亚洲第一个倒下的国家即将出现，曾比肩中国，如今在走日本的老路

1. 前言

2. 近年来，东南亚国家越南一度被全球资本视为最具潜力的投资热土，西方主流媒体接连将其称作“潜在的世界制造中心”，预言其或将重演中国式的经济腾飞，甚至在某些领域实现赶超。

3. 在国际投资的强力注入与舆论的持续渲染下，越南依靠低廉的人力成本成功吸引苹果、三星、耐克等跨国企业布局设厂，GDP增速多年维持在6%以上，表面呈现出强劲的增长态势。

4. 可不过数载光阴，这层繁荣外衣便开始剥落，房地产崩盘、能源供应紧张、外资大规模撤资等问题接连浮现。

5. 曾经炙手可热的投资目的地如今面临严峻考验。这一由巅峰滑向低谷的剧变，究竟折射出怎样的发展模式缺陷与结构性危机？

6. 越南的困境

7. 回顾越南近十年的经济增长轨迹，其发展路径与上世纪八十年代后期的日本高度相似。

8. 当年日本在签署“广场协议”后，日元急剧升值，出口导向型经济遭受冲击，大量流动性资金转而涌入资本市场和不动产领域，催生出空前规模的资产泡沫。

9. 而越南在吸引境外资本的过程中，也出现了类似景象：外商直接投资集中流入，股市指数非理性飙升，房地产价格疯狂上涨，本币汇率承受巨大波动压力，几乎完整复刻了日本泡沫经济初期的发展剧本。

10. 但两者之间存在根本性差异——日本在泡沫破裂前早已完成工业化进程，跃升为高收入经济体，不仅拥有强大的资本储备，更掌握着先进制造与核心技术。

11. 诸如丰田、索尼、松下等企业在全球产业链中占据关键位置，具备强大的抗压能力。

12. 即便遭遇资产泡沫破灭带来的长期通缩，仍能凭借技术积累与产业韧性支撑国民经济稳定运行，其所经历的震荡更像是成熟经济体的周期性调整。

13. 相比之下，越南目前仍处于中低收入发展阶段，人均国民收入仅为世界平均水平的六成左右，尚未建立起独立完整的工业体系，关键技术严重依赖外部输入。

14. 本土企业多局限于加工组装环节，缺乏自主品牌与核心竞争力，整个经济结构对外资形成深度依附，系统性风险抵御能力极弱，当前面临的挑战实则是一场“基础未稳却已承重”的系统性危机。

15. 据权威数据显示，越南政府与企业的外债总额已突破国际公认的警戒线两倍以上，这种以债务驱动增长的模式使其在全球利率上行周期中异常脆弱。

16. 与当年日本相比，其债务结构更为失衡，短期偿付压力显著更高，甚至显现出1997年亚洲金融风暴前夕的部分特征，使该国经济形势更加不容乐观。

17. 缺电又缺房，外资老板集体“跑路”

