【浙商宏观||李超】政策先手棋落地，1月开门红可期

来源：市场资讯

（来源：李超宏观研究与资产配置）

核心速读

1月15日，国新办发布会推出的8项政策措施整体延续结构性宽松与精准滴灌主线。其中值得注意的是，再贷款扩容本质上对应央行通过结构性工具投放基础货币、带动资产端增加，从而推动央行资产负债表阶段性扩张。

金融数据方面，12月人民币贷款新增9100亿元，超市场预期，符合我们预期。12月社融增加2.2万亿元，政府债券仍是核心拖累项。M2增速超预期上升，M1-M2负剪刀差进一步走阔，背后有何深意？

跟踪居民存款搬家，12月超额储蓄仍在释放，但边际缓和。我们测算，2020年以来至2025年12月，居民部门累计超额储蓄规模约1.84万亿元，较11月的2.11万亿元环比下降约2685亿元，降幅较上月有所收敛。后续居民存款搬家如何展望？

美国二次通胀概率升温，美联储宽松受阻，美元指数、美债收益率上行对人民币汇率形成扰动，提高货币政策决策难度。

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[7] 特朗普新政系列

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