明星公司扎堆上演上市“双城记” AH溢价指数小幅波动估值差距收窄

证券时报记者 钟恬

2025年四季度以来，A股公司赴港上市再掀小高潮，A+H板块总共新增了10家公司，包括今年上市的兆易创新和豪威集团。此外，龙旗科技已在进行招股，澜起科技、德赛西威、东鹏饮料、国恩股份等公司也在加速推进上市。

总体来看，近期科技、消费、高端制造等板块的明星公司成为主力军。值得关注的是，这股热潮加强了两地资本市场的联动，也使AH股溢价水平的分化成为市场关注焦点。

明星公司推进赴港上市

近期，多家A股明星公司赴港上市进展显著。

全球领先的智能产品ODM厂商龙旗科技目前正在招股中，预计1月22日在港交所挂牌。其此次引入6家机构，包括高通创投、江西国控、韦尔半导体香港有限公司（豪威集团全资子公司）等，合计认购1420.09万股，金额约 4.402亿港元，占发售股份的27.17%。根据弗若斯特沙利文的资料，以2024年ODM出货量统计，龙旗科技是全球第二大消费电子ODM厂商、全球排名第一的智能手机ODM厂商。

作为国际领先的数据处理及互连芯片设计公司，澜起科技已通过上市聆讯，将于近日启动招股，拟募资9亿美元用于技术研发。有消息称，阿里巴巴和摩根资管将作为基石投资者参与其此次上市。

东鹏饮料的赴港进程同样备受瞩目，公司已顺利通过港交所主板上市聆讯。弗若斯特沙利文的资料显示，按销量计，东鹏饮料在中国功能饮料市场自2021年起连续4年排名第一，市场份额从2021年的15%增长到2024年的26.3%。按零售额计，东鹏饮料是中国第二大功能饮料公司，市场份额为23%。

此外，德赛西威、国恩股份、埃斯顿等也均于日前公布冲刺H股上市的进展，希望通过搭建国际化资本运作平台，提升品牌国际影响力，增强境外融资能力，支撑海外业务拓展。

豪威集团、兆易创新则分别于今年1月12日、13日登陆港交所，完成了“A+H”双资本平台的布局。其中兆易创新上市以来股价走好，目前股价较发行价大涨67.90%。此外，2025年四季度以来实现港股上市的还有三一重工、南华期货股份、纳芯微、赛力斯等明星公司。

AH股溢价指数小幅波动

自2025年以来，AH股溢价指数呈现下降趋势，这是由于优质A股公司赴港上市提升了港股市场的流动性，减少了H股因流动性不足导致的折价，进而收窄了两地估值差距。

而近三个月来，AH股溢价指数呈现小幅波动的态势，1月16日收报120.43点，相较去年底低位115.44点略有上升，反映近期A股走势相对较强。不过，个股方面仍然分化显著。

从2025年10月以来新增的10家A+H公司来看，均为A股较H股溢价，溢价率多数集中在20%至80%之间。这些公司中，广和通A股相较H股溢价超过117.71%，而三一重工A股相较H股溢价仅为5.94%。

截至1月16日，总计A+H阵营已扩容至172家，不过A股较H股折价的个股仍然寥寥可数。Wind的最新数据显示，目前总共有5家公司A股较H股出现价格倒挂，其中折价率最大的两只为去年登陆港股的宁德时代和恒瑞医药，分别折价19.11%和10.85%，分析认为，这一现象主要是龙头企业的全球认可度较高，在港股市场吸引了更多国际长期资金配置，估值更趋合理。另外3只则为招商银行、药明康德和潍柴动力。

统计同时显示，目前A股较H股溢价超过100%的公司有37家，其中浙江世宝以360.30%的溢价率居于榜首，钧达股份、中石化油服、弘业期货、复旦张江等6家的溢价率均超过200%。

多重因素共振

对于本轮A股公司赴港上市热潮及AH溢价走势，机构、券商普遍认为，多重因素共振将推动趋势延续，投资者应理性看待AH溢价现象。

进入2026年以来，A股走势略强于港股，这使AH股溢价指数出现波动。国信证券认为，造成这种现象的其中一个原因是市场结构问题。A股市场的强势主要由“新登”引领，即以半导体设备、商业航天、脑机接口为代表的高科技与先进制造业。相比之下，港股权重板块仍由传统“老登”占据。特别是阿里与美团的外卖大战升级，引发市场对互联网企业过度“内卷”的担忧。

另一个重要因素则是流动性。从A股来看，公募、保险等长期资金年初集中配置，叠加个人投资者加杠杆为年初上涨提供了成交量支持，特别是在人民币持续升值下，A股资产从被动跟随转向主动定价。反观港股，由于港股定价权仍深受海外风险偏好影响，人民币升值对港股的红利效应被市场获利了结的情绪所抵消，导致港股未能同步走强。

国信证券表示，往后看，虽然港股目前表现较弱，但AH溢价指数维持在115—120点区间，结构上已出现优质H股相对于A股溢价的情况，反映了内资通过南向渠道对优质龙头的定价偏好。美联储年内降息预期升温也将缓解海外资金流出压力，港股在估值优势与内外环境改善的共振下，或将与A股逐步收敛。

中信证券表示，基于数据统计，当前港交所仍处于排队上市的公司达357家，其中A股公司上市项目数量达105个，在项目储备丰富、项目质量相对有所保障的情况下，2026年港股IPO有望保持火热。