出售水井坊进入帝亚吉欧考虑范围，前高管：与川内一龙头白酒在谈

近日据海外媒体报道，全球烈酒巨头帝亚吉欧（Diageo Plc）目前已开始考虑包括出售选项在内的方式，优化其在中国的投资组合，投行高盛集团及瑞银集团已与帝亚吉欧展开合作并审查其中国资产的运营情况。其中，帝亚吉欧持有超过63%股份的A股白酒上市公司四川水井坊股份有限公司（Sichuan Swellfun Co.）成为关注焦点。

这也就意味着，尽管其与剑南春的“绯闻”告破，但自去年底以来市场传言帝亚吉欧将出售水井坊的这一消息则因此又增添了新的实质性线索。而一位帝亚吉欧某区域公司原高管也向烈酒商业透露：帝亚吉欧确已与川内一头部白酒企业接触。

尽管从该报道来看，帝亚吉欧的相关考虑仍处初步阶段，且不保证最终会否推进达成任何实质性交易，但这已释放出帝亚吉欧在华战略可能进入深度调整的明确信号。

01

水井坊等中国资产已被考虑进入出售清单，帝亚吉欧寻求进一步精简投资组合

在该海外媒体于1月13日的报道中明确指出，帝亚吉欧正在评估其中国资产的可能出路，其中包括潜在的股权出售。该公司已聘请高盛和瑞银作为财务顾问，对其在华业务进行梳理，并已开始试探接触本地的战略投资者和私募股权机构的初步意向。

这一动向并非孤立事件。自2025年以来，面对全球酒类消费趋势放缓、部分区域市场疲软以及集团整体股价持续承压，帝亚吉欧已启动了一系列资产优化与成本控制举措，旨在精简投资组合、提升运营效率并重塑投资者信心。

2025年内，帝亚吉欧先后宣布并推进了多项资产处置：从出售健力士加纳酒厂控股权、剥离意大利业务、出让委内瑞拉朗姆酒品牌Pampero，到年底以23亿美元将东非啤酒厂多数股权出售给日本朝日集团。同时，集团还在欧美多地暂停了部分酒厂的生产。这些动作共同指向一个清晰的战略方向：收缩战线、聚焦核心、强化财务纪律。

2025年11月，帝亚吉欧董事会正式任命戴夫·刘易斯爵士（Sir Dave Lewis）为新任全球首席执行官，于2026年1月1日生效。刘易斯因其在联合利华长达27年的品牌运营经验，以及在乐购（Tesco）担任CEO期间通过大幅裁员、削减SKU、出售非核心资产（包括乐购中国业务）等手段成功扭转亏损局面而闻名，被业界称为“铁腕戴夫”。其履历鲜明体现了对成本控制的严格态度、对运营效率的极致追求，以及以股东价值为导向的决策风格。

新任CEO戴夫·刘易斯爵士（Sir Dave Lewis）

在此背景下，以水井坊为代表的中国资产，因其近年来持续疲软的业绩表现，自然进入了集团战略审视的焦点区域。根据帝亚吉欧公布的2026财年第一季度（2025年7-9月）报告，大中华地区净销售额出现约13%的两位数下滑，成为拖累整个亚太地区业绩（该区有机下滑7.5%）的主要原因。帝亚吉欧在报告中直言，中国白酒消费场景减少导致销量下降，是业绩承压的核心因素。

而水井坊自身的业绩滑坡更为剧烈。其2025年第三季度报告显示，单季度营收仅8.5亿元，同比暴跌58.91%；净利润下滑75%。前三季度营收也下滑38.01%，归母净利润下滑71.02%。

水井坊三季度业绩数据

在帝亚吉欧全球净销售额中占比仅个位数的水井坊，却显著影响了集团区域市场的业绩表现。将包括其在内的中国资产列入潜在的出售清单，或也符合帝亚吉欧在全球范围内剥离非核心或表现欠佳资产、以优化投资组合回报的逻辑。

02

原高管透露已与川内头部白酒企业开启谈判，新任CEO风格偏重以数据为导向

而烈酒商业获得的一则来自原帝亚吉欧体系内知情人士的消息，也与上述海外媒体的报道互有印证。

一位帝亚吉欧全球某区域公司的原高管向烈酒商业透露，帝亚吉欧方面确已与四川省内一家龙头酒企进行了接触，并就相关可能性开启了初步谈判。

当前水井坊及中国白酒行业正处于严峻的市场环境中，整个2025年，中国白酒行业在宏观经济、产业周期及政策环境的叠加影响下进入深度调整。商务宴请、政务消费等传统核心场景持续承压，行业渠道库存高企，价格体系松动。

水井坊作为一家外资控股、品牌定位偏重高端与次高端的白酒企业，面临的挑战尤为艰巨。其主力产品“井台”系列被经销商反馈市场价格倒挂，而更高端的“第一坊”市场接受度有限。短期来看，中国白酒消费市场企稳回暖的迹象尚不明朗，这无疑加剧了帝亚吉欧对这块资产未来回报的担忧。

上述帝亚吉欧原高管在谈及集团最新动向时认为，新任CEO戴夫·刘易斯的管理风格高度偏重以数据为导向。

这意味着，在评估全球资产时，那些业绩表现持续低于预期、且所处市场宏观环境短期内难见根本性改善的业务单元，将更大概率被列入“优化”甚至剥离的名单。

从数据层面审视，水井坊无疑是符合这一特征的标的：业绩断崖式下滑，主导产品市场承压，且所在的中国白酒板块正经历结构性调整。即便帝亚吉欧曾长期视中国为其全球两大战略市场之一，但在新CEO的治下，出售水井坊股权虽可能会带来一次性资产处置损益，但也能迅速剥离一个持续拖累集团整体增长与利润表现的业务，而回收的资金则可用于更核心的增长领域或回报股东，这与刘易斯过往的决策模式相符。

不过在上述海外媒体的报道中，相关消息人士也表示，关于处置中国资产的考虑仍处于初步阶段，尚未做出最终决定，并补充说尚不确定帝亚吉欧是否会推进任何实质性交易。烈酒商业也将会持续关注帝亚吉欧这一中国市场战略变化的最新进展。