红杉腾讯投资，深圳又将诞生一个明星IPO

2026年，智能硬件热度还在上升。刚刚结束的CES上，智能硬件成为热议话题。来自深圳的激光雕刻机公司Xtool也在开年之际向港交所递交了主板上市申请。

消费硬件从“冷门”走向“鼎沸”，在媒体的叙事中已不鲜见，无论是深圳咖啡馆里座无虚席的投资人，还是“大疆系”创业者被机构竞相追逐的盛况，都昭示着风口已至。

在《FA把办公室搬到大疆旁边了》一文中，投中网曾经分析过这一轮消费硬件的热度逻辑。一方面是中国强大的供应链优势，结合硬件很容易成为创业者的首选方向，另一方面则是影石的上市进一步鼓动了投资人看硬件的热情。

除此之外，我认为背后还有两股核心推力值得关注：

其一，AI 技术赋能。往届 CES 鲜少深入探讨 AI，而今年官方直接将主题定义为 “AI Inside Every Hardware”，正式宣告 AI 成为每一台硬件设备的核心灵魂。

其二，则是出海浪潮加持。以Xtool为例，也是典型的“先从海外做起来”的品牌，由此避开了国内市场的红海竞争，直接在全球细分市场中挖掘到了丰厚的利润红利。

“消费级激光雕刻机第一股”

今年8月，影石创新成功上市，市值一度突破1200亿元大关，让原本冷清的消费硬件赛道迅速升温。资本的目光重新回到那些曾被边缘化的硬件品类上。

以消费级3D打印为例，不仅跑出了百亿市值独角兽拓竹科技，还涌现出快造科技这样的新势力，其B轮融资数亿元，由美团、高瓴联手押注，资本热度可见一斑。

xTool所在的激光雕刻机赛道，与消费级3D打印几乎是“近亲”关系。若此次顺利上市，xTool有望成为“消费级激光雕刻机第一股”。

xTool成立于2021年，创始人王建军1985年生，安徽太湖人，毕业于西北工业大学。早在2013年，他就创立了创客工场（Makeblock），专注于STEAM教育解决方案，提供机器人套件和编程平台。不过，王建军曾在采访中表示，他从未将自己简单定义为“教育公司”或“机器人公司”，而是始终把“创新与创造”视为企业的核心基因。

2020年前后，疫情冲击STEAM行业采购需求，公司一度年亏损超过千万元，这也迫使团队开始思考转型方向。经过市场调研，他们敏锐捕捉到欧美个人创作文化的兴起，决定将重心转向消费级激光雕刻机市场。2021年，xTool推出首款桌面级激光雕刻机xTool D1和xTool M1，正式切入这一新赛道。

公开信息显示，xTool自成立以来共完成5轮融资。其中，2015年完成由红杉中国领投的A轮融资，金额合计600万美元；2017年完成深创投领投的B轮融资，红杉中国、EMC、TMC等跟投，融资总额达2亿元；2018年完成由中金甲子领投、光信资本、朗玛峰创投、越秀产业基金跟投的C轮融资，总金额为3亿元。招股书披露，2025年，公司又完成了由腾讯领投的D轮融资。

从业绩表现看，公司仍处于高速扩张期。2023年、2024年以及2025年前九个月，公司总营收分别为14.57亿元、24.76亿元和17.77亿元。与此同时，净利率呈现逐年下滑趋势，分别为7.6%、6%和4.7%，对应净利润为1.11亿元、1.49亿元和8311.2万元。调整后净利润表现相对稳健，分别为1.83亿元、2.58亿元和1.72亿元。

多数收入来自海外市场

资本对硬件的热情源于一套被验证过的“公式”，即“技术+产品+供应链+出海”的综合能力。

“出海”是xTool一条重要的发展主线。从收入构成来看，xTool绝大多数的收入来自海外市场，其中欧美市场的占比为85%。财报数据显示，2025年前九个月，公司来自美国的收入达9.73亿元，占比54.8%；欧洲市场收入5.38亿元，占比30.3%；其他区域收入2.66亿元，占比14.9%。

