深入AI，围绕AI，超越AI——2026投资方向报告

在全球经济增长动能切换、AI技术加速渗透、地缘政治风险持续高企的背景下，全球最大的资产管理公司贝莱德于近日发布《2026投资方向报告》（2026 Investment Directions），提出以“增长（Growth）、收入（Income）、韧性（Resilience）”为核心的三维投资框架，建议投资者在把握结构性机遇的同时，强化组合的风险管理与收益稳定性。

尤其值得关注的是，报告对“增长”这一核心维度提出系统性重构，摒弃了过去对“科技七巨头”的单一依赖，转而倡导一种更具层次感、地域广度与风险意识的“三层增长策略”：深入AI（In AI）、围绕AI（Around AI）、超越AI（Beyond AI）。该框架旨在帮助投资者在把握人工智能长期趋势的同时，有效分散风险、捕捉更广泛的结构性机会。

深入AI：“我们倾向于采用高确定性的主动策略（阿尔法策略），以精准获取AI创新敞口，从而在这一快速演变的主题中把握方向。”

围绕AI：“我们通过AI赋能者与多元化工具，拓宽在整个生态系统中的参与度，涵盖新兴技术、可持续能源、差异化股票策略以及私募市场准入。”

超越AI：“我们识别全球股市中可抵消AI龙头主导地位的互补性领域，以支持更均衡的风险配置。”

报告开门见山, “我们依然看好2025年推动市场上涨的‘AI基础设施建设’主题，但在2026年，我们将超越超大盘科技股范畴，采取更具韧性的风险承担方式。进入2026年，我们观察到美国企业盈利正在拓宽，AI领域的领导地位也正从少数巨头向更广泛的受益者轮动。问题已不再仅仅是‘投资者应持有多少美股敞口’，而是如何以既能捕捉AI相关机遇、又能缓解集中度风险的方式表达这一敞口。”

一

深入AI：以主动策略捕捉高确定性创新

贝莱德指出，尽管AI主题仍被广泛视为未来数年最重要的增长引擎，但其技术演进速度极快，且赢家格局尚未固化。2025年，超大规模云服务商内部已出现明显分化，部分平台开始感受到AI在成本与融资端的压力，领导地位正从硬件导向的少数赢家向更广泛的受益者轮动。

报告认为，AI板块轮动极难择时。AI是一个叠加在周期性宏观驱动因素之上的结构性主题——这意味着传统的轮动信号往往滞后，而宏观与政策杠杆可能放大市场波动。贝莱德投资研究所在其《2026年全球展望》中指出，随着AI收入逐步渗透至整个经济领域，AI主题将日益演变为一个主动投资故事：即识别新的赢家。

报告认为，“我们更青睐将AI融入投资流程的主动型策略，以应对领导地位的变迁，并在整个AI技术栈中进行动态配置，而非追逐狭窄的赢家。我们认为，EMEA投资组合对AI存在的结构性低配，进一步强化了设立独立AI敞口的必要性。”

二

围绕AI：布局支撑生态系统的“隐形冠军”

如果说“深入AI”聚焦于技术本身，那么“围绕AI”则着眼于支撑AI规模化落地的底层基础设施与配套产业。贝莱德强调，这一层正成为当前最具吸引力的增长洼地。

投资者正在寻求在AI及其周边领域进行多元化投资

其中，能源与电力供应商被客户视为2026年最值得关注的AI关联机会。根据贝莱德对732名EMEA机构客户的调研，54%的受访者将能源板块列为增加AI主题敞口的首选途径，远超美国超大盘科技股（20%）。驱动这一判断的核心逻辑在于：AI是高度能源密集型产业。高盛研究数据显示，全球数据中心电力需求预计到2030年将较2023年激增175%，相当于新增一个全球前十用电国。在美国，老化的电网基础设施已难以满足激增的并网申请，若不加速投资，恐在2030年前面临电力供应瓶颈。

