虚增还是真回暖？拉卡拉上年净利增200%，投资收益占大头

在经历了连续4个季度营收净利“双降”之后，拉卡拉支付股份有限公司（下称“拉卡拉”）业绩终于迎来好消息。

近日，拉卡拉发布2025年度业绩预告，公告显示，拉卡拉预计2025年1月1日至2025年12月31日期间，业绩实现上涨；归属于上市公司股东的净利润盈利10.6亿元至12亿元，较上年同期增长202%-242%；扣除非经常性损益后的净利润预计为3亿元至4.1亿元，较上年同期下降46%-26%。

非经常性收益成利润大增核心推手

拉卡拉发布的2025年业绩预告显示，该公司全年归属上市公司股东的净利润同比增幅预计将达到202%-242%，盈利端呈现大幅增长态势。

不过，这份亮眼业绩的背后，并非主营业务的强劲拉动。公司在公告中明确解释，净利润的大幅增长主要源于非经常性损益的显著增厚，该部分对净利润的影响金额预计约为8.14亿元。

具体来看，这8.14亿元非经常性损益的核心构成有两方面：一是公司持有的上市公司股票资产公允价值变动带来的收益增加；二是通过出售部分持有的上市公司股票，实现了投资收益的大幅增长。这意味着，拉卡拉当期盈利的核心增量来自金融资产投资运作，而非支付主业的经营贡献。

值得警惕的是，若剥离这部分非经常性损益的影响，拉卡拉的主营业务盈利能力实则呈现下滑态势。公告明确指出，剔除非经常性损益后，公司净利润较上年同期下降46%-26%，而这一核心经营数据的下滑，主要受银行卡支付交易规模收缩的直接拖累。

在业内人士看来，扣非后净利润的同比下滑，更真实地折射出当前支付行业所处的行业困局。相较于非经常性损益的短期波动性，扣非净利润更能反映企业主营业务的真实经营状况，拉卡拉主业盈利的承压，也与行业整体环境的变化密切相关。当前支付行业正处于强监管深化与市场格局重塑的关键阶段，一方面，《非银行支付机构监督管理条例》落地后的合规压力持续释放，反洗钱、商户叠加此前259号文对银行卡受理终端的规范整治，直接导致传统银行卡收单业务规模收缩，行业整体增量见顶；另一方面，行业分化加剧，资本与牌照向头部机构高度集中，中小机构生存空间被挤压，而拉卡拉主业盈利的承压，正是行业从规模扩张向高质量发展转型过程中，机构普遍面临的业务调整与盈利重构挑战的集中体现。

此外，公告亦披露了公司主业转型的积极进展。公告指出，报告期内，该公司持续提升数字支付综合服务能力，加快全球业务布局，扫码支付交易金额持续增长，跨境支付交易金额快速增长，外卡交易金额较去年同期翻倍，公司数字支付业务结构更加均衡。公司大力推进“支付+SaaS”转型，进一步提升商户服务附加值，带动公司科技服务收入较快增长。

展望2026年，拉卡拉明确了后续发展方向，将进一步推进支付与SaaS、AI技术的深度融合。公司表示，今年以来，其主营业务已实现稳步发展，投资收益同比亦呈现大幅增长态势。

行业困局下的业绩承压

在2025年非经常性收益带动业绩大幅增长之前，拉卡拉的主营业务已历经连续周期的增长压力，核心营收与利润指标持续承压。

从公开财务数据来看，2024年度，公司实现营业收入57.59亿元，同比下降2.96%；归属母公司股东净利润3.51亿元，同比下降23.26%，盈利端显现下滑态势。

进入2025年，这种业绩承压态势仍未改善，连续多个季度营收与归母净利润同比双降。其中，2025年一季度，公司营业收入12.99亿元，同比下降13.01%；归母净利润1.01亿元，同比下降51.71%；2025年上半年，营业收入进一步增至26.5亿元，但仍延续下滑趋势，降幅11.11%；归母净利润2.29亿元，同比下降45.33%；截至2025年三季度末，公司营业收入40.68亿元，同比下降7.32%；归母净利润为3.39亿元，同比下降33.90%；主营业务的持续承压，也成为公司推进转型的重要背景。

拉卡拉的主业承压，并非个例，而是当前第三方支付行业深度洗牌期的普遍写照，其中最直观的表现便是支付牌照的持续缩减与机构离场潮的加剧。

据人民银行最新数据显示，2025年内已有12张支付牌照被正式注销，中钢银通支付、瑞银信、飞银支付等知名机构纷纷黯然离场，截至2025年末，行业剩余持牌机构数量已缩减至163家。

严监管氛围下，罚单的威慑力进一步凸显。2025年全行业罚没金额合计超2.93亿元，罚单数量超80张，千万级罚单频现，反洗钱失效、商户管理不规范等成为主要违规领域，持续收紧的监管态势也进一步加速了行业洗牌进程。

以广州合利宝支付科技有限公司为例，2025年12月，该公司领了一张罚没金额高达7487.99万元的罚单，成为2025年“罚单王”。这一金额不仅创下2025年支付行业单笔罚单最高纪录，更超过其2025年上半年净利润（5049万元）。

支付机构离场潮与严监管罚单的密集出现，核心驱动力源于2025年支付行业合规体系的全面落地与深化。这一年被业内视为支付行业合规建设的“攻坚深化年”，关键监管政策的落地执行推动行业生态加速重构。

其中，《非银行支付机构监督管理条例实施细则》的缓冲期正式收官，在此背景下，大批非银支付机构完成注册资本补充提升工作，通过夯实资本实力筑牢合规运营根基。

此外，政策监管力度在全年持续加码，2025年下半年，央行明确将非银支付机构纳入反洗钱监管框架，并推行差异化监管模式，根据机构规模、业务范围精准匹配监管要求，压实不同主体的合规责任。这一从严监管态势在2026年得以延续，近日召开的2026年中国人民银行工作会议也明确提出，从严实施支付机构穿透式监管和支付业务功能监管。“合规先行”已然成为支付机构生存发展的核心前提。

博通咨询首席分析师王蓬博认为，当前监管机构主导的行业出清，并非助推头部机构赢家通吃，而是引导各类市场参与者回归自身业务定位。

从行业现状来看，绝大多数非银支付机构尚未探索出第二增长曲线，叠加行业整体交易规模触及天花板，以往积累的发展隐患始终未能根除。部分机构迫于业务压力，不得不放松商户资质审核等合规标准。此外，受限于技术能力与合规资源储备不足，不少机构在落实监管要求时面临现实阻碍。

当下非银支付机构普遍面临合规与发展的三重挑战。监管规则持续细化、执行力度不断趋严是行业高质量发展的必然走向。这对机构的技术系统迭代升级、从业人员专业素养提升均提出了更高要求；行业费率日益透明，机构利润空间被持续压缩，部分主体为维持营收规模不惜触碰合规红线；向B端市场或产业场景转型成为行业共识，但转型之路需要长期资本与资源投入，这恰恰是众多中小机构的短板所在。

采写：南都·湾财社记者 马青