和大多数硬件产品打开海外市场的方式类似，xTool最开始也是在海外众筹平台Kickstarter上发起项目。创立创客工场伊始，Kickstarter就被王建军当作众筹和融资的平台，凭借着对其上用户生态的熟悉，xTool早期产品取得了不错的成绩。其中，M1在Kickstarter上一举筹集260万美元，不仅拿下当年激光类众筹TOP1，更跻身科技类目第七名。

把产品卖到海外去，只是第一步，xTool在一些区域已经进入本地化运营的阶段。去年11月，xTool在德国柏林举行欧洲区域办公室揭幕仪式，并于欧洲市场首次亮相旗舰级桌面激光雕刻机F2 Ultra UV，标志着其欧洲市场的本地化运营进入实质阶段。据统计，xTool在欧洲已有300多个演示厅和40多个服务站，能够给欧洲本地用户提供线下售前体验与售后维修服务。

除了技术以外，xTool在产品和营销上也有成熟的打法。在产品开发上，xTool建立“直播收集需求-研发快速响应-用户反馈验证”闭环，如火焰报警安全功能、六层过滤烟雾净化器等，均来自用户实际场景痛点，在底层逻辑上就极大提升了用户提建议、创作内容的积极性。

与此同时，xTool建立起覆盖Instagram、TikTok、YouTube、Facebook群组和自营社区 Atomm的内容生态，并针对平台的用户属性进行各有重点的内容运营。

投资人涌向深圳

除了眼镜、耳机、3D打印等形态，这一波硬件创业潮有不少瞄准的是全新的品类。

眼见着，硬件创业者的方向正变得越来越细分、越来越垂直。比如，一个非常小、非常便携的户外淋浴器，带上它，找到水源，就可以在户外享受到淋浴洗澡；比如，一个专为车模打造的桌面风洞，可以模拟风向变化、将气流可视化；比如，一个 AI 网球机器人，可以真实对打、AI 实时数据分析，成为专属教练。

从用户端来看，AI 技术的深度赋能正在持续降低产品的使用门槛。由底层技术革新所带来的结构性红利，为行业注入了长期的增长动力。与此同时，全球“闲暇经济”加速扩张，个性化创造所承载的情绪价值正成为数字时代的核心刚需，推动产品受众从专业人群不断外溢，延伸至家庭用户、手工爱好者以及品牌零售终端。

讨论硬件，很难绕开深圳。去年11月，INNO100全球创新旗舰店在深圳湾文化广场正式启幕。这是 Kickstarter 在中国的首家官方授权门店。店内陈列着大量前沿创新产品，其中不乏刚刚完成海外众筹、尚未在国内正式发售的新锐项目。在今年的 CES 揭幕展上，“AI + 硬件”也成为绝对主角，其中相当一部分明星产品都来自中国厂商，深圳几乎是最核心的策源地。

这背后，在供给侧，华强北所代表的供应链体系，在同质化竞争与激烈内卷中不断压低技术门槛与产品价格。从另一个角度看，这实际上是在推动供应链的“平权化”：当制造能力越来越标准化、获取成本越来越低时，真正拉开差距的不再是“能不能做出来”，而是“做什么”“怎么做”，以及谁能在产品创意与品牌塑造上建立长期优势。

这种优势推动越来越多投资人不断涌向深圳，虽已临近春节，这种热度一点不减。

不过，最近一位刚在深圳考察完项目的投资人朋友也跟我分享了他的观察——对于智能硬件的态度更倾向于“多看少动”。他认为，AI硬件虽然看起来热闹，融资节奏快、故事好讲，但投起来并不容易。难点在于，从0 到 1，往往可以依靠创始人个人能力强行推动；1 到 10，必须验证真实市场需求；10 到 100，才真正进入规模化与商业化阶段。整个过程中，还不可避免夹杂着运气、周期和市场情绪等因素。

“这个市场比较零散，很多项目还在非常早期，如果真正出手，我会选择做那种‘大现货’逻辑的项目，能够推演到该产品在细分品类里排名数一数二、体量足够庞大，且出海业务已经出现了明显的向上拐点。”在他看来，硬件项目太早容易看不清，与此同时估值又被抬得过高，拓竹那类项目则是可遇而不可求。