吃到充电宝新国标红利，竟然全赔回去了？

来源：诗与星空

　　前一段时间星空君出了一趟差，结果在机场充电宝被“截获”。

　　这个充电宝非常好用，用了四五年，支持快充，唯一的缺点是没有新国标。由于平时出差通常坐高铁，没有被查到，忘记了不能上飞机这件事。

　　在充电宝出台新国标的时候，星空君认为未来各行各业新标准的提高，将成为常态。

　　小时候经常听说欧盟标准多么严格，又是碰撞测试标准，又是排放标准，又是农药残留标准。

　　读书的时候过于理想主义，以为这些标准制定机构为了老百姓的生命健康财产安全，后来长大了认真研究这些标准，尤其是近期发布的《新电池法》，突然意识到：这些标准，本质上是行业壁垒。

　　隔三差五升级标准（行业壁垒）有两个好处，一个是限制国外同行任意进入国内市场；另一个是促进产业升级。

　　像星空君就不得不买一个新国标的充电宝来替代用了四五年的旧款。

　　在新国标刚刚发布的时候，大量的充电宝企业升级产品，带动了一波快充芯片企业的业绩提升。

　　比如，芯朋微。

　　2025年半年报的时候，公司的扣非净利润增加了50%还多。

　　然而，充电宝的市场空间还是非常有限的，等到年底，公司的扣非净利润居然出现了下滑。

01

芯朋微2025年业绩真相

　　芯朋微的业绩预报显示，预计 2025 年年度实现营业收入为 114,000 万元左右，与上年同期相比，将增加 17,540 万元左右，同比增长 18%左右。归属于母公司所有者的净利润为 18,500 万元左右，与上年同期相比，将增加 7,367 万元左右，同比增长 66%左右。

数据来源：iFind

　　归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为 5,500 万元左右，与上年同期相比，将减少 1,812 万元左右，同比下降 25%左右。

结合公司的半年报和三季报，会发现年报的扣非净利润甚至低于三季报！

　　净利润的增长，主要来自于非经常性损益；而扣非净利润的大幅下降，则和公司的投入增加有关。

　　一般来说扣非净利润是一家企业“真实”盈利能力，但芯朋微的数据，要辩证的看。

　　因为公司三季报时，毛利率和上年同期相比还是微增的，说明公司净利润的下滑并非因为产品力不足。

数据来源：iFind

　　不过我们也能发现，公司2021年以来毛利率持续下滑，2025年止跌回稳。

　　据公司业绩预告，公司2025年研发投入远超上年。星空君核实了一下，公司三季报中，研发费用就已经和上年全年基本持平。

　　投入多相数字技术平台、DrMOS 特殊工艺新技术平台，从第三代“智能 MOS 超高压双片高低压集成平台”升级至“第四代全新智能功率芯片技术平台”，大幅提升产品性能与集成度。同时，公司持续加大服务器重点赛道投入，针对性扩充数字设计、大电流器件设计等技术开发团队和实验投入，提升新赛道产品开发适配能力。

　　公司通过“90%股份+10%现金”方式出售芯联集成（688469.SH）子公司芯联越州 1.67%股权，其中 90%股份对价部分，增加了公司的非经常性损益，从而带动了净利润的增长。

02

业务转型的博弈

　　毛利率的回稳，和公司业务结构转型有关。

　　公司正在进行产品线的优化，已基于五大核心技术（半导体高压器件/高低压集成工艺技术/数字电源技术/高密度功率封装技术/器件级失效分析技术）构筑出六大具备协同效应的产品线（AC-DC、DC-DC、Driver、Digital PMIC、Power Device、Power Module）。

　　2025年上半年非AC-DC品类营收同比增长70%以上，显著超过传统AC-DC品类26%的增速，表明产品结构转型正在加速。

　　2025年前三季度，公司在服务器/通信/工业电机/光储充/新能源车等新兴市场营收同比增长约50%。

　　工业市场收入增速达57%，远超公司整体营收增速，成为新的增长极。工业市场毛利率高于家电和标准电源市场，对提升公司整体盈利能力起到积极作用。

　　技术平台方面，公司从第三代"智能MOS超高压双片高低压集成平台"升级至"第四代全新智能功率芯片技术平台"，大幅提升产品性能与集成度。

　　2025年推出的12款面向AI计算能源领域的核心新品，全面完成服务器一次电源、二次电源到三次电源的全链路布局，标志着公司在高端服务器电源芯片领域的突破。

　　公司的转型和市场的需求相契合。

　　AI算力需求激增推动服务器电源芯片市场快速增长。据行业预测，2025-2027年全球AI服务器电源芯片市场规模将从55亿美元增长至154亿美元，年复合增长率达67%。

　　芯朋微推出的12款面向AI服务器的电源芯片，覆盖从AC-DC到DC-DC、从800V高压到1V核心供电的全链路需求，有望在这一高增长赛道中分得一杯羹。

03

三大风险隐患

　　一是公司的客户结构不佳，工业市场虽增长迅速，但主要客户仍以中小型厂商为主，尚未明确进入汇川技术、埃斯顿等国内工控龙头供应链。

　　二是技术转化效率不足，公司的高研发投入（2025年前三季度2.00亿元，占营收22.85%）未显著改善扣非净利润，显示研发投入向业绩的转化效率有待提升。

　　三是资金链非常紧张。货币资金大幅减少，有息负债增加，经营性现金流承压，短期偿债压力上升，可能限制公司技术投入和市场拓展空间。