18. 电力供给不足已成为制约越南制造业升级的关键瓶颈，暴露出其基础设施建设滞后的深层短板。

19. 作为一个志在打造“全球生产基地”的国家，稳定的能源保障是工业运转的生命线，然而越南的供电网络却屡屡陷入崩溃边缘，能源结构单一问题尤为突出。

20. 统计表明，越南发电总量中水电占比接近四成，对自然降水条件高度依赖，一旦遭遇干旱季节，水库水位骤降，发电能力即大幅缩水，限电限产成为常态。

21. 2023年夏季爆发的大范围停电事件重创当地工业生产，北部重点工业区如北宁、海防等地，三星、富士康、佳能等跨国工厂被迫实施轮流停工。

22. 其中佳能位于河内的生产基地曾遭遇连续超过30小时的断电，导致精密设备无法冷却、生产线全面停滞，订单交付严重延误，客户信任度受到冲击。

23. 为应对日益严峻的电力危机，越南于2024年末正式颁布修订版《电力法》，试图通过引入更多私营资本参与发电项目来缓解供需矛盾。

24. 然而用电需求正以每年10%至13%的速度攀升，而新增装机容量远远落后于增长节奏，电力缺口预计在未来五年内将持续扩大，结构性难题短期内难以根治。

25. 与能源危机同步发酵的，是房地产市场的全面溃退。

26. 2024年至2025年间，越南楼市经历剧烈震荡。

27. 尽管胡志明市房价在2025年第三季度小幅回升至每平方米3752美元，但成交量同比下滑逾五成，市场呈现典型的“价涨量跌”畸形状态。

28. 普通工薪阶层普遍无力购房，房产交易逐渐演变为少数富裕群体间的资本游戏，缺乏真实居住需求支撑。

29. 一边是亿万民众蜗居棚户、租房艰难，另一边则是大量高端楼盘烂尾停建、豪华公寓空置率居高不下，城市天际线中矗立着一座座沉默的“混凝土荒冢”。

30. 行业分析报告指出，信贷资金过度流向房地产领域加剧了金融风险，越南非金融企业债务占GDP比重已逼近80%，远高于区域平均水平。

31. 未来两年内，约数十万亿越南盾的房地产债券集中到期，房企再融资难度陡增，新皇明集团、FLC集团等多家头部房企相继出现违约，多个重大项目陷入停滞。

32. 电力短缺与地产崩盘双重夹击之下，国际投资者信心迅速瓦解，掀起新一轮外资撤离潮。

33. 英特尔宣布无限期搁置胡志明市价值33亿美元的半导体扩建计划；三星将三分之一的智能手机产能迁回韩国本土；LG电子加速将家电生产线转移至墨西哥；耐克则将部分鞋类订单转向印度与孟加拉国。

34. 外资撤离引发连锁反应，越南盾汇率应声下挫，兑美元一度跌破1:26000心理关口，创下历史新低，资本外流压力进一步加剧，形成“贬值—通胀—衰退”的恶性循环。

35. 未富先老，未来只剩“暮气”

36. 若说电力紧张与楼市泡沫是越南经济的可见创伤，那么“未富先老”的人口结构危机则是潜藏于肌体深处的致命隐患，其严重程度甚至超越当年的日本。

37. 劳动力资源丰富曾是越南吸引外资的核心卖点之一，全国25岁以下人口占比接近48%，平均用工成本仅为中国大陆的40%左右，这也是众多跨国公司选择在此设厂的重要动因。

38. 然而如今，这一优势正在快速消逝，老龄化速度远超预期。

39. 根据越南统计局预测，到2038年，该国65岁以上老年人口比例将突破14%，正式迈入老龄社会行列。这意味着越南将在人均GDP尚未达到发达国家门槛时，就必须承担沉重的养老和社会保障负担。

40. 与日本不同的是，日本在进入老龄化阶段时已建立起较为完善的全民养老金制度和医疗保障体系，而越南目前仅有38%的劳动年龄人口纳入养老保险覆盖范围。

41. 绝大多数老年群体未来可能面临无退休金、无基本医疗保障的窘境，社会稳定性面临严峻考验。

42. 截至2023年，越南总人口已突破一亿大关，但老龄化速率远快于多数新兴经济体，劳动力供给拐点提前到来。

43. 更令人担忧的是，劳动者技能水平与产业升级需求严重脱节，技术工人仅占就业总人口的约25%，注册工程师人数不足中国的二十分之一。

44. 在此背景下，越南年轻一代承受着前所未有的生存压力：高昂的房价、微薄的薪资、有限的职业发展空间，使得他们普遍压抑消费欲望，推迟婚育计划，生育率持续走低，进一步加速人口结构恶化。

45. 同时，高端制造业因专业人才匮乏难以落地，越南只能长期困守在全球价值链底端，从事低附加值的组装加工，赚取极其有限的利润，还要付出生态环境退化的代价。

46. 随着孟加拉国、柬埔寨、埃塞俄比亚等国以更低廉的工资水平争夺外资订单，越南原有的成本优势正逐步削弱，产业转型升级举步维艰。

47. 从长远趋势看，这种以外部资本输血为主导的增长模式难以为继。

48. 缺乏自主创新能力与内需市场支撑的经济体系如同空中楼阁，一旦外资持续流出、债务集中兑付高峰来临，整个国民经济将面临剧烈震荡，就业市场也将遭受毁灭性打击。

49. 数以百万计的年轻人或将陷入失业困境，对于一个仍在奋力摆脱贫困的发展中国家而言，这无疑是极其危险的社会信号。

50. 结语

51. 越南经济的起落沉浮，为全球新兴市场国家敲响了一记警钟。

52. 急功近利的发展策略使其忽视了工业基础夯实、基础设施完善以及人力资源培育的根本任务，片面追逐短期资本红利，沉迷于房地产炒作与外资依赖，最终酿成系统性危机。

53. 任何一个国家的真正崛起都无法绕开长期主义的道路，中国的成功经验恰恰源于过去四十多年对完整产业链构建、自主创新能力建设与庞大内需市场的持续耕耘，充分验证了“根基稳固方能行稳致远”的发展逻辑。

54. 这场危机不仅是对越南发展模式的深刻反思，也为其他追赶型经济体提供了规避陷阱、实现可持续发展的宝贵镜鉴。

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