立案调查！3600亿巨头爆出超级大雷

作者：枫叶

来源：正商参阅（ID:zhengshangcanyue）

携程在手，说走就走！

商旅平台，没有对手。

国内在线旅游（OTA）市场，携程是毫无疑问的龙头。

自2015年收购去哪儿后，携程系市场占有率常年维持在50%以上；2024年，携程在国内在线旅游市场的GMV市占率高达56%，遥遥领先于同程、美团、飞猪等竞争对手。

更令人咋舌的是，携程2025年第三季度日均盈利2.16亿元，净利润规模甚至超过了同期的贵州茅台，携程不愧是中国在线旅游行业的“利润之王”。

可正当携程屹立山巅，高唱“孤独是多么寂寞”时，背后却是闪电霹雳，雷声滚滚。

2025年底，因为和柬埔寨方面的合作（相信看过电影“孤注一掷”的都知道原因）被舆论诟病；

前两天，又有HR内部软件操作失误，给不少员工误发离职短信；

昨天，携程又爆了一个超级大雷，因涉嫌垄断被立案调查。

二级市场闻风而动，两日间携程市值蒸发近1000亿港元。

要知道，携程此前一日股价才刚回到历史峰值，“史上最长”春节假期将近，正是其大展身手时却突发爆雷，堪称携程的“盛世危局”。

携程，这事儿到底有多大，又能否迈过这道坎呢？

01

字少事情大，携程被立案调查。

近日，市场监管总局根据前期核查，依据《中华人民共和国反垄断法》，对携程集团有限公司涉嫌滥用市场支配地位实施垄断行为立案调查。

虽说携程也回应“将积极配合调查”，但二级市场“用脚投票”，携程股价大跌。

1月13日，携程港股刚刚触达613港元/股的历史峰值。14日，携程港股就直线下跌，收盘跌超6%；今天携程港股依然重挫，一度跌超20%，截至收盘，跌19.23%，报收460港元/股，最新市值3007亿港元，两日市值蒸发近1000亿港元。

值得一提的是，这只是携程明面上的损失，看不到的损失更大。

数据显示，2025年前三季度，携程实现营业收入470.11亿元，归母净利润高达290.13亿元；其中第三季度单季净利润199亿元，同比激增192.6%，盈利能力不仅远高于行业平均水平，甚至比茅台还会挣钱，同期贵州茅台的成绩也不过才192亿元。

携程可以说是交出了一份堪称炸裂的财报，把整个互联网圈都看懵了。

还记得“全球黑天鹅”时期，那三年携程可谓是举步维艰。

后来，“复苏”的携程，财报里外透露着“富贵”，不管是住宿、交通票务，还是商旅管理，增长态势都十分明显。

彼时，携程对未来，信心满满。

可如今再看，携程的未来，估计会充满坎坷。

上有反垄断调查，下有“环狼饲虎”。

因为，抖音等内容平台正加速入局在线旅游领域，京东也在2025年正式官宣进军酒旅赛道。

数据显示，2023年抖音酒旅业务GMV约600亿元，2024年同比增长50%，在900亿元左右，过去一年抖音酒旅团购订单量较同比大幅增长42%。

“史上最长”春节假期将至，在线旅游市场暗流涌动，携程却在关键时刻“掉了链子”，损失不可谓之不大。

不过，好在携程此前“余粮”不少。

截至2025年9月30日，携程现金及现金等价物、短期投资等流动性资产余额达1077亿元。

对携程而言，如何渡过当前的危机，恢复商家和消费者信任才是问题的关键。

02

当年风雨同舟的“携程四君子”，至今仍是中国创投圈的一段佳话。

1999年，梁建章放弃美国硅谷的工作决定回国创业，于是拉上了沈南鹏、季琦和范敏在上海共同创建了携程，掀开了中国OTA江湖历史的第一页；

四人按各自专长分工：季琦任总裁，范敏任执行副总裁，梁建章任首席执行官，沈南鹏任首席财务官，四人合称“携程四君子”。

值得一提的是，彼时正是中国互联网江湖的迸发期，网易、腾讯、阿里巴巴、百度等互联网巨头先后成立，迅速崛起。

崛起于互联网草莽时代，携程一路走来并不容易。

创业初期，梁建章团队甚至跑去发小卡片，也在互联网泡沫下经历了艰难的融资时期。

2003年12月，携程成功挂牌纳斯达克，“携程四君子” 一战成名，身价水涨船高，成为业内传奇。

三年后，在携程拿着望远镜都找不到行业老二的时候，梁建章将CEO传位于范敏，自己则一心一意扮演起了学者的形象，攻读起了经济学和人口学，从“携程梁建章”变成了“人口学者梁建章”。