除能源外，“围绕AI”还包括多个关键子领域：

量子计算：被视为下一代算力基础设施，有望将AI能效提升三个数量级——当前系统需兆瓦级电力，而量子计算或仅需千瓦级。该行业正吸引大量投资，预计到2035年营收将达到720亿美元。贝莱德分析显示，对量子计算进行适度配置，可显著提升相对于EMEA平均投资组合的AI核心驱动力敞口。

非美市场AI受益者：报告特别提及中国差异化的AI战略——聚焦高效、低成本模型及长期人才培养——持续吸引资本。2025年，中国科技类交易所交易产品（ETP）吸金164亿美元，其中78亿美元来自国际投资者。这表明，尽管面临宏观与贸易逆风，但在政策支持与明晰度重振市场情绪的背景下，投资者对区域科技多元化的需求依然旺盛。

私募市场机会：“我们旨在构建私募市场敞口，以更早接触更广泛的AI主题并识别新兴赢家——许多企业尚未上市。随着企业保持私有状态的时间延长，投资者正转向私募资产，以在价值链更早期捕捉结构性转变。随着利率下行改善融资条件，交易活动正在复苏。然而，在我们审阅的EMEA多资产投资组合中，私募市场仅出现在11%的组合中，平均持仓仅为4%——远低于贝莱德智能战略资产配置（iSAA）建议的10%。我们认为，随着公私募市场融合对长期回报、韧性与组合效率的重要性上升，参与度将不断提高。”

三

超越AI：寻找互补性增长以实现组合再平衡

贝莱德警示，过度集中于AI及相关科技板块可能带来显著的组合脆弱性。因此，“超越AI”并非否定AI价值，而是通过配置低相关性、具独立增长逻辑的资产，实现风险分散与收益来源多元化。

报告重点推荐以下方向：

1. 美股内部轮动：盈利广度正在拓宽

尽管“科技七巨头”目前占标普500指数权重的34%，但市场广度正在改善。标普500其余493家公司预计2026年EPS增速达12.4%，远高于2024年初的2.5%。贝莱德核心美国股票策略自成立以来，约90%的阿尔法来自“七巨头”之外的选股。为此，报告建议采用3%上限指数（如SPC3）等工具，将科技股敞口降低约10%，同时提升金融（+3.0%）和医疗保健（+2.2%）配置，构建更均衡的基础。

2. 特定区域与板块：提供防御性与收入

美国医疗保健：美国医疗保健板块提供了良好的分散化优势，其与美国科技股的相关性仅为0.3，且对全球增长的贝塔值较低。其防御性因刚性需求以及对高关税国家的有限敞口而得到增强。该板块在第三季度实现了6%的同比每股收益（EPS）增长，并带来了12%的盈利惊喜，这表明市场可能仍低估了其复苏潜力。目前，该板块估值较宽基指数折价20%，在经历连续三年的资金流出后，市场持仓仍处于低位。

欧洲银行：Q3 EPS同比增长9.7%（欧洲整体为1%），远期市盈率11.2倍，股息率达4.4%，是MSCI全球指数（1.6%）的两倍以上。

欧洲国防：盈利由财政承诺驱动而非经济周期。尽管估值较高（37倍远期PE），但2026年实际支出增长有望验证其水平，德国项目执行已现加速迹象。

3. 新兴市场：对冲集中度风险的关键工具

EMEA投资组合对新兴市场仍显著低配（印度接近0%，中国仅1%）。贝莱德认为，印度是理想的互补性资产：MSCI印度指数科技股权重比全球指数低17%，与发达市场相关性仅0.07，且受关税风险影响小。长期来看，国内参与度提升、人口红利与生产率增长支撑其结构性逻辑。“鉴于新兴市场固有的周期性与波动性，我们认可主动策略的价值，尤其是在灵活工具包能同时捕捉多空机会的情况下。我们的基本面股票团队指出，新兴市场历史上年度峰谷波动幅度最高可达22%。我们认为，这种分化创造了显著的阿尔法机会。”

想参与闭门研讨活动

和线上产业微信群

请注明公司、职位

添加微信：shizhicyy

视知产研院聚焦科技和新能源

微信公号已有100万+高质量粉丝

添加微信：ishizh_business

加好友请注明合作品牌