打破垄断，光模块独角兽，业绩飙升280%！

新易盛，交出亮眼成绩单！

2025年前三季度，新易盛实现营收165.1亿元，同比大增221.7%；净利润达63.3亿元，同比飙升284.4%，营收和净利润规模甚至超过了2024年全年水平。

需要关注的是，在业绩大幅增长的同时，公司的存货规模也跟着水涨船高。

截至2025年三季度末，新易盛存货总额达66亿元，在总资产中占比为30.9%，同比增幅更是高达117.8%。

一边是业绩的迅猛增长，一边是存货的显著增加，这66亿存货背后，到底藏着什么玄机？

订单驱动备货

新易盛这66亿存货，并不是产品滞销，而是公司在主动备货。

虽然公司2025年三季报未披露存货明细，但2025年半年报已明确其核心构成：原材料、在产品、自制半成品合计约44亿元，占比70%，是存货的主要组成部分。

更关键的是，新易盛的大额存货，背后有比较充沛的订单作为支撑。

合同负债，可以在一定程度上衡量公司的在手订单情况，它可以理解为公司与客户签订合同时支付的定金。一般来说，合同负债增长越快，意味着公司在手订单增加越快。

2025年前三季度，新易盛合同负债达2178.8万元，同比猛增124.3%，这一数据变化直观表明公司在手订单正在迅速增加。

新易盛也公开表示，公司存货增加的原因主要是结合订单情况，对部分原材料进行了提前备货。其目的是及时响应充沛的订单需求，保障后续交付。

无论是存货构成、合同负债，还是公司自身的说明，都能证明新易盛66亿元存货是锚定真实订单需求的主动备货，而非产品滞销导致的被动积压。

抢占AI浪潮先机

新易盛之所以大规模备货，或许是出于抢占全球AI浪潮先机的考量。

谷歌、微软、Meta、亚马逊四大科技巨头，计划2026年合计砸超4000亿美元搞AI基建，这拉动了上游光模块的需求。

光模块是通信设备的高速通道，像“翻译官”一样实现光信号与电信号的转换。

在AI时代，光模块的地位堪比“数据传输的心脏”。每台高性能AI服务器，都需要数十到上百只高速光模块支撑，其重要性不言而喻。

随着AI算力市场规模的扩大，光模块的需求也有望迎来增长。预计2024到2029年，全球光模块市场规模将从100亿美元增长至250亿美元，年复合增长率达20%。

在光模块领域，新易盛称得上是个“老兵”。

2008年，光盛通信与易杰龙完成合并，新易盛由此诞生。自成立伊始，公司就把目光锁定在光模块领域，将业务核心聚焦于该产品的研发与生产环节。

当下，在国内能批量供应数据中心所需200G、400G、800G等高速光模块的企业并不多，新易盛便是其中之一。目前，其1.6T光模块产品也已成功面市，一举打破了海外垄断。

不仅如此，作为5G光模块龙头，公司已成功研发出涵盖5G前传、中传、回传的光模块产品并实现批量交付。

这些技术成果，都是公司用真金白银砸出来的。

2020到2024年，新易盛研发费用从0.85亿元飙升到4.03亿元，研发费用率保持在4%左右。2025年前三季度，公司研发费用为5亿元，同比猛增149.25%。

2024年年报显示，新易盛高速率光模块、数据中心互联光模块等产品已通过验收，LPO技术光模块也进入小批量生产阶段。

此外，新易盛在成本端的优势也比较明显。

光模块中最核心的光器件占总成本的73%，而光接收组件（ROSA）、光发射组件（TOSA）又占光器件成本的80%。

新易盛通过自主加工部分ROSA、TOSA等光器件，替代外部采购，有效降低了生产成本。

不仅如此，2022年新易盛还收购了专注于硅光子芯片技术的北美Alpine。要知道，Alpine不仅是芯片供应商，它还能凭借与核心原材料厂商的研发合作，以优势价格采购组件。

通过对Alpine的收购，新易盛的自供能力进一步提高。

2020到2025年前三季度，新易盛毛利率从36.86%提升到47.25%，净利率从24.61%提升至38.33%，均提升超过10个百分点。

横向对比来看，同期新易盛净利率甚至超过了中际旭创，展现出较为强悍的盈利能力。

凭借在光模块领域的深耕，新易盛全球市占率从2023年的第七位跃升至2024年的第三位。

全球AI基建激发了光模块需求，新易盛则凭借成本、技术等优势，实现盈利能力与市占率提升，这正是其大规模备货抢占AI浪潮的核心底气。

存货减值风险浮现

虽然新易盛已在光模块领域占据了一席之地，但其大规模备货的行为，并非毫无顾虑，光模块相关的存货减值风险正逐步凸显。

光模块行业的技术迭代速度较快，尤其在AI算力需求驱动下，速率升级节奏不断加快。

当前仍在需求期的800G光模块，可能被性能更强、更适配高算力场景的1.6T、3.2T产品替代，而适配旧速率的核心原材料也将随之迭代。

若新易盛的备货，难以匹配新的订单需求，就有可能发生存货减值的风险。2025年上半年，新易盛已对存货计提1.64亿元跌价准备。

以当前66亿元的存货规模计算，即便仅10%的存货因技术迭代面临减值，损失也将达6.6亿元，公司的存货减值压力已不容忽视。

受光模块行业技术快速迭代影响，新易盛的大额备货面临减值风险，且已出现实际计提减值的情况，当前存货规模下的减值压力公司仍需妥善应对。

结语

“企业不能总等风，要学会制造自己的风帆。”

正如新易盛董事长高光荣所说，新易盛借光模块的东风实现业绩飞跃，也靠成本优势与研发筑起了护城河。但是，其存货减值的暗礁仍需警惕。

这场AI竞速赛，考验的不仅是抢跑的速度，更是控风险的能力。