蛇吞象？生产歼20的中国军工巨头174亿就被收购，这到底是为什么

成飞集团从1958年建厂起，就专注航空装备，早期搞出歼5和歼7这些机型，帮中国航空打下基础。到了2011年，歼20首飞成功，这玩意儿用上石墨烯材料，隐身性能强，雷达也牛，生产速度从一年一架提到现在八天一架，年产四十多架。

2023年成飞营收749亿，净利润24亿，总资产1216亿，在军工圈子算得上大块头。说实话，这收购一出，大家都觉得怪，中航电测才几十亿资产，怎么吃得下。

中航电测2002年成立，2010年上市，主打传感器和测控系统，给飞机装眼睛和神经。2023年营收16亿，总资产39亿，跟成飞比小太多。

但两家都归中国航空工业集团管，这收购其实是集团内部调整。2023年1月11日，中航电测公告要发行股份买成飞100%股权，从1月12日停牌。方案是评估成飞240亿，扣掉65亿国有资本公积，对价定174亿。

交易用股份支付，不出现金，中航电测发20.86亿股，每股8.36元，全给航空工业集团。集团持股升到78%，控制没变。

过程挺长，2023年7月26日出草案，深交所审，中间因为会计师事务所暂停业务，中止过。2024年6月26日恢复审核，7月11日重组委通过，8月6日证监会批复。没啥猫腻，全合规走完。

这事儿本质是军工资产证券化。成飞牛是牛，但没上市，融资靠财政和银行，研发歼20烧钱厉害，生产线扩建也得大笔资金。注入中航电测这个壳后，就能增发股票、发债，钱来得快。

看看中航沈飞，市值1300亿，成飞营收是它1.6倍，注入后市值潜力大。收购消息一出，中航电测股价半年涨超500%，市场认可这步棋。

业务上也配得上。中航电测的传感器直接用在成飞战机上，帮控姿态、校雷达、调武器。过去是上下游，得谈采购，费时。现在一家人，设计时就嵌入，少返工，周期短。

成飞还做C919机头和ARJ21部件，中航电测能跟进民机市场，开新门路。整合后，效率高，成本降，对军贸有帮助，枭龙卖到十几个国家，服务能一站式。

国企里这种蛇吞象常见。中国船舶集团并中国重工，总资产超4000亿，抢造船订单。兵器装备集团把建设工业注入西仪股份，转军品，活了平台。

逻辑一样：整合资源，避免内耗。军工要专业化，证券化率高，国家政策推这事儿。成飞注入，帮集团盘活资产，集中干大事。

全球军工趋势也这样。洛克希德马丁1995年并马丁玛丽埃塔，2015年买西科斯基，补直升机短板，成巨头。

雷神和联合技术并成雷神技术，盖发动机导弹全链，订单稳。中国军工要跟上，得补规模和协同短板。这收购踩准点，提升竞争力。

2025年1月6日，资产过户完，成飞成中航电测子公司。1月22日股东会过更名，1月23日公告，2月14日确认，2月17日起叫中航成飞，代码302132，纪念老厂。

主业变航空装备整机和部件研制。集团承诺2024到2026年收入不低于2109亿，包括成飞母公司、贵飞、长飞和成飞民机。

2025年上半年报出，扣非净利润涨1180%，毛利率22.7%，合同负债187亿，高峰值。订单锁死，未来收入稳。营收有点波动，因合并范围变，但趋势好。三季度营收275亿，涨139%，前三季482亿，扣非净利21亿，涨2432%，合同负债242亿。全年目标超800亿。

到2026年初，中航成飞市值站上2150亿，融资余额14.12亿，股东户数7.3万。1月7日融资买入1.3亿，余额13.98亿，占流通市值2.97%。股价稳，跌1.99%，成交10.39亿。融券余额小，353万。主营航空产品占96.33%，其他3.67%。

整合后，招聘高端人才多，实验室升级，保密系统全覆盖。军民融合顺，营收目标800亿。信息系统打通，供应链磨合，军民节奏配平，得花功夫。但方向对，路稳。产能匹配，交付高峰来，国际订单多。

这收购不是卖贱，是战略。把成飞推资本市场，融资易，技术升。军工体系优化，产业链紧。未来，歼20生产线快，出口强，中国航空工业在全球更有份量。整合深，作用大。