构建。

此后的职业履历，则让这一框架得以持续优化。汇华理财的经历，进一步强化了他对风险的敏感度和对回撤的控制力，投资风格更趋稳健。如今，回归公募平台，执掌西部利得基金的权益类绝对收益产品，他得以将过往的经验与积淀融会贯通，正式形成了成熟的“三位一体”投资框架。

董伟炜介绍，该框架由“投资决策系统”、“风控系统”和“心态”三部分构成，三者相互支撑，缺一不可。“投资决策系统负责解决收益来源的问题，我们通过自上而下和自下而上相结合的方式，寻找基本面良好、估值合理的优质标的；风控系统则致力于解决回撤控制，通过主动与被动相结合的立体化风控措施，力求平滑净值曲线；而心态则是前两者的粘合剂，要求我们面对市场波动时，保持理性客观，不亢奋、不恐慌。”他认为，情绪稳定本身就是A股市场重要的盈利来源之一。

探寻资管“第一性原理”

如果说“三位一体”是方法论，那么驱动这套方法论的内核，则是董伟炜反复提及的资产管理“第一性原理”。

“资产管理行业的本质是什么？我认为就是回归客户需求，为投资者提供‘合理的长期回报’与‘良好的过程体验’。”董伟炜强调，后者尤其重要，核心在于回撤控制，只有让客户拿得住，基金经理创造的收益才有意义。

因此，他将自己的投资目标定义为：为客户提供一个“无需自行择时、择风格”的打包式投资解决方案。

回顾他的历史业绩，可以清晰地看到这套理念的实践成果。产品无论是在2021年至2024年的熊市环境中，展现出的强抗跌属性，还是在反弹行情中能够迅速跟上市场、创出新高的进攻弹性，都印证了其在“进攻与防守的平衡”上的独到之处。

以他管理的西部利得新动向为例，其操作路径清晰地展示了风控体系的有效性：2024年10月初，在观察到大资金撤离迹象后，他果断减仓，守住了前期收益；当净值触发预设的回撤阈值时，风控系统便会接管，被动下调仓位上限；而在市场出现结构性机会时，如2025年初的AI行情，又能第一时间调整结构，精准捕捉。这种“预判式择时+应对式择时”相结合的仓位管理，以及主动与被动相结合的风控机制，构成了其产品良好持有体验的基石。

立足S曲线与工程师红利

展望未来，董伟炜对2026年的市场维持相对乐观的态度。他认为，当前市场与2013年至2015年的创业板行情相似，即都处于科技产业大发展与国家战略的叠加期，但本质区别在于，当前科技浪潮的“含金量”更高，是“二级市场反哺一级市场”，依托中国庞大的工程师红利，一批具备核心技术与国际视野的创业者正在崛起。

“内部来看，货币财政双宽格局延续，市场风险溢价仍有下行空间；外部来看，中美关系缓和的格局有望持续。”董伟炜判断，2026年市场整体结构性机会将异常丰富。

他的选股逻辑，将重点围绕寻找处于“S曲线”渗透率快速提升拐点的行业。他尤其看好两大方向：

首先是AI领域。董伟炜认为，AI是一场长周期的科技革命，目前正处于S曲线的加速阶段。其中，算力作为前置基础设施，其景气度有望持续；而AI应用则处于爆发初期，将呈现分层、渐进的爆发态势。

其次是前沿技术领域与消费领域。前者包括商业航天、机器人、可控核聚变等，这些领域尚处于S曲线的早期，未来增长空间广阔。后者则着眼于中国巨大的内需潜力，他认为，尽管短期承压，但中长期看，契合精神愉悦与健康需求的高品质商品及服务消费，或将迎来新一轮的放量增长。