不过，就在梁建章正醉心学术时，携程却遇到了极大的竞争压力和挑战。

从2010年开始，同城和艺龙两家旅游网站迅速崛起，以互联网打法著称的“去哪儿”开始挑战老大携程的地位，市场份额被无情瓜分的同时，携程市值在不断下降。

2013年，梁建章再度出山，对内开始了大刀阔斧的改革，进行信息化和移动化建设，对外则从战略投资到买买买；

2014年入股途牛、投资同程，2015年收购艺龙、合并去哪儿，携程重新确定了中国在线旅游行业龙头老大的地位。

2016年，梁建章将携程CEO的职位交棒原携程CFO孙洁，再次宣布退居幕后，又一次开始了人口学术研究。

这次，携程不仅是中国最大的在线旅行平台，还成就了全球最大的OTA平台。

2020年全球遭遇黑天鹅，梁建章再次从幕后走向台前，直播为携程“救火”，成为名副其实的CEO 带货王。

携程在互联网公司的市值排行，从2021年的第15位直接跃升至2025年的第7位，成为最赚钱的互联网公司之一。

梁建章，这个人本事很大，曾三次挽携程大厦于将倾，就是不知道这次，又能否携手携程渡过难关呢？

03

商旅苦携程，久矣。

昔日那句朗朗上口的“携程在手，说走就走”，曾是无数旅行者规划行程时的信赖之选。

然而，时移世易，这家在线旅游行业的巨头，如今或许正让合作伙伴和消费者感到需要“看清楚再走”。

据经济观察报报道，市场监管部门近一年来收到了来自地方监管部门、企业等层面的投诉，反映携程等在线旅游平台（OTA）涉嫌要求商家“二选一”、自动调价等违规行为。

不是不报时候未到，正义也从未缺席过。

2025年以来，携程已多次因违规经营问题被地方监管部门约谈：

当年8月‌，贵州省市场监督管理局约谈包括携程在内的多家涉旅平台企业，指出其存在“二选一”、利用技术手段干预商家定价等行为；9月‌，郑州市市场监督管理局对携程旅行网运营主体进行行政约谈，该平台存在利用服务协议、交易规则和技术手段对平台内经营者的交易及交易价格进行不合理限制的问题。

而将携程涉嫌垄断公开化的其中一个标志性事件，是云南省旅游民宿行业协会于2025年11月21日公开的一份文件。

文件称，近年来，协会接到多个会员单位投诉，反映携程等个别OTA平台利用其市场支配地位，对云南民宿行业实施了包括但不限于“二选一”霸王条款、单方面随意涨佣、设置不公平交易条件、屏蔽流量等不正当竞争行为。

04

市场上，没有玩家能永远高歌猛进，携程当然也不例外。

此次立案调查，标志着这场积怨已久的矛盾，终于从市场反馈进入法制化监管。

业内人士看来，监管此次立案调查，或将为上述新入局者以及美团、飞猪等平台创造更加充分的竞争环境，推动行业从“巨头垄断”向“多元竞争”转型。

对消费者而言，公平竞争的市场环境将带来更合理的价格、更优质的服务选择，长期被压抑的消费需求有望得到释放。

未来，随着调查的推进，在线旅游行业的竞争规则将迎来重构。

携程真正的考验或许才刚刚开始，在监管的审视与生态的信任危机下，它必须回答一个根本问题，是继续依赖龙头地位维持高额利润，还是彻底重构与用户、商家之间的契约，走向一个更透明、更公平、更可持续的未来？

值得一提的是，2025年12月28日-29日，市场监管总局在全国工作会议上明确提出，2026年将“加强反垄断反不正当竞争执法，深入整治‘内卷式’竞争”。

也就是说，今年，反垄断、反“内卷式”竞争要动真格了。