国内首单资产混装REITs扩募份额上市

1月15日，中航京能光伏REIT扩募份额在上海证券交易所上市交易，标志着国内首单资产混装REITs扩募项目成功落地。

业内人士表示，中航京能光伏REIT“光伏+水电”的资产混装扩募模式，有助于提升基金的整体抗风险能力，为后续新能源基础设施REITs扩募提供了可借鉴的资产配置和运营管理经验，对推动公募REITs市场高质量发展具有积极影响。

“作为市场首单跨清洁能源子类别的扩募，该项目的实践突破了以往同类资产扩募的惯例。尽管光伏和水电同属‘清洁能源’大类，但在技术特性、现金流模式上存在差异。对基金而言，这意味着完成了从‘单一光伏REIT’向‘多元清洁能源REIT’的升级；对企业而言，则验证了‘并购+REITs扩募’这一资本运作模式的有效性。”瑞思不动产金融研究院院长朱元伟对《经济参考报》记者表示，对市场而言，其突破了资产类别限制，为REITs的成长性提供了生动注脚。这也为后续其他类型资产的“混装”，如产业园区中不同业态混合、仓储物流与数据中心混合等，探索了监管合规路径和估值定价方法。

业内人士介绍，光伏发电受日照影响存在间歇性和波动性，而水电（尤其是具有调节能力的水电）相对稳定，与光伏发电高峰有一定互补性。两者结合能有效平滑基金整体的现金流波动，提升分派稳定性，同时可以分散单一能源品类的政策风险、气候风险和地域风险。

公开资料显示，本次扩募的底层资产为发起人京能集团所属京能国际间接持有的苏家河口和松山河口水电站项目及配套水库，均位于云南保山腾冲市槟榔江干流，总装机容量483兆瓦。本次扩募发售的基金份额数量为3.0088亿份，募集资金总额为29.2215亿元。扩募后，该基金规模近乎翻倍，2026年合并口径净利润、EBITDA（息税折旧及摊销前利润）、可供分配金额较扩募前亦大幅提升。业内人士表示，更大的基金规模可以容纳更大体量的资金，有助于改善二级市场的流动性并有望未来被纳入相关指数，持续吸引配置资金。

助力地方盘活存量基础设施，REITs资本平台正成为带动区域发展的重要动力源。相关项目方表示，此次水电站资产成功上市，是保山市深化国企改革、盘活存量资产的关键突破，为当地建设千万千瓦级多能互补清洁能源基地、打造“绿电+先进制造业”示范区提供了支撑。

北京市国资委副主任贺昂表示，北京市国资委推动形成了上市数量与募集规模领先的多元REITs集群，REITs已成为服务首都功能、探索国有资本高效循环的重要战略工具。北京市国资委将继续支持企业用好资本市场，为REITs发展提供“北京经验”，为做强做优国有资本贡献力量。

“政策大力支持下，未来的混装扩募将显著增加，龙头REITs做优做大也更容易通过扩募来实现。”朱元伟表示，可以预见，未来表现突出的REITs龙头会在政策上获得更多倾斜。

德勤中国基础设施REITs主管合伙人史啸认为，REITs扩募是明确的发展方向，不同资产类型的资产混装早已走入投资机构的视野。企业在迎接REITs常态化发行时，需做好资产储备与扩募安排，适配资产混装等发展趋势。