阿斯麦(ASML.US)绩前小摩唱多：2025年Q4订单额料表现强劲 股价有望再涨20%

智通财经APP获悉，光刻机巨头阿斯麦(ASML.US)将于美东时间1月28日公布2025年第四季度业绩。摩根大通发布研报称，受来自台积电和三星电子的订单推动，预计阿斯麦第四季度订单额将达到70亿欧元，较市场共识预期高出约4%——而市场共识预期已被不断上调。该行维持其对阿斯麦美股的“增持”评级，目标价为1518美元。这一目标价较该股1月14日收盘价有约20%的上涨空间。值得一提的是，阿斯麦美股今年迄今已上涨约18%。

对于阿斯麦第四季度业绩，小摩预计当季营收将为95.03亿欧元(同比增长2.6%、环比增长26.4%)，较市场共识预期低0.6%，处于该公司指引区间93-98亿欧元的中点。在盈利方面，预计当季毛利率为51.8%(该公司指引区间为51%-53%)，与市场共识预期一致;预计每股收益为7.50欧元，同样与市场共识预期一致。在业绩指引方面，小摩预计，阿斯麦2026年营收将增长约3.2%，尽管这一数字可能因向三星电子的出货存在上行空间，但小摩表示，并不确信阿斯麦会给出买方共识预期的2026年营收增长约10%的指引。小摩补充称，只要第四季度订单额表现强劲，一个不那么激进的2026年营收指引对股价而言仍将是积极的。

小摩指出，阿斯麦在2025年前三个季度的订单额较上年同期强劲增长26%，但仍未达到2021年或2022年的水平。与此同时，2025年第四季度将是阿斯麦最后一次报告订单额的季度。这一数据将成为焦点，因为2026年出货量将同时受到客户未能在2025年早些时候下订单、以及洁净室交付周期延长导致半导体产能扩张受限的影响。

小摩解释称，第四季度往往是获得Y+2订单的首个季度。阿斯麦在2025年第四季度的订单大部分将关联到2027年的出货。鉴于目前人工智能市场，尤其是DRAM/HBM市场表现出的巨大需求，芯片制造商很可能为2027年第一季度起的交付预订大量阿斯麦的设备。特别是，由于洁净室交付周期延长，芯片制造商在2026年的产能扩张将受限，因此必须为2027年扩产做准备。

小摩补充道，台积电是阿斯麦在2025年订单额和出货量的主要推动力，而在2025年大幅减少光刻机采购的三星电子可能在未来成为阿斯麦订单增长的最强驱动力。SK海力士和美光科技也将是阿斯麦订单增长的推动力，但就绝对值而言，由于三星电子拥有可配备设备的现有洁净室空间，其带来的订单增长可能最为强劲。小摩还表示，相信台积电在为2027年上半年订购所需先进制程设备方面也会表现积极。

此外，小摩认为，阿斯麦是EUV光刻机的唯一供应商，受更高的EUV平均售价驱动，该公司在光刻机领域的市场份额应会超过80%-89%区间。向High-NA的转变预计将于2027年开始，而DRAM制造中EUV的更多采用也将起到同样作用。存储芯片行业环境在过去一个季度发生了显著变化，DRAM价格大幅上涨。阿斯麦因其与所有主要存储芯片公司的业务关联，将成为存储上行周期的显著受益者。