誉研堂中医冲击港股IPO，毛利率超62%，北方地区第二大民营连锁中医医疗服务供应商

独角兽早知道 iponews

｜资讯撬动新资本｜

据港交所1月16日披露，哈尔滨誉研堂中医门诊集团股份有限公司向港交所主板递交上市申请，招银国际、国元国际为联席保荐人。

综合 | 招股书 编辑 | Arti

本文仅为信息交流之用，不构成任何交易建议

据招股书，誉研堂是中国领先的民营中医医疗服务供应商，在北方地区拥有尤其强大且稳固的根基。公司透过「全生命周期诊疗模式」提供中医医疗服务，将医疗咨询与处方药物（包括个人化中药临方制剂及院内制剂）整合为一个连续的治疗过程。

誉研堂致力于将经实证中医智慧转化为高效的现代化服务，以改善患者健康成效并创造可持续价值。公司的营运模式以完全符合法规的「线下初诊、在线复诊」架构为核心，所有初诊患者咨询与诊断均于公司自建自营的线下持牌医疗机构进行。

公司的专有在线平台透过支援关键复诊及持续的慢性病及健康管理以增强患者照护的连续性。该「线下为前提，在线为辅助」的架构确保严格遵守中国医疗法规，同时确保提供持续便捷的患者体验。

公司提供的中医医疗服务以良好的市场表现和客户忠诚度而著称，此乃明证于公司于截至2025年9月30日止九个月达致81.1%的客户复购率。

根据弗若斯特沙利文，按2024年中医门诊及中医诊所产生的总收入计，公司位居中国所有民营连锁中医医疗服务供应商第五名，北方地区第二名。此外，按中药临方制剂膏剂收入计，公司在中国所有民营连锁中医医疗服务供应商中排名第一，而按同年中药临方制剂收入计，公司在中国所有民营连锁中医医疗服务供应商中排名第二。

誉研堂在中国中医医疗服务行业经营，其市场规模自2019年6599亿元(人民币，下同)持续扩张，2024年达到10016亿元，复合年增长率达8.7%，预计2024年至2029年间将以10.1%的复合年增长率增长至16205亿元。

多年来，公司已建立一个结合优势互补的两层式中医医疗服务网络，包括线下持牌医疗机构及专有在线平台。截至最后实际可行日期，公司营运的中医医疗服务网络包含48间自建自营线下持牌医疗机构以及在线平台。

于往绩记录期间，公司的收入主要来自于北方地区透过公司的线下持牌医疗机构及在线平台提供中医医疗服务，涵盖黑龙江、吉林、辽宁、河北、山东及天津等多个省份及城市。

此外，公司亦透过辅助业务活动产生收益，主要包括：用作推广用途的物理治疗体验卡销售；提供中药煎煮服务的收入。

截至最后实际可行日期，公司在北方地区经营由48家线下持牌医疗机构组成的中医医疗服务网络。该等持牌医疗机构均为公司自建自营，确保整个中医医疗服务网络运作标准的统一、临床方案的整合以及照护质量的一致性。

所有48家持牌医疗机构均为民营营利性的全资拥有实体。其采用统一的管治和管理架构，而所有场所均以经营租赁方式持有。该集中化、自建自营的模式是公司的策略基石，能够实现资源的精简配置，高效实施公司全生命周期中医医疗服务模式，并保持强大的品牌一致性。

誉研堂的线下持牌医疗机构乃按照可复制蓝图设计。一般机构的总建筑面积介乎400至800平方米，主要位于高密度社区核心地段，包括人口稠密住宅区的街面铺位，确保方便目标患者群识别及到达。

一间标准机构的预计初始投资（包括装潢、设备及推出相关费用）介乎约100万元至200万元。各机构均配置人员以提供综合性全生命周期中医医疗服务模式。标准人员配置包括六名医师及五名医疗专业人员，确保从初诊阶段至处方调配的全流程服务。此外，公司的主任医师会依据病患需求及排班状况，在中医医疗服务网络内巡诊。

公司的业务于往绩记录期间展现显著及快速增长。誉研堂的收益由2023年的1.50亿元增加至2024年的2.15亿元，并由截至2024年9月30日止九个月的1.45亿元进一步增加至截至2025年9月30日止九个月的2.84亿元。

公司的毛利由2023年的8410万元增加至2024年的1.25亿元，并进一步由截至2024年9月30日止九个月的8330万元增加至截至2025年9月30日止九个月的1.77亿元，反映公司于往绩记录期间持续致力扩展业务。同期，公司的毛利率分别为56.1%、58.0%、57.6%、62.1%，主要由于公司实现规模经济致令人员效率得以提高及员工生产力得以提升。

公司的纯利由2023年的2050万元增加至2024年的2710万元，并由截至2024年9月30日止九个月的1900万元进一步增加至截至2025年9月30日止九个月的5550万元。

公司所营运的行业竞争激烈且高度分散。誉研堂的持牌医疗机构面临来自区内其他中医医疗服务供应商的直接竞争，包括：综合医院的中医科室；公立中医院；(iii)民营中医院；及其他民营中医诊所。

此外，中国中医医疗服务市场参与者众多，行业竞争激烈。根据弗若斯特沙利文的数据，截至2024年12月31日，中国约有102,000家中医医疗服务供应商。近年民营市场显著增长，民营中医医疗服务供应商占市场的约54.9%。例如，2024年中国民营中医医疗服务供应商的中医门诊及中医诊所总收入约为164亿元，而按中医门诊及中医诊所产生的收入计排名前五大的民营连锁中医医疗服务供应商仅占总收入约19.3%。

本次誉研堂香港IPO募资金额拟用于下列用途：约33.0%，辅以公司经营活动所得现金，将用于透过开设新的持牌医疗机构，从而扩大公司中医医疗服务网络的地域覆盖范围；约24.0%将用于透过扩大生产能力及于各业务结合先进技术以提升公司的产能；

约10.0%将用于开发智能系统并加强公司的基础信息科技基础设施；约10.0%将用于执行全面的品牌提升活动；约8.0%将用于人才招募与团队建设；约5.0%将用于优化公司的中医医疗服务，重点提升公司的研发能力，尤其是院内制剂领域；及约10.0%将用于营运资金及其他一般企业用途。

注：本文素材来源于互联网公开渠道，如有侵权请联系删除。内容所述仅代表个人观点，不作为指导依据，据此操作风险自担！

【公司回顾】

好文！别忘点“推荐”