港股回暖下的配售潮：开年企业密集“补血”，机构仍看高后市

2025年，港股市场迎来一波显著上涨，恒生指数全年累计上涨27.77%，恒生科技指数涨幅为23.45%；进入2026年，市场热度延续，年初至今恒指已累计上涨4.74%，恒科指数年内已涨5.55%，市场流动性与风险偏好同步提升。

在此背景下，港股企业的再融资需求快速释放，配售、供股等集资方式密集落地，而这也引发了一些投资者的担忧。

配售集资密集落地！金额远超去年同期

Wind数据显示，从2025年的情况来看，全年港股上市公司增发配股（包含配售、供股、代价发行）规模逼近3619亿港元，远超2024年全年。

其中，配售是再融资的主要方式，药明康德、地平线机器人、信达生物等众多企业通过530余起配售集资计划，累计募资接近3085亿港元，超过了全年IPO的融资规模，而就在2025年港交所则重新夺回全球IPO筹资额第一的"宝座"。

而进入2026年，这一趋势进一步延续。

Wind数据显示，年初至今（截至1月16日收盘），29家港股企业的增发配股（包含配售、供股、代价发行）规模逼近263亿港元，同样远超2025年同期的10.7亿港元。

配售同样是再融资的主要方式，且以折让配售为主。数据显示，已有21家港股上市公司宣布或完成配售计划，合计募集资金接近175亿港元，涉及康龙化成（03759.HK）、黑芝麻智能（02533.HK）、广发证券（01776.HK）等多家知名企业。

例如，黑芝麻智能公告称，配售约3.01亿股，配售价为18.88港元/股，募资近5.69亿港元，资金用于第二代车规级芯片的量产测试，以及北美市场的客户拓展。

广发证券于1月7日公告完成2.19亿股配售，配售价为18.15港元/股，募资近40亿港元，用途为支持境外附属公司跨境交易和机构业务、跨境投行业务，为境外附属公司提供流动性支持以及补充境外附属公司的营运资金。

有分析人士指出，配售发行效率高、定价灵活，可助力企业迅速完成融资，有助于港股公司及时补充现金流。

而除了配售集资外，年初至今还有极兔快递、中国生物制药（01177.HK）、置富产业信托通过代价发行集资，基石控股等企业通过供股的方式集资。

还有企业通过配售减持

值得一提的是，配售并不一定都是集资，也有可能是减持。

药明生物（02269.HK）在1月16日盘前的公告中称，公司主要股东Biologics Holdings已通过摩根士丹利以每股38.52港元的价格，向独立第三方配售其持有的1.5亿股现有股份（占公司已发行股本约3.63%），对应套现57.78亿港元。

配售前，Biologics Holdings持有5.01亿股（占股本12.12%）；完成后持股将降至3.51亿股，占比缩至8.49%，届时其将不再是公司主要股东。

一般来说，配售集资的本质是"配新"，即上市公司发行新的增量股份，获得融资，而药明生物的这次配售其本质是"配旧"，即股东将已有的股份转让给其他投资者。

1月16日，药明生物一度遭遇比较明显的低开，但此后有所回升，截至收盘微跌0.60%，但成交量出现显著放大。

密集"抽血"之下，机构如何看待港股前景？

总的来看，经过一年多的上涨，港股市场一片火热，流动性充裕，大量上市企业趁高配售集资，还有药明生物这样转让减持的，而这也让一些投资者担忧密集"抽血"会压制港股市场，或导致后市行情走坏。

从机构观点来看，天风证券在1月15日发文称，综合而言，港股短期具备估值修复与情绪改善支撑的反弹基础，但在海外利率维持高位、降息预期受限的背景下，上行弹性与持续性仍受多重因素约束。中期整体判断维持谨慎乐观。配置建议，价值为主、成长为辅，优先关注近期走势相对占优、估值仍处于相对低位的科技与消费板块。

西部证券则在日前发文称，2026年，恒生科技迎来"戴维斯三击"，港股红利继续趋势跑赢，创新药、新消费等仍然延续结构性行情——

（1）恒生科技：2025年相对滞涨，具备高赔率空间，"戴维斯三击"下，有望成为2026年弹性最大的方向之一；

（2）港股红利：险资投资港股可免收红利税，红利AH溢价有望进一步收敛，港股红利相对A股红利仍有超额收益；

（3）港股创新药：BD出海加速，中美创新药价差收敛、创新药企业市值差距收窄，带来中长期较大成长空间；

（4）港股新消费：随着中国经济重回19-21年繁荣期，新消费有望从主题行情进阶为主线行情，复刻核心资产牛市风险提示：国际局势变化风险，美债利率超预期上行，产业政策变化风险等。

华泰证券也在近日发文表示，AH比较视角下，港股或进入相对收益期。近期A股大幅走强而港股相对滞涨，AH溢价指数上升至122.7的阶段高点，对应指标的港股情绪得分来到历史最低水平，相比之下A股近期涨幅较快情绪反而在高位。2月春节假期和假期前可能重现港股9月——10月追涨A股行情。

作者|云知风起

编辑|Danna