“战术性看涨”原油和贵金属，“结构性看涨”铝，铜价“或一个月内见顶”--这家投行的“最新商品判断”

在地缘政治阴云与供应短缺的交织下，大宗商品市场正处于一个关键的转折点。

追风交易台消息，1月14日，花旗研究团队发表研报，对2026年的大宗商品进行展望。

花旗指出原油市场短期受地缘溢价驱动，价格上行目标设在70美元，但长期面临供应过剩与政策压力的双重利空。

贵金属迎来高光时刻，白银表现预计优于黄金，目标价分别指向100美元与5000美元。

铝被视为最具结构性机会的品种，正处于二十年来最严重的供应短缺边缘。铜价虽然在年中可能触及1.4万美元，但花旗警告一月份可能就是全年的价格高点。

（花旗银行基本金属价格预测调整情况的汇总）

地缘政治溢价支撑原油短期冲刺

原油市场目前的走势在很大程度上取决于地缘政治风险的演变。

花旗认为，近期伊朗以及俄乌局势的升温，叠加哈萨克斯坦和利比亚等地的出口中断，正推动布伦特原油向每桶70美元的价格水平靠拢。

（花旗对布伦特原油价格预测）

这被视为一个战术性的反弹机会，为生产商提供了对冲未来下行风险的窗口。

然而，这种上涨动能缺乏长期的持续性。花旗预计地缘政治风险将在2026年下半年有所缓解，同时全球市场依然处于基本面过剩的状态。

更重要的是，特朗普政府对于低油价的追求以及2026年11月美国中期选举的临近，都将对油价构成显著的政策压力。

贵金属市场的疯狂，白银或成最大赢家

在贵金属领域，花旗同样采取战术性看涨立场。

报告预计白银将继续跑赢黄金，近期目标为每盎司100美元，而黄金将触及5000美元。这一预测基于当前市场的动能和资金流向。

然而，与原油逻辑相似，花旗认为这些极端高价水平本身，将成为生产商和中央银行对冲下行风险的触发点。

报告暗示，当价格达到这些目标位时，理性的参与者应考虑采取保护性措施。

贵金属的上涨叙事与更广泛的“硬资产”配置和货币贬值担忧相关，但这种趋势的持续性隐含风险。

工业金属铝与铜的命运分岔

工业金属展现了截然不同的两种叙事。

铝被花旗列为结构性看涨的首选品种，理由是该品种正陷入二十年来最大的供应赤字。

全球电力成本上涨导致的供应受限使得铝牛市具有较强的韧性，短期目标为每吨3400美元，中期看向3500美元。

与之形成鲜明对比的是铜的展望。花旗战术性看涨铜价至每吨14000美元，但明确指出其信念较去年12月已“大幅减弱”。

投资者的净多头头寸已处于历史高位，这种由金融流入和宏观情绪驱动的上涨极度依赖于流动性的持续注入。

（在大多数基本金属品种中，投资者的净多头持仓水平都处于较高水平）

花旗认为，除非出现超预期的宏观利好，否则当前的价格上涨已经透支了大部分潜在利好，一月份很可能成为全年价格的最高点。

花旗的基线预测是，铜价最终将回落至每吨13000美元左右更可持续的水平，因为该价位已在纸面上平衡了2026年的全球市场。

不过花旗将牛市情景（包括铜价达到15,000美元/吨和铝价达到4,000美元/吨）的概率从通常水平提高到30%，以反映更高的上涨可能性。

锂电材料的短期喘息与长期审慎

锂市场近期经历了超过50%的反弹，主要原因是宁德时代矿山重启的延迟以及政策收紧引发的短期短缺。

花旗将三个月内的碳酸锂目标价上调至每吨2.5万美元，这主要反映了下游电池企业的提前备货需求和库存紧张的现状。

（花旗银行对锂电市场的预测）

尽管短期数据看起来非常强劲，但花旗对锂价的长期走势持谨慎态度。

该行认为当前的价位已经足以刺激潜在的供应重启，非洲等地的矿山增量将在未来六个月内逐步释放。一旦一季度的季节性需求高峰过去，锂价将面临回归基本面的下行压力。

天然气与农产品的多空对峙

能源转型背景下的天然气市场正面临长期供应过剩的挑战。

花旗对LNG和欧洲TTF天然气持有看跌立场，认为从2027年开始全球将进入明显的供应过剩周期。

随着美国海恩斯维尔和二叠纪盆地的新增产能释放，Henry Hub的价格在2027年预计将回落至3.6美元左右。

欧洲TTF天然气也将面临类似境遇，虽然短期内冬季供需偏紧，但长期来看，市场必须通过降低价格来诱导更多的需求转换，以消化即将到来的供应洪峰。

（左图：欧洲TTF天然气价格预测；右图：美国LNG出口能力预计2026年增加22亿立方英尺/天）

在农产品领域，花旗对大部分品种持看涨态度。

咖啡价格因库存积压和关税政策变动而面临调整压力，但糖价在经历了一年的暴跌后已经接近底部。

随着中国进口需求的增强和巴西甘蔗转向燃料乙醇生产，糖价在2026年有望迎来反弹。

（巴西的月度糖出口量开始延续去年的增长趋势）

总体而言，花旗的报告为当前火爆的大宗商品市场注入了一剂清醒剂。它建议客户利用短期由情绪和事件驱动的上涨进行风险管理，同时将长期押注集中于如铝等具有坚实结构性缺口的品种。